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母公司这么挣钱，为什么还要分拆上市？

作者|格隆汇707的牛

来历|IPO那点事

数据支撑|勾股大数据

7月2日，啤酒巨子百威英博的亚太子公司百威亚太控股有限公司递送聆讯后材料集榜首次修订版。6月12日，百威亚太完结上市聆讯，估计征集资金在70亿美元左右。将会成为仅次于阿里巴巴在香港IPO的年度项目，商场一时间也为之颤动。

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母公司这么挣钱，为什么还要分拆上市？

剖析百威亚太离不开要介绍它的母公司百威英博。百威英博是全球最大的啤酒制造商之一，总部在比利时的鲁汶，在全球的商场比例超越30%。母公司旗下的啤酒品牌很多，全球性品牌包含百威，科罗娜；跨国品牌包含福佳等等；区域性品牌包含凯狮，哈尔滨啤酒等。

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百威英博这次为什么要把亚太区域的事务进行分拆上市，说来话就长了。2016年10月，这家全球性啤酒公司花了千亿美元收买了全球第二大啤酒酿制企业南非米勒公司，从此一举成为啤酒职业的巨无霸，业界的其他竞赛对手也就只能望其项背了。

一起并购背面带来的价值也是十分沉重的，百威英博成果债台高筑。截止2018年12月31日，百威英博的杠杆比率从2015年的320%又添加到360%，净债款高达1028.4亿美元。那么母公司百威英博究竟赚不挣钱呢？

答案是必定的，2018年母公司营收高达3749亿人民币，净赢利到达300亿元左右，可是同比增速下滑的凶猛，把百威在亚太区域的事务分拆上市也是看好新式商场这块肥美的蛋糕。百威亚太在香港上市便是为了征集资金，在该区域开展事务寻求新的添加点。所以百威亚太IPO是一举两得，既有利于缓解母公司的债款压力，又能够奉献赢利和增速。

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百威亚太值得买吗？

都知道百威亚太立刻就要上市了，可是公司运营状况，成绩添加怎么呢？由于这些要素是决议咱们买不买的先决条件。而百威亚太的详细剖析离不开两个方面的研讨：一是亚太区域啤酒商场的职业规划，二是百威在亚太区域的商场比例。

先看亚太区域啤酒商场的职业远景。根据百威亚太的招股说明书显现，按消费量和增速核算，亚太区域现已成为全球最大的啤酒消费商场，也是啤酒消费量增速最快的区域之一，2018年到2023年估计亚太区域将会奉献全球啤酒消费量增幅的47%。

而亚太区域啤酒职业商场空间大的几个驱动要素是：1、人口要素，2018年到2023年亚太区域将会带来全球人口46%的增幅。2、城市化进程加快，城镇化率的提高导致人均可支配收入的添加。3、和其他区域比较，亚太区域人均啤酒消费量的基数还很小。

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（材料来历：公司招股说明书）

一起，从公司产能散布来看，我国，澳洲，韩国，印度和越南是首要商场。到18年到，百威在亚太区域共有61家酿酒厂。在我国，有35家酿酒厂，其间包含扩大莆田，新增武岗俩处。在印度，有15家，并且产能处于进一步扩张阶段。在澳洲，有7家，还有越南的2家，以及韩国的3家酿酒厂和1家麦芽厂。需求着重的是，亚太区域东部首要是澳洲，日本很过，是比较老练的啤酒商场；而西部区域包含我国，印度，越南等国家是增速较快的商场。

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（材料来历：招股说明书，中信证券）

再看公司在亚太商场的占有率状况。2018年全球的啤酒消费量到达1979亿升，亚太区域占比37.1%，也便是734亿升，占比是十分大的；而我国商场占比25%。根据百威亚太的招股说明书发表，我国商场的市占率排名分别是华润啤酒，青岛啤酒，以及百威亚太。可是从商场布局来看，华润和青啤主打国内商场，而百威亚太在整个亚太区域都有产能。

总的来说，跨区域型的品牌好像比区域性的华润，青啤更有战略优势。检查百威亚太的财务数据，换算成人民币之后，2018年公司营收是583亿元，净赢利为97亿元左右。而华润啤酒325亿元的运营收入，所以从营收规划上来看，百威亚太在亚太商场占有肯定的商场比例，远超华润和青啤。

那么百威亚太给定怎样的估值水平才合适打新，和买入呢？参阅相关组织给的数据，猜测百威亚太区域的事务估值在400亿到500亿美元之间，也便是2744亿元到3430亿元人民币左右的区间。一起根据公司2018年的净赢利是97亿元，大约的估值水平在28X-35X之间，

而国内啤酒公司的估值远远高于这个水平，所以百威亚太仍是值得买的。

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从百威亚太看我国啤酒商场的竞赛格式

剖析了百威在整个亚太商场的竞赛格式之后，就能够进一步研讨百威亚太在我国商场的运营状况。我国作为全球最大的啤酒商场，职业会集度从曩昔的高度分散化现已进化到相对会集，目前国内前五大啤酒酿制商分别是华润啤酒，青岛啤酒，百威，燕京和嘉士伯，这五家公司占有了2018年啤酒商场70.4%的总销量。

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（材料来历：招股说明书）

按国内的商场比例核算，华润雪花是职业的肯定龙头，2018年以23.2%的市占率位列榜首名。其次是青岛啤酒以16.4%排名第二，再便是百威亚太的16.2的商场比例。一起从变化的数据来看，前三大龙头公司的市占率在稳步提高，而燕京啤酒的商场比例从2013年的10.6%被紧缩到了8.5%。能够看出伴随着头部公司的进一步扩张，其他啤酒公司的比例会被逐步吃掉。

研讨国外啤酒职业的前史就会发现，啤酒公司的生长史便是一部继续不断的吞并史。详细便是在2008年职业龙头百威的母公司AB公司被比利时英特布鲁收买，职业的老二，老三米勒和康胜兼并了在美国的事务，成立了米勒康胜公司。自此以后，啤酒职业会集度愈加缩短并且安稳，形成了双寡头独占的局势，职业CR2挨近80%。

而国内啤酒职业的现状是，华润现已经过并购扩张的外延式战略生长为全国性品牌企业；青啤由于占有山东，华北，华东区域的商场比例成为了区域性公司；燕京啤酒的生计境况却愈加困难，只要北京和内蒙古俩大首要商场。所以比照来看，未来将是华润，青啤，燕京三大啤酒企业之间的比赛，一起我国啤酒职业会集度还有很大的提高空间，直到存在寡头或许双寡头的独占局势呈现，这也是未来的商场竞赛格式之一。

从百威啤酒在我国商场的产品结构来看，它走的是高端化的道路。百威旗下的品牌在高端以及超高端产品中以46.6%的肯定商场比例排在榜首位。接着便是青啤，华润，嘉士伯（现在的重庆啤酒）。

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（材料来历：招股说明书）

在高端啤酒商场的布局才能，国内公司远远不如百威啤酒。这也意味着国内啤酒职业逐步走向高端化也是未来的方向之一。

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结语

而百威在亚太其他区域的商场状况是：在澳洲，2018年啤酒销售额和销量榜首。在韩国，2018销售额和销量也是榜首。在印度商场，销售量和销量排在前三，但高端商场占有榜首。在越南商场，仅仅高端商场增速排在前三。

全球商场看亚太，亚太区域看我国。

我国商场是全球规模最大的啤酒商场，不只具有巨大的商场空间，并且职业增速也快于其他区域。而关于国内啤酒商场的竞赛格式也能够从两方面进行考虑：一是职业会集度进一步提高，二是产品结构走向高端化。

值得着重的是，百威啤酒在亚太区域高端商场先知先觉，具有先发优势，市占率远超于其他竞赛对手。带来的成果是，毛利率和净利率水平大幅高于同职业的可比公司，这也是百威亚太优异的原因之一。