东财股吧股票分析(天千红制药股票和防务股票股吧分析讨论)

摘要

东方财富拟发行73亿元可转债，扣除发行费用后，悉数用于弥补全资子公司东方财富证券的营运资金。

互联网券商龙头企业，流量变现下证券事务市占率不断提高，叠加股市回暖，成绩可期。公司从天天基金网、股吧等财经资讯网站发家，经过并购与扩张生长成为互联网券商龙头企业，收入也从此前的广告事务等逐渐打开为证券事务占比超65%的结构。公司依托前期财经咨询类网站堆集的用户流量，完成证券生意事务市占率的不断提高与逆势增加，现在生意/融资融券事务市占率现已提高至2019年上半年的3.00%/1.40%、且进入商场前15名。而股市方面，因为中美买卖冲突阶段性落地等活泼因素，年内股市成交估计依然炽热、成交量的提高将带动公司收入增加。其他事务方面，依托此前股吧等网站堆集的客户流量，公司基金代销事务继续稳定增加，未来在基金、出资参谋、财富办理等各个金融范畴逐渐完成流量变现、有望打造互联网金融一体化服务渠道。

估值处于偏低方位。股价方面，公司当时股价处于上市以来的中等方位；估值方面，公司1月8日收盘价对应PE（TTM）为67.23X，估值处于上市以来的中等偏低方位，而同行业可比公司同花顺PE（TTM）为77.6X、大智慧PE（TTM）为269X，低于同行业水平，尽管与传统证券公司比较较高，可是考虑到公司事务的互联网特点以及较高的生长性，该估值有必定合理性。

利率偏低、下修严厉，平价、债底维护尚可。东财转2利率略低于商场均匀水平，附加条款中下修条款（15/30，80%）较为严厉，或表明公司对股价的决心。以对应正股1月8日收盘价测算，转债平价为98.48元、对应转股溢价率1.54%，平价维护尚可；在本文假定下纯债价值为86.29元，债底维护也较好。

归纳考虑本次转债条款、正股股价与根本面，主张一级商场活泼申购。本次转债评级AA+、期限6年，发行日股价15.54元、平价98.48元，公司为券商特点，现在商场上的证券转债有国君（价格123.59元、转股溢价率27.53%）、长证（价格121.68元，转股溢价率28.97%）、浙商（价格118.09元、转股溢价率34.99%），一起考虑到公司互联网券商的共同特点，估计本次转债上市首日价格在120元以上，对应溢价率21.85%以上；本次转债仅设置网上，因为前十大股东仅持股34.47%，假定原股东优先申购50%，则留给大众出资者的额度为36.5亿元，进一步假定网上200万户申购、每户申购100万元，则中签率在0.18%左右，主张一级商场活泼申购。

危险提示：股票商场走势不达预期

正文

2020年1月9日，东方财富信息股份有限公司（以下简称“东方财富”）发布可转债发行公告，本次发行73亿元可转债，扣除发行费用后的征集资金净额将用于弥补公司全资子公司东方财富证券的营运资金，支撑其各项事务打开，增强其抗危险才能。

一、正股根本面

股权较涣散的民企。到三季度，东方财富前十大股东共持有公司34.47%的股权，其间榜首大股东其实先生持有公司21.99%的股权，为公司的控股股东兼实践操控人，其父亲沈友根、妻子陆丽丽别离持有公司2.69%、2.63%的股权，与实控人其实为共同行动听，全体上公司股权结构相对涣散。质押方面，公司控股股东质押公司4.35%的股权、占其持有股权的19.79%，质押份额尚可。

公司现已构成金融事务车牌较为完全的互联网金融渠道。公司以互联网金融财经门户发家，早年别离创建东方财富网、股吧、天天基金网，为用户供给财经资讯与金融信息服务；2012年7月公司取得基金代销事务资历；2014、2015年别离收买宝华世纪证券、同信证券，之后更名为东方财富证券，进入证券生意事务、期货事务等事务范畴；2018年10月公司建立东方财富基金，拿到公募基金车牌、进入基金办理范畴。现在公司现已成为集证券事务、金融电子商务服务事务、金融数据服务事务及互联网广告服务事务为一体的互联网金融服务大渠道。

1）证券事务首要由东方财富证券打开，首要打开事务包含生意事务、证券自营事务、信誉买卖事务、私募出资基金事务和特殊出资事务等；

2）金融电子商务服务事务首要为天天基金网供给的基金第三方出售服务。2012年2月，天天基金获中国证监会批阅，取得独立第三方基金出售车牌，并依照法令法规要求，与民生银行签订了基金出售账户监督协议。2012年7月，天天基金正式对外打开事务，经过互联网渠道向用户供给一站式基金自助理财服务。

3）金融数据服务事务以“东方财富网”为中心的财经信息渠道所堆集的巨大用户资源为根底，以金融数据终端为载体，首要向现有网站用户及组织客户供给及时、海量的金融信息和实时数据剖析服务等。

4）互联网广告服务首要依据公司运营的我国用户访问量最大的财经信息渠道之一“东方财富网”打开。公司运用“东方财富网”所堆集的巨大的广告媒体价值，在“东方财富网”及各专业频道、互动社区等页面上经过文字链、图片、富媒体等网页体现方式为企业客户供给广告服务。

收入结构来看，2019年上半年公司收入19.98亿元，其间证券事务收入13.19亿元、占比66.04%，自2015年以来证券事务就成为公司的首要事务，奉献较大份额的收入；第二大事务金融电子商务（即基金代销事务）收入5.65亿元、占比28.28%，为公司的另一首要事务。公司证券事务收入首要来自于手续费及佣钱收入，而证券买卖的佣钱收入与证券商场买卖量成正比，曩昔3年来因为股市体现较弱、买卖活泼度逐年下降，直到2019年股市再次上升、买卖量才有所上升，而公司的佣钱收入在2016~2018年间却完成逆势增加，天天基金网、股吧等传统网站对公司证券事务的引流效果显着。

证券生意事务毛利率高于传统券商。2014、15年公司先后收买两家证券公司，取得证券事务车牌。2016年公司证券事务仍处于整合期，2017年开端公司证券生意事务的毛利率提高，而且逐年上升至2019年上半年的63.88%，与传统券商比较毛利率水平较高。公司的证券生意事务多在互联网打开，本钱相对传统券商较低，在买卖佣钱相差不大的布景下，毛利率天然有必定优势。公司APP在财经金融类中排名靠前，流量优势显着。公司以天天基金网、股吧等带有必定交际性质的资讯网站发家，依托多年堆集的渠道用户资源得以打开之后的互联网证券事务与基金代销事务与金融数据服务事务等，因而流量对公司的生长至关重要。2019年11月份最新统计数据显现，公司东方财富APP 11月份月度总有用运用时间占比在很多同类型APP中排名榜首，一起月度总运用次数也排名靠前，公司超15年的流量堆集带来较高的活泼占比，为公司证券生意、基金代销等事务打开供给确保。

流量变现、公司证券事务市占率不断提高，叠加股市回暖，成绩可期。公司的证券生意事务市占率自收买以来不断提高，生意、融资融券事务的市占率从2018年3月的2.20%、1.03%上升至2019年上半年的3.00%、1.40%，呈现出快速增加的趋势，在全部证券公司中排名也进入15名以内。而股市方面，因为买卖冲突阶段性落地等活泼因素，年内估计成交依然炽热、为公司奉献增加。其他事务方面，依托此前股吧等堆集的客户流量，公司基金代销事务继续稳定增加，未来在基金、出资参谋、财富办理等各个金融范畴逐渐完成流量变现、打造互联网金融一体化服务渠道。二、可转债出资价值剖析

公司本期可转债发行规划为73亿元，发行期限6年。初始转股价为15.78元，按初始转股价核算，共可转化为4.63亿股东方财富A股股票。转债悉数转股对公司A股总股本的稀释率为6.89%，对流通股（非限售）的稀释率为8.51%，对流通股稀释率尚可。转股期从2020年7月17日起至可转债到期日（2026年1月12日）完毕。利率条款来看，可转债6年票面利率别离为0.2%、0.4%、0.6%、0.8%、1.5%、2.0%，与近期发行的可转债均匀票面利率水平偏低；到期换回价格为107元，补偿利率也低于商场均匀水平。

信誉评级来看，中诚信对主体与债项别离给予AA+、AA+的评级。增信方面，本次可转化公司债券无担保。

就转债的附加条款来看，1）转股价批改条款方面，在本次发行的可转化公司债券存续期内，当公司股票在恣意接连30个买卖日中至少有15买卖日的收盘价低于当期转股价格的80%时，公司董事会有权提出转股价格向下批改计划并提交公司股东大会表决。下修条款与商场惯例条款比较较为严厉。

2）有条件换回条款方面，在本次发行的可转化公司债券转股期内,假如公司A股股票接连30个买卖日中至少有15个买卖日的收盘价不低于当期转股价格的130%(含130%),或本次发行的可转化公司债券未转股余额缺乏人民币3,000万元时,公司有权依照债券面值加当期应计利息的价格换回悉数或部分未转股的可转化公司债券。有条件换回条款与现存转债根本共同。

3）条件回售条款方面，在本次发行的可转化公司债券最终2个计息年度，假如公司股票在任何接连30个买卖日的收盘价格低于当期转股价格的70%时，可转化公司债券持有人有权将其持有的可转化公司债券悉数或部分按面值加受骗期应计利息的价格回售给公司。也归于惯例设置。

归纳来看，公司本次发行的可转债利率条款偏低，附加条款中下修条款较为严厉。公司发行公告日前一买卖日（1月8日）收盘价为15.54元，对应平价为98.48元。本次发行的东财转2评级为AA+、期限为6年，1月8日6年期AA+级中债企业债YTM为4.27%、中证公司债YTM为4.2567%，归纳以上本文取YTM为4.26%，测算转债纯债价值为86.29元，债底维护尚可。

三、出资主张

互联网券商龙头企业，流量变现下证券事务市占率不断提高，叠加股市回暖，成绩可期。公司从天天基金网、股吧等财经资讯网站发家，经过并购与扩张生长成为互联网券商龙头企业，收入也从此前的广告事务等逐渐打开为证券事务占比超65%的结构。公司依托前期财经咨询类网站堆集的用户流量，完成证券生意事务市占率的不断提高与逆势增加，现在生意/融资融券事务市占率现已提高至2019年上半年的3.00%/1.40%、且进入商场前15名。而股市方面，因为中美买卖冲突阶段性落地等活泼因素，年内股市成交估计依然炽热、成交量的提高将带动公司收入增加。其他事务方面，依托此前股吧等网站堆集的客户流量，公司基金代销事务继续稳定增加，未来在基金、出资参谋、财富办理等各个金融范畴逐渐完成流量变现、有望打造互联网金融一体化服务渠道。

估值处于偏低方位。股价方面，公司当时股价处于上市以来的中等方位；估值方面，公司1月8日收盘价对应PE（TTM）为67.23X，估值处于上市以来的中等偏低方位，而同行业可比公司同花顺PE（TTM）为77.6X、大智慧PE（TTM）为269X，低于同行业水平，尽管与传统证券公司比较较高，可是考虑到公司事务的互联网特点以及较高的生长性，该估值有必定合理性。

利率偏低、下修严厉，平价、债底维护尚可。东财转2利率略低于商场均匀水平，附加条款中下修条款（15/30，80%）较为严厉，或表明公司对股价的决心。以对应正股1月8日收盘价测算，转债平价为98.48元、对应转股溢价率1.54%，平价维护尚可；在本文假定下纯债价值为86.29元，债底维护也较好。

归纳考虑本次转债条款、正股股价与根本面，主张一级商场活泼申购。本次转债评级AA+、期限6年，发行日股价15.54元、平价98.48元，公司为券商特点，现在商场上的证券转债有国君（价格123.59元、转股溢价率27.53%）、长证（价格121.68元，转股溢价率28.97%）、浙商（价格118.09元、转股溢价率34.99%），一起考虑到公司互联网券商的共同特点，估计本次转债上市首日价格在120元以上，对应溢价率21.85%以上；本次转债仅设置网上，因为前十大股东仅持股34.47%，假定原股东优先申购50%，则留给大众出资者的额度为36.5亿元，进一步假定网上200万户申购、每户申购100万元，则中签率在0.18%左右，主张一级商场活泼申购。

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