华夏基金经理刘平怎么样(华林百里夏基金经理李俊怎么样)

第150期，原刊于新华财经

5月24日，华夏基金股票出资部总监刘平教师做客今天头条财经频道和新华财经线上访谈栏目《投基方法论》，共享股票出资之道。

嘉宾简介：刘平，金融学硕士；2007年2月参加华夏基金，曾任职业研讨员、出资司理、组织出资部总监等，2015年11月开端办理公募基金，现任股票出资部总监、基金司理。问：欢迎华夏基金股票出资部总监刘平教师做客今天头条财经频道和新华财经线上访谈栏目《投基方法论》。什么是QDII基金？出资规模是哪些？

刘平：QDII的全称是Qualified Domestic Institutional Investors（合格境内组织出资者），便是由组织出资者发行的基金，即在境内建立，经国家有关部门同意从事境外证券商场的股票、债券等有价证券事务的证券出资基金。简略了解便是，在国内建立到境外去出资的一种基金。

这类基金能够出资美国、欧洲、我国香港等商场，可投的财物类别覆盖了股票、债券、黄金、原油等等。其间，美股和港股商场是国内QDII基金首要的出资地。QDII基金的推出也是为咱们出资全球商场供应了低门槛的财物装备通道，便利一般出资者参加。我国有外汇管制，每个公民每年最高有5万美元的换汇额度，且不能用于证券出资，凭借QDII基金就能够在不占用个人换汇额度的情况下，快捷地出资境外财物。

问：经过QDII基金做出资，有哪些优势？

刘平：一方面，它是十分优异的全球财物装备东西。从2007年第一批QDII基金建立至今，QDII基金数量添加、品种增多，出资规模除了股票如台股/美股/日股外，还有基金、债券、房地产信任凭据、钱银东西，以及贵金属黄金、石油等。经过QDII基金，能够完成跨地区、跨品类的出资，还能有用涣散单个产品、单个商场的出资危险，进步组合的危险收益比。

另一方面，也能够对冲人民币汇率危险。出资境内人民币财物，当人民币价值降低的时分，只能被动地看着财物“蒸腾”。但假如此刻配有必定的美元财物、欧元财物等，就能够从其他币种的增值中取得时机，对冲人民币价值降低带来的丢失。不过反过来说，假如人民币增值，QDII基金也需求承当必定的丢失，这也是QD基金面临的一个特定危险汇率危险。

此外，我个人把QDII基金看作是出资我国新经济的前排入场券。以港股QDII为例，中概股回归二次上市的这些标的，现在是只要QDII基金是能够买的，港股通的基金是不能投中概股的。咱们专门做了一个核算，假如在入港股通之前经过QDII的额度去买入行将入通的标的，并持有到入通的时分，是完全能够跑赢恒生科技指数的，许多这种优质的标的在入通之前都会有一个10%~50%不等的涨幅，咱们把它界说为这种资金抢跑的一个效应。

QDII基金还有一个优点是能够参加IPO打新，乃至咱们还能够做柱石出资者打新。柱石出资者能够相较于IPO打新拿到更多的比例，所以我把它界说成出资我国新经济龙头的前排入场券。

问：新年以来不少以出资A股为主的权益类基金净值遭受回撤，相反，本年出资海外标的的QDII基金却表现分外亮眼，这背面的原因首要是？

刘平：近期海外商场出资收益进步来历于多个方面：一是大宗产品的上涨，经济复苏的预期和通胀率继续反弹，动力板块表现优异；别的，由于疫苗的研制开展活跃，加上经济添加继续改进和通胀预期反弹，推进价值股跑赢大盘及生长股。不同于A股，美股这一轮调整是比较少的，最首要的原因仍是活动性问题，美股活动性预期也是相对比较宽松的，尽管纳指调整了一些，可是道指还在不断的立异高。

其实未来港股商场的出资机会也值得重视，港股商场新经济兴起以及全体生态的改变将有助于招引更多的南向资金及海外资金沉积其间，为港股注入新动能；一起，在现在低利率环境下，比较于其他首要股市，港股在估值层面依然具有较好的相对优势。

问：能否介绍下你的出资理念？

刘平：科技出资便是买未来，生长股出资的基金司理要具有一个才能——逆商，便是说要和比你愈加年青的人去聊，要知道他们的需求是什么，他们的时刻花在了哪些APP，哪些渠道上，那么他们的时刻和他们的需求所能被满意的当地，咱们看到的企业开展的方向，也是咱们作为基金司理要去出资的优异标的的来历地点。

在选股上，曩昔14年的投研生计中所堆集的最名贵的财富便是5要素，生长股选股模型。这5个要素分别是：安稳的盈余形式、较高的护城河、定价权、优异的办理层、大市值和小公司。

第一点是要有杰出的盈余形式，即盈余才能要强，而且商业形式可继续。比方云核算类公司；第二点是较高的护城河，护城河能够是技术壁垒、途径优势，更能够是所堆集的千千万万的客户资源；第三点是在盈余形式安稳和较高护城河下，必然会带来的定价权。企业经过堆集的竞赛优势，使其对产品和服务有定价权，定价权意味着ROE能够继续进步；第4点要有一个完善的公司办理结构，咱们看到公司的高管职工和咱们二级商场股东的利益构成共同。在办理层上，我一向很奉行“活跃股东主义”。我特别乐意和上市公司的董事长沟通，供应一些二级商场基金司理的视角作为参阅。第五点，在大商场和小公司上，假如一个公司处在很大的商场，浸透率还比较低，而且处于浸透率进步的过程中，那么就更简单呈现彼得林奇的“Ten Begger”（十倍股）。

问：为什么你屡次说到云核算赛道？你怎么看待这个板块的开展机会？

刘平：曩昔科技股基金司理更多是买添加，不是买商业形式。在做出资的初期，我并不了解安稳的盈余形式有多重要。前期A股的科技股公司，基本上都是项目制的形式，收入的动摇性很大，直到我研讨了海外的云核算公司，才真实了解什么是科技中相对安稳的商业形式。

在SaaS这种形式下，客户收购了财政管控服务后，又会收购人力资源服务，还会收购供应链和项目办理服务。客户在公司的同一个渠道上，把事务流、数据流和人流都沉积下来。这意味着渠道的巨大粘性，带来的商业形式安稳性逾越了大部分其他的科技股。这也是我在选股时最垂青的盈余的安稳性和可继续性。

问：生长风格本年动摇较大，怎么操控回撤？

刘平：A股商场的风格改变很大，有时分是价值占优，有时分是生长占优，一个生长股基金司理也要习惯不同危险偏好的商场，找到生长股中相对更为稳健、适宜作为底仓的财物。

在构建我自己组合的时分，我有一个出资的游乐场理论，把生长股划分为两类，意图是依据当年商场的主风格确认哪类生长股应为仓位主力，使得基金风格不过火违背商场风格。第一类为基本面厚实、盈余形式明晰的龙头企业，这类个股的成绩确认性较高、PEG相对低些，我称之为“旋转木马”；第二类持仓为：出资于更为前沿和探究新形式的潜力型新式生长公司，这类个股PEG较高，我称之为“云霄飞车”，有的人喜爱旋转木马，有的人喜爱云霄飞车。在我看来，旋转木马能够一遍遍坐，享用舒缓的音乐，这就像我的中心盘。大部分时刻我会坐在旋转木立刻享用夸姣的韶光。一起，云霄飞车也很影响，就像我的轮动盘，或许短期会呈现成绩的大幅度开释。这便是我的出资游乐场理论，将舒缓为主的“旋转木马”（即如上看好的2大方向）和职业轮动的“云霄飞车”出资战略相结合，在怎么掌握好基金的“稳”与“锐”上继续尽力。

问：你怎么看估值这个问题？

刘平：估值中既有科学的部分，也有艺术的部分。关于科学的部分，我会十分垂青一个公司的现金流，不是那么垂青静态的市盈率，我更喜爱用PEG/DCF这个目标去看公司，从中能看到一个企业的盈余弹性。有些公司净利润并不高，是由于投入到了研制和运营费用上，一旦过了临界点，盈余的弹性就很大。

关于艺术的部分，我觉得估值也是一个多方博弈的成果。那么在不同的活动性和商场环境下，公司的估值也是不同的。从实际操作的视点动身，我会给公司建立三个目标价，一个是当年目标价，一个是下一年的目标价，最终一个是长时间的目标价。有些公司现已到了我的第二目标价，一旦到了长时间的第三目标价，我必定会做减持。

问：怎么看待本轮针对互联网渠道的反垄断方针？

刘平：从大的环境来看，其实曩昔10年咱们关于渠道经济都是一个扶持情绪为主，叠加十几亿人口的内需商场，所以开展比较敏捷。本年互联网渠道经济反垄断攻略的推出，执行了详细细项。咱们以为有两个影响：

第一个，合规本钱的添加，包含企业为了满意合规所添加的人员和相关费用，以及未来企业为了加强个人隐私维护数据获取的本钱等。从这个视点来说，本钱、费用会添加，影响了企业的收益率曲线。第二个影响是这些方针的出台按捺了企业无边沿扩张。总结来说，首要的影响归纳下来便是，一是收益率曲线的峻峭改变，就意味着咱们看企业长时间生长的视点发生了改变，第二点，便是宽度的改变，这是咱们以为反垄断关于互联网企业最重要的两个影响，也是互联网巨子在社会职责上必需要承当和面临的。

从出资上讲，这一轮调整后咱们以为港股或许处于一个底部的盘整期，长时间来看职业的立异环境是逐渐改进的，现在这个点位布局仍是比较适宜的。

问：你的组合中会装备医药吗？

刘平：从长时间来看，咱们继续看好医疗需求和医疗板块的未来表现。在医疗范畴，我的要点出资方向首要聚集在立异和消费晋级上。

医药职业具有科技加消费两重特点，医药它本身便是居民的医疗消费，可是它又经过产品立异、新科技的应用去完成立异优势供应，供应又发明了消费，它的中长时间的消费特点十分显着，短期也具有科技立异所带来的爆发性，所以咱们在这医药职业的装备思路便是第一买立异，第二买消费晋级。

买立异买的是什么呢？买立异便是买比方像疫苗、生物制药和立异的医疗器械。除了产品的立异，咱们能够看到我国的制作功率不仅是表现在传统制作业中，关于这种医药职业中的制作功率也是表现得十分显着，比方制药外包。立异便是既是产品的药的立异，也是咱们的制作功率上的流程上的一个立异。

买消费晋级，比方说做肿瘤医治的，做人工辅佐生殖的，其实这都是消费晋级下不断进步的我国消费医疗的晋级需求。

问：作为具有多年出资阅历的基金司理，你对出资者有什么主张？

刘平：当咱们看不清商场的时分，先不要着急去操作，必定要想清楚自己买的是什么，有严厉的纪律，不要让人道的贪婪和惊骇损耗了前瞻性研讨带来的收益，坚持在在才能圈里边做出资，不要由于他人的引荐就盲目去买某一个股票。

一起，咱们也要学会从失利中罗致力气不断生长蜕变。我把曩昔7年做出资中的种种经验教训，都做成了一个“查看清单”。 芒格说过，假如我知道自己要死在哪里，我就不去这个当地了。每一次我做决议计划的时分，都会去看一下这个清单，避免除犯相同的过错。 “查看清单”也是我的出资铁律。

基金有危险，出资需谨慎。以上为嘉宾访谈问答实录，仅代表被访者个人观念，不代表今天头条和新华财经观念。