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红周刊 见习记者 | 胡家铭

10月25日，杭州晶华微电子股份有限公司（下称“晶华微”）正式发表了科创板招股书，拟征集资金投向包含才智健康医疗ASSP芯片晋级及产业化项目、工控外表芯片晋级及产业化项目、高精度PGA/ADC等模仿信号链芯片晋级及产业化项目、研制中心建设项目及弥补流动资金，总出资金额为7.5亿元。

揭露信息显现，晶华微建立于2005年，开端从事工业操控及外表芯片的规划及研制，从2009年开端，公司首要研讨方向转向高精度ADC及模仿信号链，首要产品为温控RTC芯片及DAC芯片等。2014年，公司开端从事才智健康衡器和红外测温SoC的研制，首要产品为脂肪秤芯片、红外测温枪专用芯片等等。2018年至今，公司又把人体参数丈量SOC等医疗健康及工业物联网SoC作为新的研制方向。

《红周刊》记者发现，晶华微在陈述期内的营收和成绩体现是并不安稳的，相较于陈述期内前两年体现，其2020年的营收和成绩的大爆发纯粹是具有偶发性的，因突发的新冠疫情让公司医疗健康SoC芯片中红外测温信号处理芯片终端需求得以激增。现在，跟着疫情的渐趋平稳，公司出售的主力产品的产销比现已呈现了继续下降和供过于求状况，尤其是2020年为公司营收做出重要奉献的大客户深圳市科视通电子科技有限公司2021年上半年的收购现已显着缩水，这一状况或反映出大客户对医疗类温控芯片需求的热度现已有所下滑了。“爆发户式”成绩或难继续

据招股书，晶华微的营收在陈述期内（2018年~2021年上半年）获得了继续增加，别离录得5027万元、5983万元、1.97亿元和1.01亿元。就细分产品收入奉献来看，公司的医疗健康SoC芯片出售收入奉献度最高，从2019年的4145.78万元快速增加至2020年的17145.42万元，同比增加313.56%。若除掉红外测温信号处理芯片影响，2020年公司其他芯片产品的出售收入为6964.24万元，则较2019年的4844.58万元同比增加43.75%。

在净利率目标上，公司2020年从前的净利率别离为11%和18%，而到了2020年则高达50%，究其原因是测温枪芯片需求暴升所导致。陈述期内，公司完成净利润568万元、1112万元、1亿元和4892万元。

关于营收和成绩在2020年的忽然爆发，公司在招股书危险提示一栏中清晰表明，其成绩大幅增加首要系新冠疫情拉动的产品需求，假如未来跟着新冠疫情逐步缓解，公司来源于医疗健康SoC芯片中的红外测温信号处理芯片的销量或毛利率下降，而医疗健康SoC芯片的其他系列芯片、工业操控及外表芯片及智能感知SoC芯片等销量在短时刻内亦无法获得快速增加。

招股书还发表，2020年之前，公司的主力产品医疗健康SOC年产值根本保持在5700万颗左右，而产销率也安稳在97%~100%之间。可到了2020年，尽管这项产品由于疫情的原因，销量陡增至13000多万颗，产值也超越了10多万颗，但产销率却从97%降至95%。

图1 晶华微2020年以来首要产品产值及销量（单位：万颗）假如说2020年呈现产销率下降或许是由于公司在备货战略上不行合理，那么在2021年公司出产了1亿多颗芯片，仅出售了8375万颗，产销率下降至80%左右的状况则阐明，其主力产品测温枪芯片的市场需求现已跟着疫情渐趋陡峭现已有所缩水了，此刻若募资进行扩产好像有些盲目，一旦达产后而疫情又显着好转，则很或许一方面会导致公司产品许多积压，构成必定的资金被占用，而另一方面也或许导致产能利用率的显着下滑，构成实质性的产能糟蹋。

值得一提的是，公司在上市规范的挑选上，也与2020年成绩的暴升高度相关。据招股书，晶华微挑选的上市规范为《上海证券生意所科创板股票上市规矩》第二章2.1.2中规则的第（一）条：估计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5000万元，或许估计市值不低于人民币10亿元，最近一年净利润为正且运营收入不低于人民币1亿元。

而由晶华微历年成绩可知，其在2018年和2019年的净利润还仅为568万元和1112万元，假如没有2020年的新冠疫情的突发事件影响，其营收和成绩不只很难呈现暴增，且累计净利润也很难到达5000万人民币这个进入规范的。

事实上，这种突发性的增加在2021年上半年现已有所退坡了。就2021年产销率的目标来看，晶华微医疗SoC芯片的产销率从2020年的95.5%下滑到本年上半年的79.72%、工业操控及外表芯片的产销率从2020年的105.17%下滑到本年上半年的95.45%、智能感知SoC 芯片的产销率从2020年的101.01%下滑到本年上半年的96.88%。

因而，晶华微把某一年的忽然爆发成绩作为自己上科创板的参阅规范，其合理性显然是值得商讨的。而更为要害的是，假如疫情未来得到停止则需求又显着下滑，不只公司的成绩成长性让人忧虑，且其募资进行的大幅产能扩展（是现有产能的数倍规划）又该怎么消化同样是让人忧虑的。

研制实力仍显单薄

除了营收和成绩的未来成长性让人忧虑，《红周刊》记者还发现，晶华微在研制实力上也存在必定的短板，让其与同业竞赛中很难占有优势。

企查查数据显现，尽管晶华微在建立初期有过一些专利，但许多现已过了有效期，而公司在2010年到2017年期间则没有申请过任何专利，直到2017年之后才有了实质性的专利产出。到招股书发表日，公司具有核心技术10项，已获得授权专利16项，其间发明专利14项，获得集成电路布图规划专有权24项。

图2 晶华微专利申请年份趋势《红周刊》记者发现，这一技术储备状况与同业可比上市公司比较，晶华微是无显着可比性的。以2012年建立的思瑞浦作为比照公司，可发现该公司到现在现已申请了超越140项专利，其间仅有7项为实用新型专利，其他均为发明专利。要知道这还仅仅只是与建立时刻附近的公司作比照，假如与职业龙头比照，这种技术储备上的距离只会更大。

尽管从招股书发表的信息来看，到2020年底，公司研制人员为55人，占总人数份额到达61.80%，满意了科创特点目标的研制人员占当年职工总数的份额不低于10%的要求，且公司也自认为从属抢手的集成电路规划职业。但不可否认的是，其研制产品技术性与先进性与国际上的集成电路巨子亚德诺、德州仪器、意法半导体及美信等，乃至我国境内的芯海科技以及我国台湾地区的松翰科技、盛群、富晶半导体及纮康科技等比较，在全体财物规划、资金实力等方面却依然有着必定的距离。

更何况，公司所研制的芯片方向受众面也适当窄。据招股书，公司四种首要芯片运用于三个首要范畴，每种范畴至多四种终端产品。可见公司的产品线并不算特别丰厚，这也在必定程度上解说了公司多年来成绩为何一向体现平平。

一起，假如没有2020年突发的疫情，以技术含量并不高的红外线测温枪芯片为首要收入的晶华微很或许仍是一家默默无闻的企业。而一旦疫情带来的盈利期消失，则公司到时该怎么保持运营的安稳增加显然是存在必定悬念的。

大客户选取合理性存疑

或影响公司内部操控

据公司招股书，公司的高性能模仿及数模混合芯片产品用处广泛，包括医疗健康、压力丈量、工业操控、仪器外表、智能家居等很多范畴。公司的客户首要为终端运用整机厂商、模组厂商以及具有必定的技术开发和计划配套才能的计划商等。

这意味着，公司的下流客户最起码是具有满意晶华微产品规范，以及有必定的规划研制才能的企业。但依据晶华微前五大客户的出售及占比状况可知，其大客户当选的规范好像比较随意。譬如在公司陈述期榜首年就成为前五大客户的缙云县志合电子科技有限公司。

据企查查数据，志合电子建立于2018年，在当年即成为公司第四大客户，然后出售额年年攀升，及至2021年，现已成为公司榜首大客户，当年出售额达1605.86万元，占晶华微当年出售额15%。

据招股书解说，志合电子在建立之初，受竞赛格式、资金约束等要素影响，亟需外部资金投入以扩展其出产运营。有根据此，公司实践操控人吕汉泉在2018年5月至2019年6月期间向志合电子供给了882万元的资金支撑，其间746万元系吕汉泉经过公司职工亲属陈晓玲对志合电子进行的告贷，别的136万元系吕汉泉托付陈晓玲持有志合电子40%的出资额。

吕汉泉尽管不参加志合电子的任何运营办理，其实践出产运营一直由志合电子三名一起实践操控人办理，其出资的时刻也仍处于陈述期，二者的事务来往在事实上构成了相关生意。到现在，尽管志合电子向吕汉泉归还了前述悉数告贷，并付出了相应的告贷利息，从运营联系上切断了二者从前的相相关系，但晶华微在相关生意上的紊乱并不止一例。譬如在公司股改前，根据金钱结算的便利性以及薪酬保密等要素考虑，存在运用单个职工或其亲属的个人账户，代为收取货款、付出职工部分薪酬薪酬及付出费用的状况。别的，公司部分出售收入存在回款方与合同方不共同的状况，首要系客户法定代表人或实践操控人回款、客户股东或其亲属或其职工回款、集团内共同结算等原因所造成的。

公司尽管现已在财政内控方面做出了相应整改，但这种前科其实也是家族企业的重要坏处之一。到现在公司实控人吕汉泉及其共同行动听依然是其榜首大股东。假如公司在后续运营中依然不注意逃避这类显着的问题，则很或许会为公司后续的运营带来更多的费事，乃至不扫除有利益输送的或许性。

（文中提及个股仅为举例剖析，不做生意主张。）