友邦盛世基金（600351股吧）

2021-12-09民生证券股份有限公司吕伟,丁辰晖,蒋领对同花顺进行研究并发布了研究陈述《深度陈述：同花顺的“河牌”与“底牌”》，本陈述对同花顺给出买入评级，当时股价为133.6元。

同花顺(300033)

精准掌握移动浪潮，砥砺研制AI开花结果

纵观同花顺的开展进程，每次砥砺前行离不开公司关于技能趋势的精准判别以及研制投入的高度重视。早在2007年头同花顺就前瞻性地布局了移动端，并在精准掌握移动浪潮下流量优势尽显。此外，公司活泼拥抱前沿技能，有效地与传统事务进行交融，而其依据前沿技能筑底下的战略布局和转型决心正是商场遍及忽视的深入改变。

“河牌”：流量为王，尖端Beta领军

同花顺的增值电信事务与股票商场存在正相关性，贴近于C端且占比较高，导致公司业绩Beta特点显着。而该事务受三方面要素影响，其间活泼用户数是根底，但长时间看难有再次大幅的提振时机，未来提高的空间在于ARPU值以及付费率的提高。依据咱们测算，公司产品付费率的峰值不逾越7%，相较于同类型使用仍有较大提振空间。

“底牌”：研制筑基，包含无限或许

前瞻研制布局，AI落地开花：公司13年便布局AI范畴的研制，一起继续加大研制力度，17-20年研制投入占比一直逾越20%，研制人员占比逾越50%.现在现已构成AI敞开途径+AI组件+职业解决方案的生态系统，AI+金融、AI+职业有老练的落地使用。

爱基金：复盘蚂蚁与天天基金，看爱基金怎么包围。咱们通过复盘第三方基金代销职业的开展，以为居民财物向互联网理财搬运、公募“出圈”两轮浪潮极大地推进职业开展，而在这两轮浪潮中蚂蚁基金完成关于天天基金的逾越，咱们以为生态流量距离是中心、余额宝带来的使用立异是催化。回到爱基金，依据同花顺生态中3300万+的月活是柱石，AI赋能有望协助爱基金完成腾飞。iFind：极佳的Saas形式，迎天时地利。公司通过多年的研制沉淀，现在iFind在数据、功用上具有较强的竞赛力，有望凭仗价格差异化的竞赛战略、优秀的服务以及极具特征的功用完成商场份额的打破，然后推进收入快速增长。

智能投顾：数据维度、技能底座、产品途径是发力智能投顾的中心要素，而同花顺是少量一起具有三维优势的公司，首先设立了人工智能财物办理公司，并以大手笔自有资金进行智能投顾探究。

出资主张

估计同花顺21-23年营收分别为38.98、50.11、61.00亿元，同比增速分别为37.1%、28.5%、21.7%；21-23年归母净利润分别为24.02、30.38、37.28亿元，同比增速分别为39.4%、26.4%、22.7%；当时市值对应21/22/23年PE分别为29/23/19倍。同花顺是我国互联网金融IT公司的龙头企业，咱们挑选金融IT别的两家细分范畴龙头东方财富、恒生电子作为可比公司，当时市值对应21、22年PE的均值分别为52、41倍，公司的估值横向比照仍有较大空间；若纵向比较，同花顺与本身曩昔3年翻滚市盈率均值61倍比较，估值上有明显的距离。初次掩盖，给予“引荐”评级。

危险提示

资本商场活泼程度不及预期；爱基金导流不及预期；iFind商场速度不及预期；技能提高不及预期

该股最近90天内共有13家组织给出评级，买入评级13家；曩昔90天内组织方针均价为159.79；证券之星估值剖析东西显现，同花顺（300033）好公司评级为4星，好价格评级为2.5星，估值归纳评级为3.5星。(评级规模：1 ~ 5星，最高5星)