再次触年度股东大会及目标价,跑步进入收获期
自1月22日创业板大幅反弹以来,4个生意日内公司股价最高涨幅34%,并于1月25日盘中触及我们前期设定的政策价13.60元(当日盘中价最高为13.85元)。点评
工作
1.光线传媒是我们自2017年下半年以来为数不多的关键举荐之一。自我们于2017年6月12日初度掩盖光线传媒给予「买入」的出资评级以来,股价最高涨幅大67%,跨越同期传媒(中信)指数74个百分点。并于1月25日盘中触及我们早年设定的政策价13.60元。近半年来与出资者沟通的进程阅历了质疑我国电影市场前景,公司估值多少倍为合理,直至2017年9月猫眼微影合并为阶段性拐点,越来越多的出资者观念转为正面。
2.时至今日,我们仍坚持认为光线传媒为A传媒公司中为数不多的护城河深重、管理层诚信务实的优质标的,可以作为出资者长期中心持股。其护城河来自于:之一,优质的产业链布局;之二,各产业链的领导地位,其拷贝概率低,替代难度高;之三,之间的协同效应佳。公司于上游内容领域布局前瞻,贮藏的IP精准定位干流观影人群,且涉猎我国约50%的优质动漫IP;电影发行领域沉积深重,约占我国电影发行市场份额的三成;控股的猫眼微影为我国市场份额第一的互联网票务途径(市场份额约43%),腾讯(0700.HK)为猫眼微影的第三大股东(持股约11%),互联网进口流量充沛。该等布局质量优异且协同效应佳。
出资建议
我们坚持公司2017年、2018年、2019年经营收入分别为19.91亿元,24.29亿元,28.66亿元之预估,坚持归属于母公司净利润分别为8.20亿元,9.97亿元和12.02亿元之预估,每股收益分别为0.28元,0.34元,0.41元。政策价设定部分,根据2018年电影本业政策市盈率30倍,2018年猫眼微影贡献的出资收益政策市盈率50倍(考量猫眼微影商业方式更为轻资产,途径型方式,有自己的客户,该等商业方式的客户粘性比电影这个商业方式要高),加总得出公司2018年政策市盈率40倍,坚持13.60元的政策价。我们认为现在公司股价已跑步进入收获期。
风险提示
电影票房不及预期,在线票务市场竞争加剧。
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