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上星期央行公开商场净投进7600亿元，货币商场利率上行；短端国债收益率上行，长端国债收益率下行。股市方面，北上资金净流出，融资资金净流入；新建立基金规划添加，ETF净流入，重要股东净减持规划缩小，IPO规划扩展，股市流动性有所改进。从出资者偏好来看，北上资金加仓有色金属、公用事业、采掘等，融资净买入化工、有色金属、银行；宽指ETF申赎参半，券商ETF申购较多，新能源&智能轿车ETF换回较多。美元指数上升，人民币相对美元增值，海外商场危险偏好略有改进，FRA-OIS利差持续扩展。

中心观念

资管新规过渡期内银行理财变革取得了重大进展。2021年银行理财年报发布，银行理财规划稳步上升，理财子公司成为肯定主力。保本理财清零，净值化比例到达九成以上。去通道效果显著，多层嵌套大幅削减。或许带动新增社融增速显着改进。财物装备方面，权益配比持续下滑，显着增配债务类财物。就公募基金的配比而言，全商场银行理财基金配比为4%，理财公司对FOF的配比为4.6%，未来FOF或许成为理财公司进行分散化出资以及布局权益产品的方法之一，估计对公募基金的配比有望持续进步。

上星期（2月21日-2月25日）央行逆回购净投进7600亿元，未来一周将有8100亿元逆回购到期。

货币商场利率上行，短端国债收益率上行，长端国债收益率下行，同业存单发行规划扩展，发行利率均上行。到2月25日，R007上行38.5bp，DR007上行25.2bp，1年期国债收益率上行4.6bp，10年期国债收益率下行2.2bp，同业存单发行规划添加1790.0亿元，1M/3M/6M同业存单利率均上行。

股市方面，A股商场流动性改进，招商A股流动性指数为-3.76。北上资金流出，净流出64.1亿元；融资余额上升，融资资金净买入96.6亿元；ETF净流入34.7亿元；新建立偏股类公募基金比例添加，但规划仍低。重要股东净减持规划缩小，发布的方案减持规划扩展。

从出资者偏好来看，陆股通净买入规划较高的职业有有色金属、公用事业、采掘等，净卖出规划较高的职业对错银金融、银行、食品饮料等；融资资金买入较多的为化工、有色金属、银行等，净卖出较多的包含电气设备、电子、医药生物等。个股方面，陆股通净买入紫金矿业最多，净卖出贵州茅台最高；融资客大幅加仓宁德年代，卖出较多的为贵州茅台、永太科技、招商银行等。宽指ETF申赎参半，其间创业板(含创业板50)ETF申购较多，双创50ETF换回较多；职业ETF以净申购为主，其间券商ETF申购较多，新能源&智能轿车ETF换回较多。净申购最高的为广发中证基建工程ETF；净换回最高的为华宝中证医疗ETF。

海外商场方面，美元指数上升，短端美债收益率上行，长端美债收益率上行，人民币相对美元增值，FRA-OIS利差持续扩展。详细地，VIX指数下降0.16至27.59。美债1年期收益率上行10.0bp，10年期收益率上行5.0bp。美元指数上升0.44点。人民币外汇指数上升1.18点。

危险提示：方针支撑不及预期；海外方针超预期收紧（作者为招商证券首席战略分析师）