[121 15 207 29]安信证券：行业格局已初步分化 头部车企的新能源车盈利有望持续上行

智通财经APP得悉，安信证券发布研究报告称，头部车企的新能源车盈余有望继续上行。远期看，头部车企的净利率有望超越10%。从2023M1-M5各车企的销量体现看，头部车企比例显着提高，弱势新势力和合资品

智通财经APP得悉，安信证券发布研究报告称，头部车企的新能源车盈余有望继续上行。远期看，头部车企的净利率有望超越10%。从2023M1-M5各车企的销量体现看，头部车企比例显着提高，弱势新势力和合资品牌比例下滑，职业格式已开始分解。未来新能源头部车企有望加快发力，职业有望迎来榜首队伍的显现和末位的加快筛选。

安信证券首要观念如下：

2023年职业总量趋稳，新能源继续高增加。

一)乘用车总量：国内需求方面，价格战影响削弱、库存逐渐消化，2023下半年国内需求有望继续回暖。出口需求方面，2023年我国车企依托新能源技能完成产品力提高，打破欧美发达国家商场，并在传统商场完成市占率提高;估计2023年出口销量有望达381万辆，同比增加51%。全体来看，估计2023年乘用车销量有望达2278万辆，同比下降1.6%。

二)新能源乘用车：技能和产品加快迭代，有望推进新能源车浸透率继续提高。1)技能维度，插混范畴多家车企插混体系继续迭代立异,如长城的Hi4、吉祥的雷神8848等;纯电范畴高压快充计划加快落地，添补供应空白。2)产品维度，各价格带重磅产品频出，比亚迪冠军版、银河L7、哈弗枭龙MAX、深蓝S7、小鹏G6、缤果、宝骏悦也等车型上市。估计2023年新能源乘用车销量有望到达944万辆，同比增加45.3%，新能源浸透率达41.5%，同比+13.4pct。长时间来看，方针支撑连续且优化，新能源乘用车销量有望继续中高速增加。

新能源车职业敞开下半场――智能化年代。

一)2023年，座舱从语音交互向多模态交互晋级，例如抱负和华为等均运用多模态感知技能，带来挨近自然人的交互才能；大模型赋能智能座舱，例如2023年内抱负、小鹏、华为等均有望将大模型接入座舱，带来情感式和个性化的交互体会。

二)智能驾驭逐渐完成“去高精地图化”，方针层面支撑也逐渐落地。1)现在高速领航辅佐成熟度快速提高。2)各车企加快大模型在智能驾驭中的使用，并活跃布局超算中心、主动标示体系等设备及技能，加快城市高阶辅佐驾驭落地。2023年内，小鹏、抱负、华为有望在国内很多城市落地城市高阶辅佐驾驭，毫末智行、蔚来、智己等也有望落地城市高阶辅佐驾驭。

格式益发明晰，一线龙头行将显现。从2023M1-M5各车企的销量体现看，头部车企比例显着提高，弱势新势力和合资品牌比例下滑，职业格式已开始分解。未来新能源头部车企有望加快发力，职业有望迎来榜首队伍的显现和末位的加快筛选。

该行以为，新品推出节奏快，产品胜率高、继续热销的整车企业有望终究胜出，而渠道化才能强、产品迭代快，而且本钱管控才能强的企业具有这样的优势；一线传统车企和头部新势力具有以上三大才能，有望成为一线龙头。从更直观的层面看，一线传统车企和头部新势力新能源地图益发完善，而且新品节奏加快。根据不同车型的产品力和竞争力，对细分车型进行销量猜测，估计2023年比亚迪、吉祥、广汽埃安、长城、长安、抱负的新能源车销量分别为320万、55万、54万、50万、46万和32万辆，比例分别为34%、6%、6%、5%、5%和3%。

盈余展望：头部车企的新能源车盈余有望继续上行。短期看：头部车企的盈余才能有望继续提高。中心原因在于，其一：销量增加会带来规划效应，拉动盈余提高；其二：合资品牌的新能源车成功概率低，估计会加快出清，头部品牌盈余有望上行；其三：因为高端车的盈余性更好，头部车企的出售结构优化有望推进盈余上行。远期看：头部车企的净利率有望超越10%。中心原因在于，其一：新能源车职业简单“强者恒强”，集中度有望超越燃油车年代，头部车企的远期净利率有望超越前期的合资品牌；其二：新能源车职业远期格式能够必定程度参阅家电职业，但新能源车差异化更大、盈余性更好，头部车企的远期净利率有望超越现在的家电龙头。

引荐标的：比亚迪、长城轿车、广汽集团；

重视标的：吉祥轿车、长安轿车、抱负轿车-W、小鹏轿车-W。

危险提示：职业价格战加重，新产品发展不及预期，新车型销量不及预期，假定不及预期危险。