[诺基亚1202]绝对阿尔法（Pure-Alpha）对冲基金介绍——Bridgewater公司

Pure Alpha介绍

Pure Alpha介绍

肯定阿尔法(pure alpha)对冲基金是在1989年树立的，这个对冲基金出资于多个品种财物，期望取得商场超量收益的一起接受更低的危险。“可携阿尔法”战略(Portable alpha)和“阿尔法掩盖”战略(Alpha overlay)是肯定阿尔法(pure alpha)对冲基金的首要两个出资准则。肯定阿尔法经过活跃的财物办理技能在一系列的不相关财物里涣散出资危险。它具有30或许40个一起买卖的债券、钱银、股指和大宗产品头寸，以防止出资于单一商场所形成的价格大幅度动摇。

在肯定阿尔法（pure alpha）出资战略下，Bridgewater公司以动摇性为规范树立了两个不同的对冲基金：Bridgewater Pure Alpha I------12%的动摇率以及100亿美元的办理财物，和Bridgewater Pure Alpha II,18%的方针动摇率和230亿美元的办理财物。

Pure Alpha对冲基金收益剖析从树立以来，肯定阿尔法对冲基金只在3个年度遭受亏本，但亏本的额度均不超越2%。在曩昔20年的时间里，肯定阿尔法对冲基金取得了挨近15%的年收益。

如图1所示，在1992年1月到2011年11月这个期间，Bridgewater Pure Alpha II的年化收益率为14.44%，年化规范差为14.6%

图1 20年期危险收益剖析

图2能够看出，在曩昔的20年时间里，Bridgewater Pure Alpha II的累积收益为规范普尔指数的3倍。

图中有两个当地需求特别注意的：

? Bridgewater Pure Alpha II的累计收益超越规范普尔指数仅仅是在最近的一个十年，特别是在2002年4月之后。

? Bridgewater Pure Alpha II在2008年秋季后，肯定及相对累计收益都呈现了加快上升的趋势。

图2 累积收益比照

Pure Alpha对冲基金战略----最优阿尔法组合Pure Alpha的首要的出资战略是树立最优的阿尔法组合——一个财物满足涣散的出资组合，组合里各财物品种的相关性很小乃至不相关，从而在不同经济环境下Alpha收益能坚持稳定。

树立最优的阿尔法组合最盛行战略是可携阿尔法战略（portable alpha），或许叫阿尔法掩盖（alpha overlay）。

可携阿尔法(Portable Alpha)是指零商场危险（贝塔为0)的出资组合的收益。它与商场体现以及运转方向是彻底独立的，由基金司理的出资才能和技巧所决议。可携阿尔法(Portable Alpha)是经过运用像期权、交换或许期货等金融衍生东西对商场危险进行对冲所得到的。在这种战略下，Alpha收益与Beta收益是彻底别离的。

下面，将举例简略阐明怎么运用可携阿尔法出资战略获益。

假定一个客户需求坚持其在大盘股出资份额（如36%)的一起，添加所取得的收益，咱们将经过给出资组合添加小盘股的阿尔法收益协助其到达意图。小盘股的出资资金能够经过下降大盘股的财物份额(从36%降到26%）取得，假定这10%的财物等于1000000元。

详细的出资进程如下：

进程一：出资司理把50000元存到保证金账户，使用杠杆能够买价值1000000元的股指期货，这意味着剩余950000进行小盘股的出资；

进程二： 出资司理购买1000000元的规范普尔500指数期货，使顾客在大盘股的出资份额从头回到36%；

进程三：出资司理用950000元购买精选的小盘股股票（与小盘股指数的贝塔值为1），而这些精选的股票收益能够打败小盘股指数的收益；

进程四：出资司理卖空价值950000元的小盘股股指期货来对冲小盘股商场危险。

以上的出资结果是顾客坚持了其固有的36%的大盘股出资份额（初始的26%加上后来的10%道琼斯500指数期货），而且能够取得小盘股的可携阿尔法收益。（如图3所示）

图3 Portable Alpha战略叙说图

图4和图5别离显现了portable alpha出资战略在牛市和熊市时的体现。

图4 牛市中可携阿尔法战略获利进程

图5 熊市中可携阿尔法战略获利进程

一般，基金司理会去树立一个高度涣散化的Alpha出资组合。图13显现了低涣散化Alpha出资组合和高涣散化组合在信息比率（衡量超量危险所带来的超量收益）方面的差异。能够看到，尽管两个组合的每种财物的信息比率相同，可是组合2全体的信息比率足足是组合1的2.5倍，可见很多涣散化后的Alpha出资组合更优。因而，经过挑选高Alpha 收益的财物，而且树立很多涣散化出资组合，就能够树立一个更优的危险调整阿尔法组合。

图13 最优阿尔法组合的结构

Pure Alpha 最近成功出资事情

（来历：对冲基金论坛）
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