产业基金 夹层 风险(产业基金运作模式与风险点氟化工上市公司)

21世纪经济报导记者 申俊涵 报导 日前，在鼎晖夹层基金创建十周年之际，我国第一本夹层出资范畴的白皮书——《我国夹层出资白皮书2021》（以下简称白皮书），由上海高档金融学院、鼎晖出资和LP智库三方发布。该白皮书选用“理论总结+事例剖析”的方法，经过“海外展开+本乡实践”的视角，展示我国夹层出资走过的展开途径；并从出资方、出资组织、被投企业、商场监管等多元维度，剖析我国夹层出资的含义及价值。

跟着我国多层次本钱商场的展开，出资和融资需求愈加多样化，夹层出资在我国经济展开阶段中价值凸显。作为多层次本钱商场重要的组成部分，夹层出资较传统股权出资供给了更为灵敏和有竞争力的操作计划，成为我国推进商场化危险定价的重要载体。

因为风控办法灵敏，且可以下降传统股权融资的贵重本钱，夹层出资也可以作为缓解中小企业融资难融资贵的一剂良方。此外，夹层本钱的引进也带去了合规性等方面的老练阅历，提高了中小企业在公司办理、内部操控以及危险办理等方面的水平。

在商场利率下行、优质财物稀缺以及信用危险上升的环境下，传统金融产品的财物收益率出现了显着下滑，着眼于长期出资报答且又有当期安稳收益诉求的出资组织急需寻觅新的财物进行装备。夹层基金的收益特性正好可以满意上述组织的装备需求。

夹层基金因为其收益稳健、战略多样、结构灵敏、危险可控等许多优秀特性，得到了越来越多组织出资者的认可，头部夹层基金在近两年完结了LP的彻底组织化，夹层基金的吸引力不断提高。

“进可攻退可守”的夹层基金成为办理周期危险的挑选之一。不只其出资规划持续增加，出资范畴也愈加广泛——生长型企业出资、不良财物重整、并购重组等范畴均有夹层出资的身影。

国内夹层出资于21世纪初鼓起，2020年规划已达2566亿元

夹层出资（Mezzanine investment）是指对企业本钱结构中介于股债之间的私募本钱进行的出资。“夹层”即指“中间层”，在企业的本钱结构中，以偿付次第进行区分，优先债务本钱优先级高，视为上层财物；传统股权本钱作为劣后级，即底层财物；而夹层本钱（Mezzanine capital）则坐落二者之间。夹层出资则指对夹层本钱进行的出资。

夹层出资的完结方法有两种，一是直接方法，指依据顺便债务颜色的标准化股权出资金融东西展开夹层出资；二是直接方法，指以股债混合的方法展开夹层出资，如投贷联动等。一起，夹层出资的特点特征有三点，出资危险介于一般股与优先债之间；出资收益高于优先债务出资，低于一般股权出资；一般具有私募特点，出资结构相对灵敏。

在海外商场，夹层出资的展开阅历了三个阶段。第一阶段展开逻辑是20世纪80年代杠杆收买浪潮催生夹层出资；第二阶段展开逻辑是2008年金融危机前，房地产商场出资热潮带动夹层出资展开；第三阶段展开逻辑是2008年金融危机后，生长型企业的夹层出资需求明显增加。

在我国本乡，夹层出资的展开时刻并不长。白皮书显现，在21世纪初，夹层出资鼓起，助力国企改革进程；2005-2006年，首支夹层基金建立，敞开我国夹层本钱元年；2007-2009年，金融危机前后，海外出资组织开端布局我国夹层商场；2010-2016年，各类组织纷繁进场，国内夹层出资组织部队日益扩展；2016年以来，夹层出资展开迈入新阶段，出资主题包含新基建、不良财物、城市更新、养老工业、碳中和等。

从规划视点来看，经过十年展开，我国夹层出资规划现已从2011年时的591亿元，增加至2020年时的2566亿元。国内夹层基金特征：LP组织化、险资化，办理人专业化、头部化

白皮书还对夹层基金展开状况进行了解读。海外夹层出资商场是一个参加主体多元化的商场，商场参加者包含养老基金、对冲基金、杠杆式公共基金、保险公司以及具有独立夹层事务的银行等，其间夹层基金是海外夹层出资商场的首要出资实体。依据Preqin发布的数据，全球夹层基金的财物办理规划于2016年到达峰值332亿美元，之后出现下降趋势。2016年、2018年及2020年全球夹层基金募资规划相对较大，当年所募金额别离到达了310.2亿美元、279.1亿美元以及262.1亿美元。在我国商场，截止2021年5月底，国内完结征集的各类夹层基金合计63只，发表的夹层基金总规划到达654亿。头部夹层基金的募资规划在不断扩展。以鼎晖出资建立的夹层基金为例，第一期和第五期基金的规区别离为5亿元、80.2亿元，生长为国内民营PE组织办理的最大规划夹层基金。白皮书也对国内夹层基金的展开特征进行了总结。首要，LP的组织化和险资化。近年来，夹层基金的LP中组织出资人占比越来越高。以鼎晖出资建立的夹层基金为例，其夹层基金四期、五期均已完结LP彻底组织化。一起，组织出资人中，险资在LP数量上仅占2.5%，但出资规划占到45.4%，成为夹层基金最首要的资源来历。第二，夹层基金办理人专业化与头部化。其中心才能包含投前危险辨认和投后危险管控才能；对多种出资东西的灵敏使用才能；对特定工业的深化认知才能；相应法律法规使用才能；商洽与计划设计才能。

第三，出资范畴和战略多元化。比方企业出资，为企业日常运营、研制或扩张供给资金支撑；买卖出资，收并购 &不良财物买卖；项目出资，针对某一工业项目进行出资。

陈述也对国内夹层出资的展开给出主张：在方针层面，首要，对出资体现和办理水平杰出的夹层出资组织给予更多立异容忍度，鼓舞其探究商场前沿；第二，关于不符合夹层出资资质要求的组织采纳审慎情绪，防止套利行为引发逆向挑选；第三，清晰中心概念界说，构成差异化监管方法。

在出资组织层面，首要，进一步提高夹层出资专业才能；第二，加大产品与服务的立异力度，不断满意多样化需求；第三，深化对外开放程度，经过征集境外本钱扩展我国夹层出资商场规划。

在出资方层面，首要，经过丰厚夹层基金LP类型推进夹层出资主体多元化展开；第二，充分利用夹层出资较股权出资更灵敏的出资战略赋能本身主业，激起协同功效。

更多内容请下载APP