[甘肃敦煌种业]华金证券：给予天山铝业增持评级

华金证券股份有限公司席钎耀近期对天山铝业进行研讨并发布了研讨陈述，本陈述对天山铝业给出增持评级，当时股价为6.23元。天山铝业出资关键事情：

华金证券股份有限公司席钎耀近期对天山铝业进行研讨并发布了研讨陈述，本陈述对天山铝业给出增持评级，当时股价为6.23元。

天山铝业

出资关键

事情：天山铝业发布2023年三季报，公司2023年前三季度完成经营收入223.44亿元，同比削减9.65%；归母净利润为16.37亿元，同比削减31.88%。从单季度来看，公司Q3完成经营收入75.48亿元，同比削减0.84%；归母净利润为6.18亿元，同比进步53.16%。

公司完成电解铝一体化产能布局，原材料端根本完成自给自足。2020年6月12日，天山铝业“借壳”新界泵业上市，现在现已形成了从铝土矿、氧化铝到电解铝、高纯铝、电池铝箔研制制作的上下流一体化铝工业链布局，而且在电力自供、铝土矿资源、预焙阳极供应方面具有竞赛优势。其间，公司6台350MW的自备电机组能够满意80%-90%电解铝的电力需求，石河子和南疆阿拉尔两地算计配套60万吨预焙阳极碳素产能以及广西靖西天桂250万吨氧化铝产能确保公司在原材料端完成自给自足。

确定印尼优质铝土矿资源，进步大宗原材料供应才能。2023年2月公司公告获得坐落印尼的三个铝土矿的采矿权，矿区总占地面积算计约3万公顷，总勘探面积达25.90万公顷，公司方案出资15.56亿美元就地建造200万吨氧化铝出产线，分两期规划建成海外氧化铝出产基地，充分使用印尼当地丰厚贱价的铝土矿资源，进步公司矿端质料本钱优势，进一步确保公司在电解铝原材料端的供应才能。

依托一体化工业链优势，高纯铝和电池铝箔打造第二生长曲线。公司使用本身优质的铝液为出产电池箔胚料供给安稳的原材料，一起充分使用新疆低价电力来大幅下降铝箔胚料的加工本钱，规划建造22万吨电池箔一体化项目，其间包含在石河子建造年产能30万吨电池铝箔坯料出产线，在江阴建造年产能20万吨电池铝箔精轧及分切出产线，并经过技改建造2万吨电池铝箔产能。公司引入国外高纯铝出产工艺偏析法，较传统的高纯铝出产技术和工艺下降95%以上的能耗量，本钱相当于下降4000-5000元/吨，而且出产出4N6及更高纯度的高纯铝产品，此外投入高纯铝合金大板锭出产线，进一步延伸下流高纯铝产品品类和附加值。

出产基地布局资源动力优势区域，具有安稳低本钱优势。公司具有坐落广西百色的250万吨氧化铝出产线，并未来方案在印尼新建200万吨氧化铝出产基地，广西和印尼具有较为丰厚的铝土矿资源；获益于新疆丰厚煤炭和石油焦资源，公司在石河子建成120万吨电解铝产能和6万吨高纯铝产能，并规划4万吨高纯铝产能，另外在石河子和阿拉尔配套建成60万吨预配阳极产能，使公司坚持较强且安稳的低本钱竞赛优势；公司快速切入新动力电池铝箔范畴，规划建造年产22万吨动力电池箔项目。

出资主张：公司在建成电解铝一体化项目的一起，活跃向下流高纯铝和电池铝箔工业拓宽，打造新增长点，而且布局海外事务，获取三个铝土矿的采矿权。咱们猜测公司2023-2025年经营收入将别离到达303.91、331.84、378.71亿元，增速别离为-7.9%、9.2%、14.1%；归母净利润别离到达24.21、29.87、37.33亿元，增速别离为-8.7%、23.4%、25.0%；对应PE别离为11.9、9.6、7.7倍，初次掩盖给予增持-B主张。

危险提示：1）电解铝价格大幅动摇；2）新建项目投产进展不及预期；3）微观经济动摇危险。

证券之星数据中心依据近三年发布的研报数据核算，安信证券覃晶晶研讨员团队对该股研讨较为深化，近三年猜测准确度均值为60.31%，其猜测2023年度归属净利润为盈余24亿，依据现价换算的猜测PE为12.07。

最新盈余猜测明细如下：

该股最近90天内共有15家组织给出评级，买入评级12家，增持评级3家；曩昔90天内组织方针均价为8.42。

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