中泰国际：港股国庆期间显著造好 港股通恢复将华夏复兴带来增量资金

港股大盘上星期于A股国庆假期间显着造好，恒生指数全周上升3.0%，收报17,740点。恒生科指全周上升2.6%，收报3,539点。大市日均成交金额削减至720.7亿港元，按周下降26.0%，其间周五的成交金额仅570亿港元。港股于上星期的升势归于典型(急涨、升势短、拉权重)的迫空行情，若缺少没有利好音讯或基本面改进的跟进，大盘一般很快会康复原有的运转轨道。

A股及港股通将于本周复市，为港股带来增量资金，但二十大会议前夕可能是个方针的空窗期，估计港股会更遭到海外要素扰动。美国最新非农工作数据再度优于商场预期，再度强化美联储加息的目的，高利率及潜在盈余下修的压力将对美股带来束缚。

多位联储官员衔接发声为近期商场对下一年有时机降息的预期降温，如芝加哥联储银行行长埃文斯标明，需求进一步加息，储局正朝着4.5%-4.75%利率的方向行进；联储局新理事库克，标明储局需进一步加息以压抑通胀，指出康复价格安稳需求持续加息，然后在一段时刻内实施紧缩性利率方针；旧金山联储主席戴利标明要美联储放缓急进加息脚步的门槛很高，美联储很可能会持续连续每次加息75个基点的节奏。周五美国再次发布好音9月非农工作职位添加26.3万份，优于预期的25万，其间私营企业非农新增28.8万。

从另一个视点看，9月非农比较上个月的31.5万持续回落，也标明工作商场全体持续降温的方向。劳动力参加率从8月的62.4%小幅回落至62.3%，主要是女人的劳动力人口削减，失业率从3.7%再度回落至3.5%，均匀时薪同比上升5.0%，增速仍高。当时美国经济的好音讯对商场便是坏音讯。总体上，美国的劳动力商场依然較為严重，薪酬通胀螺旋压力较大，给予美联储强硬加息的底气。现在CME利率期货显现，债券商场对下一年利率终值的预期又再回到4.5%-4.75%的区间，亦便是9月FOMC点阵图的猜测利率方针，而3月加息至4.75%-5%区间的机率亦上升至30.6%。

历史上加息周期终端实践利率与通胀有显着联系。详细而言，一般情况下，跟着方针利率的上升，和受之影响的总需求放缓导致的通胀下降，在进入加息周期结尾时，以联邦基金利率与CPI、中心PCE等通胀差值衡量的实践联邦基金利率都为正。虽然CPI有望在本年四季度因高基数而回落，但咱们预期CPI于下一年亦有大部分时刻保持在4%以上，而近期OPEC+又宣告每日减产200万桶原油，叠加俄乌抵触常态化，使通胀回落的途径变得更为杂乱。除非美国经济呈现急速阑珊或美股遭到海外金融危险外溢而呈现系统性危险，不然咱们以为下一年降息的时机很微，而较高的利率将保持一段较长时刻。