本报记者周尚伃
4月30日，我国证监会、国家发改委联合发布《关于推动根底设施范畴不动产出资信托基金（REITs）试点相关作业的告诉》，标志着我国公募REITs正式启航，这是近些年在国家方针层面上，金融立异迈出的一大步，也是对正在我国遍地开花的PPP项目一个严重利好音讯。
中关村现代工业研究院副院长、国家发改委PPP专家库专家郑建平在承受《证券日报》记者专访时表明，“REITs来了，这是处理PPP项目社会本钱方退出的一剂实在良药。”
PPP开展过程中的
难点与痛点
PPP又称PPP形式，即政府和社会本钱协作，是公共根底设施中的一种项目运作形式。在该形式下，鼓舞私营企业、民营本钱与政府进行协作，参加公共根底设施的建造。
郑建平以为，“PPP形式是我国在推动根底设施建造与公共服务范畴提高变革的必然挑选。十八届三中全会以来，我国PPP形式相关方针密布出台，‘忽如一夜春风来’，PPP形式大面积推行就此打开。紧接着便是在全国‘千树万树梨花开’，至今已逾六个年初。由于当地政府的大干快上，PPP项目不管良莠一哄而上，其间不乏一些面目一新的伪PPP项目。‘乱象’天然催生国家整理与严厉管控，相关部委自2017年开端连续出台了系列方针文件，对PPP商场进行标准和整理。很多不标准PPP项目被整理出库，PPP开端开展减速，在标准探究中曲折前进。PPP依旧是往后长时刻在根底设施与公共服务范畴的重要形式。”
“可PPP在我国的开展进程中，一向有一个难题和痛点，便是社会本钱方的退出问题，特别是PPP项目完结建造期，进入运营期后，在存量PPP项目继续添加的阶段，将会越来越显得杰出。”郑建平感叹道。
自PPP形式在国内推行以来，国家在相关方针和文件中着重应当丰厚PPP项目出资的退出途径，要为社会本钱构建多元化的退出机制，但其实没有多少可以退出的途径可挑选。在原有方针框架下，理论上无非有以下几种可退出形式：一是PPP项目特许运营到期移送退出，二是PPP项目公司（SPV）的股权转让，三是揭露上市（IPO），四是财物证券化（ABS）。
关于以上四种形式，郑建平表明，“第一种到期移送退出，过分长远；第二种股权转让退出和第三种揭露上市退出，实践中难度很大；唯有第四种财物证券化只能说比较有幻想空间，但事实上开展十分缓慢。所以在原有方针框架下，PPP项目的退出其实一向便是老大难问题，只不过由于我国的大都PPP项目还处在建造期或刚刚开端运营期，这个问题没有特别凸显出来罢了。”
REITs是PPP项目退出的及时雨
而这次REITs方针的横空出世，正是PPP项目退出的及时雨。
郑建平解说称，“PPP项目的社会本钱方，就可以把收益现已安稳化的PPP项目优质财物，经过REITs转为由社会资金所持有，完成实在出售PPP项目财物的权益型REITs而成功退出。而对当地政府而言，REITs化的PPP根底设施并没有脱离本地。特许运营的社会本钱方把水电气热等市政工程，收费路途桥梁、仓储物流等PPP项目财物卖给社会基金持有之后，当地并没有失掉这些财物的运用功用。这些根底设施依然为这个当地所服务，只不过持有人改变了。”
郑建平指出，“PPP项目的REITs不同于PPP财物证券化，PPP财物证券化（ABS）以项目收益权为标的是一种债务型产品，它本身需求信誉背书，难以完成‘实在出表’，还要考虑与运营期限的时刻错配问题。PPP财物证券化仅仅PPP项目社会本钱方的直接退出，无法成为‘危险阻隔’的直接退出。而REITs是以PPP项目优质财物的一种股权型产品。它不再是由建造期的社会本钱方持有债务，而是由社会出资人来持有这些有收益的财物，是PPP项目社会本钱方的彻底退出。既然是股权彻底转让，REITs无需考虑期限错配问题。让以施工建造为见长的社会本钱，放下了退出顾忌，经过REITs转让财物，提早退出，收回资金后就可以出资新的PPP项目，这样更有利于发挥企业专长，并且让PPP范畴的资金流动起来，反哺出资于于更多的PPP项目。所以把权益型REITs说成是可以处理PPP项目社会本钱方退出，大大提高PPP财物流动性的根本性金融工具，这一点也不为过。”
“一起，PPP项目的财物，也为各类出资人供给了在PPP范畴的出资挑选，PPP根底设施类的优质财物就可以成为本钱商场上的优质财物。REITs并非固定收益的债务产品，其收益率取决于PPP底层根底财物的运营收益，假如某PPP项目财物办理和运营地好，那么该项目就能取得继续安稳的现金流，出资者的收益也就有保证。反之或许收益不那么好。在后疫情年代，全球都进入了利率下行通道，估量在较长的时期内，债务类产品，不管是债券仍是各类资管产品，都不大或许有较高的收益率。并且经济的不景气，债务类产品违约不能兑付的危险也在增大。现在这种情况下，有根底设施类PPP底层财物做保证，还能发生安稳收益的REITs产品，是稳健型出资人不错的挑选。REITs出资人可所以社保基金、养老金、企业年金、险资等偏好长时刻出资的本钱。也可所以一般出资人来出资REITs产品，对出资REITs的一般群众而言，很或许便是自己小区的水暖电热，自己走过的某段高速公路，自己乘坐的高铁地铁，也在为自己发明出资收益。”郑建平进一步表明。
郑建平最终指出，寻求PPP项目中社会本钱方的退出问题，一向让业界同仁们“众里寻他千百度”，现在好了，横空出世的REITs就如“那人却在灯光阑珊处。”让PPP项目的社会本钱方提早退出简单多了，继而让PPP范畴的优质财物转化为资金的流动性也大大加强了，还让出资人可以取得PPP项目的安稳收益，REITs关于我国PPP工作的开展含义特殊。
（修改才山丹）
本文源自证券日报网
