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神七论市

作者

《周易·系辞下》有句话叫“穷则变，变则通，公例久”。

对上市公司来说，主业做不下去便是穷，变便是转型，通便是转型成功。但转型长时刻不成功，则要么退市，要么让其他企业并购重组。

其间，非上市公司收买上市公司，并将财物注入后者的重组，俗称“借壳”上市。支点财经不完全统计发现，从注册、工作地址归纳来看，湖北共有11家在方针层面触及借壳生意的A股上市公司。

湖北的壳生意为何如此之多？借壳能给借壳方、卖壳方、当地政府带来何种好处？湖北借壳方现状怎么？且看本文渐渐道来。支点财经依据Wind及上市公司公告收拾祥龙电业“卖壳进行时”

先从一个正在进行中的借壳事例最初。

4月22日，武汉祥龙电业股份有限公司（下简称“祥龙电业”，600769）公告拟购买软通动力100%股权。

该生意如到达，软通动力将经过祥龙电业借壳上市。

祥龙电业“卖壳”原因与其转型多年却未获成功、主营事务屡次亏本密切相关。

该公司1996年在上交所挂牌，其营收一度靠氯碱化工事务支撑。从2008年开端该事务逐步低迷，导致公司2008-2012年扣非归母净利润继续亏本。

因氯碱商场产能过剩、竞赛剧烈，祥龙电业决定于2012年6月底暂停化工出产，一停就停到今日。

2013年，公司土地使用权生意价款达10.73亿元,使归母净利润到达至今停止的最高值5.16亿元。不过，其扣非归母净利润却仍旧亏本。

卖地后的祥龙电业开端了绵长转型，榜首个方向是开展水务事务，后来又宣告收买控股股东旗下的修建安装公司，进入修建职业。

但这些行动都未到达抱负作用。2008-2017年公司扣非净利润接连十年为负，2018年回正后也仅为91.43万元。2018年，其经营收入、归母净利润同比下降36.1%、0.5%。

转型7年，仍旧步履蹒跚，卖壳好像水到渠成。

本次拟借壳祥龙电业的软通动力曾赴纽交所上市，但在2014年进行了私有化退市。该公司曾两次企图借壳A股公司完结回归，但均未能成功。假如这一生意成功，祥龙电业将成为湖北第12家触及借壳生意的A股上市公司。4家湖北企业借外地“壳”

“借壳方一般要的仅仅上市公司的壳，而不是其原有事务。壳没有太多实践事务的话，整合难度反而会小许多。”华中科技大学经济学院副院长欧阳红兵对支点财经记者说。

因而，一般得到上市公司控股权后，借壳公司会进行原有财物剥离，一起注入自有优质财物。
来历：《我国总会计师》这与寄居蟹找壳栖息有类似之处，不过寄居蟹的壳价值并不高，而上市公司的壳则能大规模筹集资金。

现在湖北11家触及借壳生意的上市公司中，长江传媒、新洋丰、长江证券、康欣新材较为“争光”，是湖北公司借其他省份的壳；宏发股份、三安光电、京汉股份、百川动力、济川药业则是外地企业借“湖北壳”。

湖北广电、湖北动力最为特别，都是借壳湖北本乡上市公司，为“内部消化”。

海通证券曾对壳公司的特征进行了翔实剖析：一是市值一般50亿元以下；二是大多为传统职业，净财物收益率较低；三是大多股权会集，易于洽谈转让。

包含祥龙电业在内，湖北壳公司被借壳之前大多契合以上特征。

“假如壳公司官司多、股权有问题、信誉违约、财政紊乱，改造本钱就很高。真实终究构成生意的壳都很‘洁净’，欠好的壳许多就退市了。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新对支点财经记者说。

除祥龙电业外，坐落湖北的上市公司长航凤凰（000520）因成绩低迷，也曾一度追求卖壳。

“2001年推广核准制之前，我国IPO首要是当地政府引荐。湖北与东部经济开展水平有距离，只能在‘矮子里边找长子’，一些缺少竞赛力的企业后来因种种原因逐步掉队，构成了许多壳资源。”董登新如此解说。

欧阳红兵则表明，借壳上市是对壳资源的调整和优化，“当地借壳越多，意味着资源优化调整做得更好。”

值得注意的是，以上借壳均是归于被我国《上市公司严重财物重组管理办法》第十三条界说的“有根本性改变的重组”，即借壳上市。如跳出该规则，湖北还有些“曲线借壳”的事例。来历：《上市公司严重财物重组管理办法》第十三条英大证券研究所所长李大霄向支点财经记者表明，之所以“曲线借壳”，是因确定为借壳就要由证监会并购重组委审阅，其规范与IPO趋同，难度较大。

而是否被确定的要害点之一，在于借壳方财物全体置入是否产生在“上市公司自操控权产生改变之日起60个月内”。

“现在通用的躲避方法，便是先成为上市公司实践操控人，然后在60个月之后完结100%注入。”李大霄说。

以湖北上市公司沙隆达（现更名为“安道麦”，000553）为例，其实控人在2005年已改变为我国农化。12年后，我国农化旗下ADAMA许多财物注入沙隆达，在无条件过会的状况下到达了“蛇吞象”的作用。

当然，曲线借壳方法不止这一种。现在未被Wind确定为借壳，但被外界看作曲线借壳的湖北事例还有斯太尔（000760）。“把根留住”

借壳上市，意味着企业要承当昂扬的购壳资金，一起抱负的壳也可遇而不可求。那么，为何这些公司不走IPO途径？

经过IPO与借壳上市比照能够看出，考虑到时刻本钱和相关危险，一些期望较早上市的公司会挑选后者。

“在平等规范状况下，借壳上市时刻本钱上比IPO节约许多，相当于走了一个捷径。”欧阳红兵说。

借壳后，借壳方可取得以下收益：榜首，二级商场融资；第二，政府扶持上市公司的特别方针，如税收优惠、上市公司纾困基金等；第三，巨大的广告效应；第四，经营管理的规范化；第五，借壳中对流通股的炒作也能构成收益。将运营得不太好的上市公司财物去加以出售或调整，对壳公司当地政府而言也是件功德。

值得注意的是，大部分上市公司被借壳后都不会在短期内更改注册地址，湖北被外地企业借壳的几家上市公司也是如此，这被人戏称为“把根留住”。

“注册地其实完全能够更改，一般都是受当地政府款留，首要看企业与当地政府供给的优惠方针之间怎么权衡。”李大霄说。

原因不难理解，每个省市都非常重视本地上市公司数量，一旦注册地更改就变身为朴实的外地公司。此外，保存注册地还会对当地GDP、税收有所助益。

不过，未来借壳热度可能会逐步冷却。