事情：公司发布2017年年报，期内完结营收84.17亿元（29.0%）；归母净赢利6.31亿元（199.1%）；扣非净利5.95亿（309.6%）。公司一起公告每10股转增2股派0.8元。
首旅酒店(600258)
出资关键
全年收入稳步添加，如家与景区双驱动。在如家系列运营效益提高以及并表影响和景区成绩向好双驱动下，17年完结营收84.17亿元（29.0%）：1）如家系酒店营收70.52亿元（35%），占比83.8%；2）首旅系酒店营收9.21亿元（-1%）；3）景区营收4.44亿元（19%）。17Q4单季营收21.05亿元（YoY4.2%）。
除掉并表要素销管费用根本平稳，财务费用回归常态。三大期间费用率81.86%（-5.46pct）。销售费用57.19亿元（27.9%），办理费用9.48亿元（15.75%），费用同比添加首要因为并表影响；仅看无并表影响的17Q2-Q4，销管费用同比下降0.58%，运营效益提高。财务费用2.23亿元（-45.05%），首要因为16年并购如家发生汇兑丢失、借款利息等，17年回归常态。
全年成绩契合预期，增速亮眼。17年归母净赢利6.31亿元（199.1%）：（1）如家赢利6.46亿元（60%），首要因为商场企稳上升布景下入住率、均匀房价双升以及并表和持股份额提高影响（16年10月持股份额从66.14%提高到100%），（2）景区归母净利0.82亿（50%）。扣非净赢利5.95亿元（309.6%）。17Q4单季归母净赢利0.80亿元（48.8%），扣非归母净利0.50亿元（134.7%）。
途径扩张发力中端，改造经济型，探究轻财物输出。17年末，集团酒店数3712家，中高端酒店占比13.6%，房间数38.5万间，中高端房间占比17.4%。
全年新开店512家（直营40家，加盟472家），其间经济型200家，中高端205家，其他107家。
全年净开店310家（直营-25家，加盟335家），其间经济型30家，中高端186家，其他94家。Q4单季开店和老门店更新速度显着提高，大力开辟中高端，单季净开酒店169家（直营-7家，加盟176家），其间经济型23家，中高端113家，其他33家。
经济型品牌扩张以云系列为主，对如家施行创新整合，如家新开业52家，净关店66家，派柏云和睿柏云算计新开业87家，净开业84家；中高端品牌扩张以和颐、如家精选和如家商旅为主，别离新开业37、66和57家，净开业34、64、57家。
2017年末已签约未开业及正在签约酒店达488家，后续扩张动力足够。
酒店运营效益向好，中高端扩张爬坡奠定添加根底：17年4季度中高端酒店净开业113家，占全年净开店38%，拓张速度显着加速，新酒店爬坡导致全体运营成绩增速稍微放缓。
如家系：全年RevPAR增速较高，首要获益于OCC、ADR双升以及中高端酒店占比提高带来的结构性改进；Q4受新开中高端酒店爬坡期影响，增速较Q3环比有所下降，开业18个月的老店受门店扩张影响较小，坚持杰出增速。
全年全体：经济型效益提高显着，中高端受扩张爬坡影响，效益提高滞后。
全年6.9%，经济型4.4%，中高端0.5%；
全年1.35pct，经济型1.44pct，中高端0.27pct；
全年5.2%，经济型2.7%，中高端0.1%；同店：老店受扩张竞赛影响较小，门店整合提高同店增速。
全年5.1%，经济型4.9%，中高端7.6%；
全年1.50pct，经济型1.53pct，中高端0.94pct；
全年3.3%，经济型3.0%，中高端6.4%；
Q4单季全体：受Q4冷季和扩张改造影响，增速环比稍微下滑，中高端大力扩张，RevPAR降幅较为显着。
均匀：4季度yoy7.2%，增速较3季度
经济型：4季度yoy5.3%，增速较3季度
中高端：4季度yoy-3.4%，增速较3季度同店：关店改造提高同店效益，受冷季影响较小，增速环比根本相等。
均匀：4季度yoy6.5%，增速较3季度
经济型：4季度yoy6.5%，增速较3季度
中高端：4季度yoy5.8%，增速较3季度全体：出租率受冷季影响显着，增速环比均有所下降。
均匀：4季度yoy1.29pct，OCC改变率较3季度
经济型：4季度yoy1.55pct，OCC改变率较3季度
中高端：4季度yoy-0.04pct，OCC改变率较3季度同店：中高端老店在扩张中增速仍坚持提高，验证中高端兴起。
均匀：4季度yoy1.75pct，OCC改变率较3季度
经济型：4季度yoy1.75pct，OCC改变率较3季度
中高端：4季度yoy1.67pct，OCC改变率较3季度全体：受扩张影响，全体涨价放缓，中高端价格下降。
均匀：4季度yoy5.5%，增速较3季度
经济型：4季度yoy3.3%，增速较3季度
中高端：4季度yoy-3.3%，增速较3季度同店：老店仍具有涨价才能，经济型涨价速度仍有提高。
均匀：4季度yoy4.3%，增速较3季度
经济型：4季度yoy4.3%，增速较3季度
中高端：4季度yoy3.7%，增速较3季度
首旅系：获益于办理整合，运营绩效提高，全年RevPAR6.7%，OCC2.67pct，ADR2.2%。
会员建造显成效，移风易俗打造新动力。2017年末公司会员近1亿，全年公司自有途径间夜数占80%，巨大顾客价值生态圈是公司中心竞赛力地点。会员人数快速添加，预收待摊销的会员费收入添加，2017年预收账款添加51%。（1）精准定位中高端商场，打造亲子、文明休闲、商旅交际等产品，满意个性化需求；（2）不断创新产品，先后推出如家商旅酒店(金标)产品、如家酒店3.0，YUNIK产品已进入研制阶段；（3）探究“酒店”开展途径，拓宽公共区域空间的衍生周边消费，如协作同享办公室、定制私享影院等，添加酒店收益。
酒店职业复苏，结构晋级、龙头会集：酒店职业坚持高添加，自15年Q4进入复苏周期，由量价齐升逐渐进入量稳价增阶段，供应增速3%（STR数据）、航空需求增速13.1%(18年2月)，估计职业成长期仍有2-3年，商务需求驱动中端酒店确定性提高，低连锁化率（20%，美国70%）为龙头供给较大整合空间，首旅有望凭仗较高的市占率与直营占比带来的高成绩弹性持续获益。
南山景区获益于客流添加成绩超卓，18年有望获益于海南建省30周年。控股74.81%的海南南山景区17年入园人数达489.46万人次（30.8%），人均消费91元（-9%），入园人次驱动营收添加至4.44亿元（19.4%），其间门票收入2.32亿元（30.8%），18年亚特兰蒂斯开业和海南建省30周年有望带来增量客流，进一步提高入园人次。
晋级改造、抢占区位，估计18年成绩稳步添加。18年公司方案加大酒店同品牌迭代晋级和跨品牌晋级改造的投入，持续发力中端酒店商场，估计至少完结100家如家、莫泰现有酒店的晋级改造；加速和颐、如家精选、如家商旅在一二线城市布局。公司估计18年全年新开店不少于450家，中高端占50%以上，全年完结营收87-88亿元（3.4%～4.6%）。
盈余猜测：看好酒店职业复苏、龙头盈利，估计18-20年归属净利别离为8.21亿（30%）、10.09亿（23%）、11.58亿（15%），EPS别离为1.01、1.24、1.42元，对应PE别离为28、23、20倍，保持“增持”评级。
危险提示：或许存在酒店职业添加不及预期，微观经济波动的危险。
