桥水基金 策略(桥水今日投资基金全天候策略)

金融危机迸发后，桥水基金因逆市跑赢大赚10%而一鸣惊人。但是，在11年的扩张周期后，桥水此次并未在商场冲击波中逃过。

据悉，到上星期，本年以来桥水旗舰Pure Alpha对冲基金大跌20%，主因在于疫情发酵导致黄金、股票、债券、产品的逻辑呈现惊人反转。由桥水捧红、被华尔街广泛运用的危险平价战略（risk parity）基金3月以来也大幅下挫。早年，股债齐涨的趋势导致危险平价战略（在装备股票之外，债券加杠杆，取得和股票相同的收益）所向无敌，但2020年是该战略自2008年以来最惨烈的一年，标普500危险平价指数在上星期的5个买卖日重挫10%。

其时，VIX（动摇率，亦称惊惧指数）仍高达82，曩昔4周时间里VIX指数上涨了超越%，导致避险、危险财物被同步兜售。若VIX不下降，那么商场将无法完全企稳。

桥水旗下对冲基金重挫20%

对疫情的误判是问题的源头。

“咱们不知道怎么应对病毒，因而挑选按兵不动，保持仓位。但现在看来，咱们应该要下降危险敞口。咱们很绝望，由于咱们本应像2008年那样，在这一波大跌中挣钱而不是亏钱。”桥水创始人、联席CIO达利欧（Ray Dalio）近期在回应媒体时表明。

早前他以为，病毒仅仅暂时的，因而商场会呈现反弹。1月时，达利欧鼓舞出资者不要在场边张望，而是从微弱的商场获利，并称“现金是废物”（Cash is trash）。

Pure Alpha基金运用传统对冲基金战略，自动买卖不同财物的方向，包含股票、债券、产品、钱银，猜测微观趋势。出资人表明，该战略此前押注股价上升、国债收益率上升。一起，桥水也买了股票指数的看跌期权进行对冲维护。金融危机时期，Pure Alpha战略基金大涨10%，其时标普500跌幅近40%，但本年短短2个多月跌幅就高达20%。

事实上，受挫的远不止桥水这一家对冲基金。对疫情的误判仅仅开端，然后VIX急剧飙升、兜售气势加重，危险平价战略基金的平仓在其间扮演了火上加油的效果。

动摇率飙升，危险避险财物“通杀”

危险平价战略，即全天候战略，也是桥水闻名于世的战略之一。

其特点是，不断增持动摇率下降的财物，减持动摇率上升的财物，保持一个总动摇率大致不变。曩昔几年极低的商场动摇，导致这一类基金对股票的敞口较高。当股市上升期间动摇性是不断下降的，而商场一旦调整，动摇率就会上升。

本周VIX已超80，这在买卖员看来是“天崩地裂”的水平，而这会导致危险平价战略基金大幅减持股票，下降全体组合的动摇率。所以这类基金也有追涨杀跌的倾向，并且危险平价基本上是量化战略，一旦开跌，很难人为干涉。这类基金的规划非常大，据测算2018年仅在美国办理的总金额就达1.5万亿美元。

简而言之，以往危险财物跌了，有避险财物“补位”，但在危险财物和避险财物“通杀”的状况下，危险平价基金就必须被逼平仓，下降杠杆水平。

在此前榜首波美股兜售引发的避险心情下，资金涌入国债，导致美国10年期国债收益率在9日一度跌至0.3%邻近，然后不断反弹，在13日时最高至1%邻近。动摇率的不断攀升，开端导致避险、危险财物被同步兜售。

回忆2019年，股债齐涨的格式曾使危险平价基金春风得意，桥水“全天候基金”收益超16%。现在，桥水“全天候基金”收益仍不得而知，但标普500危险平价指数在曩昔5个买卖日已重挫10%，创下2008年以来最大跌幅。

渣打（我国）财富办理部出资战略总监王昕杰对榜首财经表明，此前避险财物随危险财物遭受兜售，这多是因出资者要被追缴保证金而抛出流动性更佳的财物所造成的。

也有某外资行买卖员提及，高动摇率环境下，遭到在险价值(VaR)束缚的外国银行缩小回购商场的做市规划，相当于在商场最需求流动性的时分，钱银商场基金向回购商场的资金供给被切断了，然后引起美元融资冻住。换句话说，不是此次美元流动性危机堪比2008年，而是动摇率、高频算法以及被迫出资操纵的金融商场丧失了应有的弹性。

需调查疫情开展和政策和谐

野村的研讨发现，经过三周的兜售，上万亿美元规划的危险平价基金手里的股票都差不多被抛光了。但这并不代表未来股市将是一路向上的，由于还有很多被迫ETF出资者和长线出资者存在调仓的压力。

因而，其时谁也不知道VIX是否已触顶，未来仍要重视各类政策办法、疫情改变和企业盈余。

王昕杰称，七国集团（G7）领导人表明，将“竭尽所能”安稳全球经济，一起暗示将在全球范围内采纳和谐一致的应对办法。欧元区财长要求该区域4100亿欧元规划的救助基金研讨详细的纾困办法。国际钱银基金组织（IMF）许诺将调集1万亿美元用来放贷。一起，美联储为商场注入额定流动性，来支撑隔夜回购商场，但美国商业收据商场（企业短期融资的重要途径之一）亟需美联储重视。

在他看来，依据北京时间17日清晨收盘的美股技能形状来看，标普500指数正迫临首要支撑位2347（较前一日收盘低1.5%）。估计该支撑位不会被容易跌破，特别考虑到相对强弱指数（RSI）呈现违背（即股指跌落的一起，相对强弱指数上升），这预示商场跌落正在失掉动能。不过，标普500指数只要向上打破最近的阻力位，即上星期五日内高点2711，才能使现在的跌落压力得到缓解。

达利欧则以为，美国总统特朗普已呼吁国会同意经过SBA（小企业办理局）向中小企业供给500亿美元的额定补助。这样能够开释数千亿美元的借款。但规划还不够大，现在尚不清楚该办法是否会取得国会民主党人的支撑。他称，“我对我所看到的状况感到严峻忧虑，许多公司和职业将面对债款问题，这很可能导致重组......假如处理不妥，这可能会成为一个严重的政治和社会问题。”