《巴菲特之道》（美）罗伯特·哈格斯特朗著,杨天南译，机械工业出书社2015年2月 文 | 庞瑞锋最近两年，在国内炒了几年股票有了些心得就开端著书立说的人好像多起来，仅近期我在书店就见到了好几本，写了书然后开私募的也有一些。像这类书开端我还仔细翻翻，后来连翻的爱好也不大有了，由于全体质量并不高。与其看这些书，还不如去读那些经过时刻查验历久弥新的出资经典。探源巴菲特的出资思维谈起证券出资类书本，最简单想到的是本杰明·格雷厄姆的《证券剖析》。格氏是价值出资的开山祖师，这本书在出资界位置爱崇，被喻为“出资者的圣经”。真实要读懂这本书，需求十分厚实的财务常识。美国的管帐制度和我国管帐制度不一样，前期的美国管帐处理与现在的管帐处理也不一样。作为格氏门下最出色的弟子，巴菲特最推重的其实是格氏的另一本书《聪明的出资者》。《证券剖析》针对的是专业出资者，这本书则是面向一般一般出资者。正所谓大道至简，这本以方法论为主的书其实影响力更大。巴菲特说过，在他丰厚的藏书中，有四本特别珍爱，且都是出书年代久远之作。排在前两名的分别是亚当·斯密的《国富论》（1776年榜首版）和格雷厄姆的《聪明的出资者》。这本书在1949年出书后不久，彼时还很年青的巴菲特拜读后大为信服，决议请求哥大商学院MBA，拜在格氏门下。实际上，巴同学其时也请求了哈佛商学院的MBA，不过未获选取。哈佛也就失去了这位史上最出色的出资大师。从名利的视点，哈佛也没什么丢失。究竟小巴变成老巴富甲一方后，也没怎么捐钱给哥大，绝大部分钱捐给了“比尔及梅琳达·盖茨基金会”。当然，巴菲特对《证券剖析》也推重备至。他藏有一本1940年版的《证券剖析》，曾阅览过四遍。格氏门下另一位出色的弟子沃尔特·施洛斯也是一位出资大师，他是巴菲特的大师兄。《证券剖析》出书不久，他地点公司一位合伙人就引荐了这本书，对他说，“阅览本书，当你知道了书中的全部，你就不必再读其他书了。”施洛斯后来参与了格雷厄姆主讲的高档证券剖析课程，成为格氏最早的弟子之一。在施洛斯绵长的出资生计中，曾重复许多遍阅览《证券剖析》。和他的教师不同，巴菲特没有著书立说的习气。假如要了解原汁原味的巴菲特出资思维，最好的读物是他致伯克希尔股东的信，信中对他的出资哲学、选股思路、公司办理、办理层评价、出资组合、管帐处理等均有精当论说。前期，巴菲特在运营他的出资合伙企业时，也写过致出资者的信，这些信也十分值得一读。国内外都出书过巴菲特致股东信的节选。这种节选我也翻阅过，感觉有点像读金庸小说的精华摘录，无论如何生动，仍是不如直接窥全豹的好。我曾四处网罗过巴菲特致股东信，常见的途径是上伯克希尔的官方网站，缺陷是那里的股东信并不彻底。前年惊喜发现亚马逊上开端有售《巴菲特致股东信50年合集》（“Berkshire Hathaway Letters to Shareholders”），大黄皮厚厚一本，朴实无华、原汁原味。要沉下心来读这些历年的致股东信是个苦活，远不如呼朋唤友去参与一年一度的巴菲特股东大会轻松和风景。当年钱钟书因《围城》热而声名日显，曾不堪来访者之累，听说他曾诉苦：假如你吃了一个鸡蛋觉得不错，何必要知道那只下蛋的母鸡呢？但现在每年赶到奥马哈朝圣去见这个“会下金蛋的母鸡”的人，估量要比仔细读他致股东信的人多得多。除股东信外，巴菲特其实有一篇不长的文章，《格雷厄姆-多德都市的超级出资者》（The Superinvestors of Graham-and-Doddsville）。这是为留念《证券剖析》出书50周年，巴菲特在哥大商学院宣布的一篇闻名讲演。这篇讲演以多位闻名价值出资人（许多是格雷厄姆学生或信徒）的实在成绩，批驳了商场有用理论，并证明价值出资的有用性。直到今日，这篇文章依然是不少商学院证券剖析课的指定读物。老巴菲特尽管不愿意著书，但关于他的出资思维和出资战略的书可谓浩如烟海，其间高质量的书也不少。我以为最好的一本是《巴菲特之道》。作者罗伯特·哈格斯特朗是一流的财经作家，以拿手阐释巴菲特和芒格的思维理念而著称。译者杨天南曾留学海外，私募业内人士。译文专业到位，不像许多财经类的书本译著常常错误百出。读列传也是一种挑选。这方面最出色的是1999年版的《巴菲特传：一个美国本钱家的生长》，作者罗杰·洛温斯坦。他是《华尔街日报》资深记者，也是美国一流的财经作家。他写的书简直本本经典，比方像“When Genius Failed”（国内简体中文版译为《赌金者：长时间本钱办理公司的升腾与陨落》）、“The End of Wall Street”等，都是美国各大商学院的必读参考书。另一本巴菲特传更广为人知一些，即2008年出书的《滚雪球》，作者是曾任摩根士丹利剖析师的艾丽斯·施罗德。两本书的首要区别是罗杰的书出书更早，且没有巴菲特的授权答应，首要是根据揭露的资料。艾丽斯则不同，她获得了巴菲特的独家授权，和巴菲特屡次深化沟通，拿到许多一手的独家资料。总归，老巴菲特对她彻底打开心扉。书出书后，两人却闹翻了。本来在书中，艾丽斯泄漏年青时的巴菲特在情场上很不实现志愿，他人爱情他傍观。他的榜首任妻子苏珊本来是有男友的，巴菲特一向耐性等着苏珊和其前男友分手，然后曲线救国，先搞定了老丈人，最终总算娶了苏珊。两人的婚后日子很安静，但也难言琴瑟调和。艾丽斯或许道出了实情，但这事翻出来，老巴菲特脸上当然挂不住。从了解巴菲特的出资思维和心路历程的视点，罗杰的书尽管成书较早，但显着高出一筹，不光行文流畅，并且对巴菲特的出资生长叙说精当。《滚雪球》则比较烦琐，喜爱羁绊于细枝末节，有点只见树木不见森林的感觉。所以，罗杰的书我重复读过几遍，但艾丽丝的书一遍罢了。当然，你假如想更多了解巴菲特的私日子，《滚雪球》或许是更好的挑选。从费雪到凯恩斯也不是所有人都对格雷厄姆推重备至，比方像巴菲特的密切战友查理·芒格，对格雷厄姆的观点就有所保存。但巴菲特和芒格对一个人都很敬服，那就是菲利浦·费雪。巴菲特前期，称自己的出资体系是“85%的格雷厄姆+15%的费雪”，但后期他供认自己大约是“50%的格雷厄姆+50%的费雪”。格雷厄姆教会他以低于公司内涵价值的价格买入股票，重视安全边沿。费雪则让他意识到，从中长时间出资的视角，以合理的价格买入优异的公司要比以廉价的价格买入一般的公司或许收益更高。费雪也是一个喜爱著书立说的主。他的榜首本书《怎样挑选生长股》早被视为出资经典，为许多人研读。格氏的书偏重于从定量和财务的视点动身，期望能以5毛钱或更低的价格，买到价值1块钱的东西。费雪的书则更着重定性，经过各种途径去研讨企业的实质，对优异企业中长时间持有。费雪的大师位置不容置疑，但或许是考虑到面向非专业出资者，这本书行文牵丝攀藤，适当烦琐。他还写过其他两本出资类专著，但影响均不及《怎样挑选生长股》。菲利浦的儿子肯尼思·费雪也是闻名的基金司理。他也出书过好几本出资专著如《超级强势股》，并长时间给《福布斯》杂志编撰专栏，是一个比他父亲更好的作者。从资金办理规划的视点，儿子也是远胜其父的。除格雷厄姆和费雪外，约翰·梅纳德·凯恩斯其实对巴菲特也有较大影响，比方会集出资的思维。或许是作为微观经济学家的凯恩斯名声太盛，许多人疏忽了他其实也是一位大师级的出资达人。从1928年至1945年，他办理英国剑桥大学的切斯特基金，年化收益率到达13.1%，远超商场同侪。凯恩斯终身著作甚多，除微观巨作《工作、利息与钱银通论》外，在财务、税收等方面亦多有涉猎。但凯恩斯在股票出资上只要零散论说，没有体系专著。或许他以为，和能影响亿万众生的微观经济政策比较，股票出资终属“小道”。巴菲特之后，年青一代声名最著的价值出资大师是赛思·卡拉曼。前些年有人问过巴菲特的接班人选，他曾给出三个备选人，排在榜首的就是卡拉曼。他是总部坐落波士顿的闻名“Baupost”对冲基金公司的总裁，外号“小巴菲特”，资金办理规划超越300亿美元。他的确和巴菲特有些相像。比方巴菲特被称为“奥马哈先知”，有人则称号卡拉曼为“波士顿先知”。从师承辈份上来说，巴菲特大约适当于卡拉曼的师叔。由于卡拉曼尽管结业于哈佛大学商学院，可是对其影响至深的则是两位闻名价值出资长辈迈克尔·普里斯和马克斯·海涅，这两个人都直接或直接受教于格雷厄姆，算得上和巴菲特同一辈份。卡拉曼自哈佛结业后，参加这两位价值出资大牛掌舵的基金“Mutual Shares”,得到榜首手的练习。后来卡拉曼慨叹，真实让他收获颇丰的不是哈佛商学院，而是普里斯和海涅。卡拉曼也著书立说，但只写过一本，叫《安全边沿》，从书名就可以看出他是一位深度价值出资者。这本书1995年出书。跟着卡拉曼的名望日增，《安全边沿》也开端变得洛阳纸贵。可是，他既没有推出更新版，也没有再版。所以，要想买到原版，只能在eBay或亚马逊这些网站上买二手旧书。最高时，这本书炒到2000多美元一本，现在在亚马逊上，依然标价在1500美元以上。（作者为私募基金从业者）（本文首刊于2019年9月2日出书的《财经》杂志）
