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半年报中，最值得重视的是现金流量表信息。如有反常，那相关公司的净利润很或许含金量缺乏。

跟着半年报发表挨近结尾，越来越多的上市公司交出了“期中考试”的成绩单。

关于半年报来说，最值得重视的信息是什么？

因为半年报不经事务所审计，所以相对来说，报表的质量不如年报精准，可是发表了许多详实的运营状况，出资者可以根据其间的内容对公司的成绩做个预判。

在发表的数百页半年报中，除了成绩以外，最值得重视的是现金流量表信息。假如现金流量表中的运营性现金流量净额为负数，或许较上年同期有大幅下滑，则公司的净利润很或许含金量缺乏。

冒险扩展规划的金科股份

在现在现已发布半年报的上市公司中，运营性现金流量净额第二低是金科股份（000656.SZ），为-73亿元。

2018年以来，房地产职业进入了新的阶段。从财报数据看，自2018年年报起，遍及显现出运营性现金流大幅添加的状况。

比方我国恒大（03333.HK），2018年年报中罕见地呈现了547亿元的运营性现金流量净额，近几年第一次为正数。

从金科股份的营收构成来看，保持公司成绩稳定开展的，仍是传统房地产事务。

在同行缩短规划的时分，为什么金科股份会冒险扩展规划？

或许，公司的股权鼓励方针可以阐明问题。公司在2015年12月出台了股权鼓励方针，依照其时股价核算，高管获益金额高达数十亿元。股权鼓励的成绩考核目标仅对净利润增加率提出了要求，比较2014年，2019年净利润增加率不低于93％。

房地产公司的营收和净利润比较特别，从某种含义上讲，公司年报的运营效果并不是当年实在成绩的表现。

公司和客户签署合同收到钱的时分，并不能其时承认出售收入。根据会计原则，只要这些房子盖起来部分或许悉数交给客户今后，公司才干入账完成收入。这导致房地产职业承认收入的时刻遍及晚好几年，现在看到的成绩其实是多年前的成绩。

根据财政部的要求，上市公司将在2020年实行新收入原则，新原则给予上市公司较大的自主权，可以较早的承认收入，然后完成合法合规的润饰净利润。

所以实在可以表现房地产公司运营效果的并不是净利润，而是现金流。金科股份的有息负债超越950亿元，本钱化利息余额高达118亿元，计入财政费用的利息超越4.76亿元，可以说，现在支撑公司工作的不是运营取得的现金，而是借款，危险较大。

由正转负的荣盛开展

2018年半年报显现，荣盛开展（002146.SZ）的运营性现金流量净额为50亿元，而2019年半年报中，运营性现金流量净额变成了-57亿元。

从财物负债表和利润表看，公司的毛利率、财物负债率都改变不大，运营形式没有实质性的改变。可是花钱如流水，以至于公司的利息支出简直翻了一番。2018年上半年利息支出3亿元，2019年上半年则添加到了5.4亿元。和公司28亿元的净利润比较，现已归于比较重要的影响要素，印证公司的融资本钱适当高。

问题出在哪里了呢？

利息支出状况阐明公司借了许多钱，报表项目中存货增幅较大。其间拿地本钱超越200亿元，较上年同期添加了111％。数据显现，2019年上半年，公司大幅加快了拿地的速度。

对此，半年报中进行了解说：公司紧紧抓住商场的有利机遇，经过股权收买、招拍挂、旧村改造等多种方法，先后在京津冀、长三角、中西部等26个城市取得土地63余宗，规划建筑面积654.20万平方米。

仅2019年上半年，公司新增土地面积占公司悉数储藏的六分之一。在房地产商场形势严峻的时分逆势反击，爆发式扩张，和公司标榜的“不断加强内部操控，合理操控开发节奏”并不十分符合。

与此一起，公司两大股东——荣盛控股股份有限公司和荣盛建造工程有限公司的股权质押率分别为72.93％和65.67％。

据企查查，荣盛控股旗下14家控股参股公司，从事的职业遍及金融、房地产、农业、科技等；荣盛建工旗下16家控股参股公司，从事的职业遍及制造业、建筑业、科技、租借等职业。

据天眼查，荣盛建工存在着很多的被实行人信息，因未准时实行法律义务的危险记载超越600条，出资的公司法律危险提示超越1300条，公司持有的荣盛开展的一部分股权也被法院冻住。经过天眼查联查我国裁判文书网，发现荣盛建工适当一部分诉讼文书都是拖欠工程款。

两家大股东均从事的是重财物职业，一般而言，这类企业可以经过财物典当等方法取得满足的金融机构借款。却将持有的上市公司的大部分股权进行质押来融资，阐明大股东的资金周转现已十分困难。

巨额违背的工业富联

假如以2018年和2019年半年报为根据，核算运营性现金流锐减最多的上市公司，排在第一位的是工业富联（601138.SH）。2018年半年报中，公司的运营性现金流量净额高达118亿元，时过境迁，2019年半年报中，该目标变成了-12.47亿元。

2019年上半年，公司完成运营收入1705亿元，同比增加7.24％； 完成净利润54.8亿元，同比增加 0.62％。这并不是一份能让出资者满足的成绩单，首要原因是上半年消费电子商场全体低迷，导致代工成绩较差。

和上年同期比较，公司的现金流急剧削减的原因是什么？

从财物负债表来看，公司绝大多数项目没有太大改变，除了应付账款。半年报显现，和上年同期比较，公司应付账款削减的首要原因是偿还了货款，一起也导致了运营性现金流的大幅下降。

工业富联是2018年6月8日上市的，也就是说，上市时公司现金流量表比较美观的很大一个原因是拖欠了巨额货款，有润饰招股书财政数据的嫌疑。

具有代表性的用友网络

用友网络（600588.SH）的半年报显现，公司完成净利润5.6亿元，超越上年同期一倍以上，创下公司上市以来半年报最佳成绩。可是运营性现金流量净额却是负数，如此看来，是因为公司的半年报成绩有水分？

软件职业的运营性现金流十分特别。一般来说，软件公司和客户在年头的时分商洽、签约，然后带资出场进行开发，年末的时分结算收款。

尤其是用友网络的客户，适当一部分是政府机关、大型国企央企等。客户实行预算体系，上半年将开发方案归入预算，年末前把预算花完赶快结账。

这种职业“潜规则”导致了软件职业特别的运营形式，一年有三个季度运营性现金流量净额是负的，最终一个季度转正。因而，用友网络的运营性现金流量净额并不能阐明公司的净利润含太多水分。

反倒是半年报中，运营性现金流量净额较上年同期有了大幅好转，阐明公司上半年的回款力度也比较大，盈余才能进步了。

相似的状况还有海康威视（002415.SZ），公司的运营性现金流量净额尽管也是负数，但比上年同期多回笼资金11.9亿元。尽管成绩增幅减缓，但产品的竞争力仍旧微弱。

细读半年报现金流量表

和年报里的现金流量表比较，半年报的现金流量表尽管格局相同，但含义并不相同。

一是未经事务所审计的现金流量表有呈现疏忽的或许，证监会并不对半年报数据进行逻辑上的查看，因而经常呈现数据过错的状况。其间，也有一部分上市公司，根据做大市值的意图，成心填写过错数据，误导出资者，蒙混过关。

二是结合公司的出售形式，经过半年报的数据可以大体推算出全年的运营状况。大部分职业的回款进展都是和时刻进展相关联的，半年报的运营性现金流量净额可以反映出公司的出售是否和资金回笼匹配，然后判别公司的实在盈余才能；出资性现金流量净额则能表现出公司是否在扩展生产规划，未来的运营有没有想象力。

三是和从前同期数比较，可以及时躲避公司存在的危险。上市公司财报中，利润表是相对简单润饰的报表，但现金流量表的润饰难度比较大。所以，当公司账面上营收和净利润增速正常，运营性现金流量净额产生反常下滑的时分，就需要进步警觉。公司很或许经过虚拟收入、少结转存货等方法虚增了营收和净利润，因为这些收入并没有实在收到现金，所以公司的运营性现金流会提前呈现反常。比方ST康美（600518.SH），早在2016年半年报，现金流量表就和利润表产生了较大的违背。其净利润高达17.61亿元的时分，运营性现金流量净额只要1.04亿元。而最近证监会通报该公司长时间体系的大规划财政造假，正是始于2016年。

本文源自证券商场周刊

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