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作者：懒人养基
来历：雪球
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危险提示：本文所说到的观念仅代表个人的定见，所触及标的不作引荐，据此生意，危险自傲。假如每年别离等权重购买排名最前或最终十只基金，从第二年起每年头卖出本来持有基金偏重新买入上一年排名最前或最终十只自动偏股型基金或指数基金，成果会怎么样呢？我将2013年以来的基金数据（来历于天天基金“基金自定义排行”）作了回测，成果见下表（2021年报答数据到9月17日）。

需求特别阐明的是：每年排名前十或后十的自动偏股基金，以大部分时段股票仓位逾越50%为规范，不包含QDII基金，同一位基金司理的基金只选排名最靠前（最好或最差）的一只；指数基金则包含了一切宽基和职业主题指数基金，盯梢同一指数的基金只需办理人不同不作除掉，也不包含QDII基金。成果显现：

1、从自动偏股型基金来看，每年购买排名最终十只基金当年报答在9个计算年度（8.71年）中有5个年度逾越了购买最前十只基金，也便是约三分之二的年度购买排名最终十只自动偏股基金的收益率更高。

假如将初始净值设定为1，则每年购买后十偏股基金8.71年累计净值为4.0377，年化收益率17.37%；每年购买前十的累计净值为3.4190，年化收益率为15.15%。每年购买后十的累计报答显着逾越前十，年化收益率每年跑赢2.22个百分点。

2、每年购买排名最终十只指数基金当年报答在9个计算年度（8.71年）中也有6个年度逾越了排名最前十只基金，也便是逾越三分之二的年度购买排名最终十只基金的收益率更高。

假如将初始净值设定为1，则购买后十指数基金8.71年累计净值为2.2323，年化收益率10.15%；购买前十的累计净值为1.5645，年化收益率为5.27%。后十的累计报答碾压式逾越前十，年化收益率每年跑赢4.88个百分点，简直是前十年化报答的两倍。

3、不管购买前十仍是后十，自动偏股基金的报答碾压式逾越指数基金。假如每年头买入上年排名前十或后十自动偏股基金并一向持有不动，状况又会怎么样呢？回测成果如下。1、从最远的2013年到最近的2021年年头买入并一向持有的回测数据看，9个年度中有6个年度买入排名最终十只自动偏股基金的收益率显着高于买入排名最前的十只自动偏股基金，其间2014年-2019年头买入前者累计收益率别离是买入后者的1.20倍、1.18倍、1.79倍、1.92倍、1.31倍和1.59倍，均匀为1.5倍。

2、3个年度买入前十后一向持有的收益率高于买入后十，别离是最远的2013年和最近的2020年和2021年，并且逾越的起伏在2013年和2020年都不大，买入前十别离是买入后十的1.10倍和1.08倍，与其它六年中买入后十均匀报答是买入前十的1.50倍比较，起伏要小得多。

而本年比较特别，买入前十的报答是买入后十的3.36倍，一方面是本年以来的行情分解较为极致，另一方面本年时刻才8个半月并不是一个完好年度也有必定联系。

3、回测成果表明，三分之二以上年度买入排名后十的自动偏股基金一向持有的收益率显着高于买入排名前十的自动偏股基金。我还将一切回测年度中金牛基金司理办理基金的状况作了个计算，企图找出自动偏股基金组合长短期成绩与金牛基金司理办理基金所占份额的联系；在2018年曾经，上一年度排名最前的基金，金牛基金司理办理占比显着高于排名最终的基金；但金牛基金司理办理占比高的基金组合在尔后若干年的成绩并没有显现出任何优势。这一现实阐明，获评金牛基金司理相当程度上是由于之前成绩优异，而这种优异的成绩已经在必定程度上透支了他们未来的“体现”。

而假如将表二的一切回测往前推一年，也便是说把决议它们前十和后十当年的成绩差算上，那么表二的成果简直都会被改写，一向持有当年体现前十的基金组合简直都会逾越后十组合的累计成绩。但这并没有任何实操价值，由于在当年年头咱们并不知道谁会胜出、谁又会输掉，咱们挑选基金作组合并进行比照就失去了根底根据。【小结】

1、此次回测挑选的基金是前后各十只，比单用一只冠军基或一只最差的基金更有代表性；回测时刻段则覆盖了一轮完好的牛熊，时刻跨度近9年，避免了单一牛市或熊市或许简单得出的偏颇定论。

2、不管是每年换基仍是买入后一向持有，买入每年最靠后的十只基金在三分之二以上的时刻里收益率都显着优于买入排名最靠前的十只基金，阐明即便放在以年为维度的时刻长河中，追涨都不是好主意，基金短期的大幅上涨都很有或许透支了未来的成绩，再优异的基金司理办理的基金也不破例。

3、不管自动基金仍是指数基金，在它继续体现欠安、持有人骂得最凶、最令人失望的时段是介入的相对较好的机遇。假如是长时间出资者，在每年度排名最靠后的基金中“淘金”应该是不错的出资思路。

【弥补一张图片：历年排名前十（后十）现任基金司理，赤色为金牛基金司理】附：回测原始材料