智通财经APP得悉，兴业证券发布研究报告称，保持广州酒家(603043.SH)“审慎增持”评级及盈余猜测，因总股本添加相应调整EPS，估计21-23年EPS为1.03/1.19/1.31元，8月26日收盘价对应PE为23/20/18倍。
公司公告：1)2021年上半年营收12.32亿元/+30.63%(同比，下同)，归母净利0.37亿元/+229%，扣非归母净利0.31亿元/+91.14%。其间，Q2营收5.62亿元/+32.96%，归母净利-0.1亿元同比增亏，扣非归母净利-0.14亿元同比转亏。2)拟出资3亿元建造湘潭二期速冻食物出产项目，建造期24个月，达产后年产值约3.85万吨。
兴业证券首要观念如下：
21Q2成绩低于预期，首要源自食物事务毛利率下降。
公司21Q2营收添加32.96%根本契合预期，但归母净利仅为-1011万元，同比20Q2增亏929万元，营收与赢利违背首要源自公司全体毛利率仅为23.06%/-4.27pct。
考虑到21Q2餐饮收入同比添加51.82%且其固定成本占比高，因而21Q2餐饮毛利率应当有所提高，推断出食物事务毛利率有所下降，估计源自：1)Q2体现较好的粽子、饼酥等产品大多外包出产，其毛利率低于自产，拉低全体毛利率;2)湘潭、梅州等新工厂转固折旧添加。
21Q2粽子亮眼、速冻一般，餐饮康复速度放缓，省外商场大幅添加。
1)Q2月饼系列营收0.29亿元/+204%，大幅添加源自本年中秋节早于上一年，因而月饼出售作业全体提早;
2)速冻食物营收1.91亿元/-1.38%，增速与21Q1根本相等，首要源自上一年上半年疫情期间居家阻隔带来速冻事务高基数。
3)其他系列营收2.04亿元/+62.34%，大幅添加源自公司加大商场拓宽力度，端午粽子出售额同比大幅添加;
4)餐饮事务营收1.29亿元/+51.82%，康复至19年同期的83.93%，康复程度较Q1有所放缓，首要源自5月下旬广深疫情导致堂食事务封闭近1个月。现在公司已有“广州酒家”直营门店共21家，星樾城1家，以及经过并购取得“陶陶居”直营门店共7家。
产能扩张继续推动。
2021年上半年，梅州一期已按方案进入试产阶段，湘潭二期规划速冻食物出产项目已完结证明，估计达产后可新增速冻产能3.85万吨，较当时产能简直能够翻倍。从财务数据上来看，梅州工厂已投入2.12亿元，工程进展为45.8%;湘潭工厂已投入2.98亿元，工程进展为73.91%。跟着湘潭及梅州工厂相继投产、达产，公司产能瓶颈将极大地缓解，公司有望进入新一轮快速生长周期。
21Q2食物事务毛利率下降使得归母净利低于预期。不过公司成绩首要来自三季度，端午粽子大幅添加或预示本年月饼商场也较为达观。跟着食物事务供应端广州总部、茂名、湘潭、梅州新工厂的速冻与月饼新产能继续开释，途径端加强广东省内外经销商网络铺设并要点推动电商营销途径，保证公司成绩长时间稳定添加。
危险提示：扩产进展不及预期、省外推行遭受阻力、食物安全危险等。
