[股票601899]基金战略研究工作(自然基金研究工作基础)

本文来自方正证券研究所于2022年1月25日发布的陈述《2021年四季度基金持仓剖析：仓位继续新高，加科技新能源、减医药顺周期》。欲了解详细内容，请阅览陈述原文。

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中心定论

到1月24日，偏股型基金（一般股票型基金+混合型敞开基金中的偏股混合型、平衡混合型、灵敏装备型）2021年四季报已根本发表结束，依据咱们对基金四季报发表数据的剖析计算，首要得到如下定论:

1）四季度商场基金总规划仍在稳健添加，不过四季度基金发行全体略有降温。

2）总仓位继续进步，创下了近几年来的前史新高。

3）板块装备上，创业板占比下降，主板、科创板占比上升。

3）职业装备上，电子、电气设备和国防军工等板块四季度占比增幅居前，而医药生物、化工、有色金属等板块仓位有所调减。

4）从会集度的视点看，四季度基金前三重仓职业会集度环比上升，而重仓股会集度继续下降。

5）从组织持仓与职业体现看，传媒、电子、休闲服务指数体现与组织持仓高度相关。

危险提示：宏观经济不及预期、海外商场大幅动摇、前史经验不代表未来。

陈述正文

1，基金持仓规划改变

1.1，总规划：基金总规划仍在稳健添加

2021年四季度商场基金份额及财物净值环比仍在稳健添加，从改变趋势看，2017年四季度以来基金商场规划全体添加较为平稳，尽管2018年三季度至2019年三季度添加态势有所放缓，但2020年一季度开端基金规划再次呈现大幅上升的痕迹。依据WIND数据计算，到2021年四季度商场共有基金9175只，基金份额合计21.9万亿份，财物净值总额25.6万亿元，环比别离添加492只、1.2万亿份、1.6万亿元。

分类来看，截止2021年12月31日，股票型基金共有1752只，占总数的比重为19%，财物净值23515亿元，净值占比仍然为9%。混合型基金3906只，占总数比重仍为43%，财物净值占比降至24%。债券型基金2683只，净值占比小幅升至27%；货币商场型基金333只，净值占比降至37%。特殊出资基金55只，净值占比缺乏1%，QDII基金194只，净值占比仅为1%。此外FOF基金和REITs别离为240只和11只，净值占比相同均比较低。

与三季度比较，2021年四季度各类型基金份额及净值遍及有所进步，其间债券型基金、REITs和FOF基金财物净值涨幅居前。详细来看，2021年四季度悉数基金的总数量添加了492只，总份额添加了13341亿份，财物净值上升了7.4%。分类来看，债券型基金财物净值涨幅居前，环比大幅上升23.0%，REITs和FOF基金财物净值环比别离添加16.0%和13.4%，涨幅次之。QDII基金净值环比添加11.3%，股票型基金净值环比添加8.2%，货币商场型基金净值小幅添加1.8%，混合型基金净值环比添加1.4%，特殊出资基金四季度净值小幅下降2.6%。

1.2，发行规划：四季度基金发行全体略有降温

2021年四季度共发行基金462只，同比上升50%，环比下降15%，发行份额5651亿份，同比下降26%，环比下降20%。分类来看，股票型基金2021年四季度发行116只，同比添加71只，环比削减43只，基金发行份额同比添加42亿份，环比削减41亿份。混合型基金2021年四季度发行180只，同比削减4只，环比削减61只，基金发行份额同比削减2470亿份，环比削减1996亿份。债券型基金四季度发行115只，同比添加46只，环比添加19只，基金发行份额同比添加176亿份，环比添加872亿份。

本篇陈述后文要点以偏股型基金（wind敞开式基金股票型中的一般股票型+混合型基金中的偏股混合型、平衡混合型、灵敏装备型）作为剖析标的。之所以选取这四种类型的基金，首要是因为这些基金归于自动办理型股票基金，其持仓改变对股票商场有直接影响。并且从代表性上来说，尽管2021年四季度偏股型基金财物净值占基金财物净值的份额仅为24%，但其持仓股票市值占到一切敞开式基金持仓股票市值的71%，因而剖析偏股型基金具有很强的代表含义。

2，基金职业装备改变

2.1，股票仓位：全体仓位环比继续进步

2021年四季度偏股型基金股票仓位环比继续进步，由上一年三季度的81.6%升至83.5%，创下了近几年来的前史新高。其间股票型敞开式基金仓位为89.9%，环比上升1.4%，混合型敞开式基金股票仓位为82.4%，环比上升2.0%。从改变趋势来看，自2018年全年受权益商场体现低迷影响，偏股型基金股票仓位显着下滑，但2019年以来跟着商场全体改进，偏股型基金股票仓位全体上也呈现较大起伏的上升。到上一年四季度末，无论是偏股型仍是其间的股票型、混合型基金仓位均创下了近几年的前史新高。

2.2，板块持股结构：创业板降，主板、科创板升

2021年四季度偏股型基金共持A股市值为25991亿元，三季度为24442亿元，环比添加1549亿元，上升起伏为6%。分板块看，三大板块持股市值均有进步，从占比来看，主板和科创板持股市值占总持股市值比重有所上升，而创业板持股份额小幅下降。详细来看，2021年四季度主板和创业板持股市值别离为18909亿元和5807亿元，环比别离添加1319亿元和30亿元，比较三季度别离进步7%和1%；科创板持股市值为1275亿元，环比添加200亿元，环比上升起伏为19%。从结构上看，四季度基金主板持仓市值占比72.8%，环比上升0.8%；创业板持仓市值占比22.3%，环比下降1.3%；科创板持仓市值占比4.9%，环比上升0.5%。

2.3，职业持股份额：增配科技新能源，减仓医药顺周期

职业装备上，电子、电气设备和国防军工等板块四季度占比增幅居前，而医药生物、化工、有色金属等板块的基金仓位有所调减。详细数据计算如下：

（1）从职业持股份额来看，2021年四季度电子（14.5%）、食品饮料（12.9%）、电气设备（12.7%）、医药生物（10.9%）和化工（6.7%）占比居前。而商业贸易（0.1%）、采掘（0.3%）、纺织服装（0.3%）、修建装修（0.5%）和钢铁（0.7%）持股占比仍然居后，均不高于0.8个百分点。

（2）从持股占比改变来看，2021年四季度20个职业基金持股占股票持股份额环比添加，其他8个职业持股份额均有所下降。其间，电子、电气设备、国防军工、轿车和机械设备等板块四季度持股占比涨幅居前，别离上涨2.3%、0.8%、0.5%、0.4%和0.3%。而医药生物、化工、有色金属、休闲服务和采掘职业持股占比大幅下降，环比别离削减2.3%、1.5%、0.6%、0.5%和0.5%。

（3）从基金持股职业占比相对标配来说，2021年四季度食品饮料（+5.8%）、医药生物（+5.3%）、电子（+5.0%）、化工（+4.1%）、电气设备（+2.5%）显着超配，而非银金融（-4.3%）、银行（-2.4%）、公用事业（-2.2%）、计算机（-2.0%）和修建装修（-1.4%）均处于低配状况。

2.4，重仓职业会集度：前三重仓职业会集度环比上升

2021年四季度基金前三重仓职业会集度环比上升。截止2021年12月31日，基金重仓职业前3、前5、前10占比别离为40%、58%、73%，环比别离改变+2.1%、-0.4%和-0.3%。从改变趋势来看，2016年末以来基金重仓股职业会集度全体进步的趋势仍然较为显着。

2.5，组织持仓与职业体现：休闲服务、传媒体现与组织持仓高度相关

全体来看，基金重仓股职业占比散布与职业指数体现相关性较高，其间传媒、电子、休闲服务指数体现与组织持仓高度相关，相关性均高达90%以上。基金持仓职业散布指的是基金所持某一职业的重仓股占重仓股总市值的比重。自2003年以来，申万28个职业中，有24个职业基金持仓职业占比改变与该职业指数体现正相关，其间有14个职业基金持仓比重与职业指数体现相关系数超越0.5。

详细来看，相关系数比较高的职业会集在休闲服务、传媒、电子、电气设备、医药生物、轻工制作、农林牧渔。这几个职业均归于组织持仓股票市值占该职业一切股票流转市值比重较大，也就是说，组织持仓的行为必定程度上推动了职业指数的涨跌。

3，基金个股装备改变

3.1，重仓个股装备：新能源、消费、医药个股会集

咱们选取了偏股型基金持股总市值前20的股票作为基金重仓股进行研究，发现2021年四季度基金重仓的前20只股票中，食品饮料职业有5只标的，电气设备职业4只，医药生物和电子职业各有3只标的，轿车、休闲服务、银行、非银金融、资讯科技职业各1只，其间贵州茅台为基金持股总市值最高的股票。

从以上重仓持股市值改变方面来看，前20名重仓个股持股市值环比上涨居多，其间立讯精细为基金持股市值添加最大个股，2021年四季度环比添加237亿元，持股市值占股票流转股比重添加了4.9%。尽管药明康德和中国中免仍然处于重仓股前20之列，但基金持股市值环比呈现较大起伏的下滑。

3.2，持仓个股改变：立讯精细、志特新材加仓起伏居前

本文用基金持仓股票占流转股份额改变和基金持仓市值改变两方面作为基金公司加减仓的衡量标准。

从持仓股票占流转股市值比看（按“2021Q4持仓市值占流转市值比－2021Q3比”排序），占比添加前10名涨幅均在10%以上，其间志特新材2021年四季度基金持仓市值占流转比重为28.0%，环比进步21.3%。而九号公司持股市值占流转市值比在基金一切重仓股中降幅最大，四季度下降起伏为56.6%。

从持仓股票总市值改变看（按“2021Q4持仓市值－2021Q3持仓市值”排序），持仓市值添加前十名个股增幅均超越70亿元，其间立讯精细基金持仓市值增幅最大，四季度基金持仓市值添加237亿元。而药明康德持仓市值在基金一切重仓股中降幅最大，四季度削减了215亿元。

3.3，重仓个股会集度：重仓个股会集度继续下降

2021年四季度基金重仓股会集度继续下降。咱们计算了一切基金持有的重仓股中市值最大的前10、前20、前50、前100只股票的市值，用这些股票占基金一切重仓股总市值的比重去衡量组织持股的会集度。截止2021年12月31日，基金重仓持股前10、前20、前50、前100占基金一切重仓股总市值的比重别离为21%、31%、48%和63%，持股会集度别离较上季度下降4%、3%、4%、3%。不过从改变趋势来看，2016年以来基金个股会集度全体上仍然是震动进步的。

2021年四季度基金重仓持股个数环比继续添加。到2021年12月31日，基金重仓持股个数为1897，环比进步了6.9%。从改变趋势来看，公募基金重仓股个数从2005年以来继续上升，2016年末到达峰值后开端触顶回落，随后在2018年四季度开端继续震动上升。咱们以为尽管跟着A股的不断扩容，基金的可装备的个股数量在不断添加，但从重仓的头部公司来看，基金对少量头部公司的会集度仍然将处于上升趋势。

4，陆港通基金装备改变

4.1，北上加科技消费、南下加公用事业

2021年四季度陆港通基金持A股总市值为11685亿元，上一年三季度为10515亿元，环比添加1170亿元。其间信息技术职业占比为榜首，四季度持股市值为2950亿元，上一年三季度为2269亿元，环比上升681亿元。日常消费职业次之，四季度和三季度持股市值别离为2182亿元、1931亿元，环比添加251亿元。电信服务职业四季度持股市值仍然最小，持股市值仅为2亿元。

2021年四季度陆港通基金持港股总市值为2234亿元，上一年三季度为2548亿元，环比下降314亿元。其间非日常日子消费品职业占比最大，四季度持股市值为568亿元，环比下降141亿元。通讯事务职业次之，四季度、三季度持股市值别离为470亿元、474亿元，环比削减3亿元。工业职业四季度持股市值最小，仅为34亿元，环比进步7亿元。

2021年四季度陆港通基金重仓A股前十标的消费类股票占3只，信息技术3只，金融股2只，医药和工业股各1只，其间贵州茅台（日常消费）持股市值最大，四季度持股市值为657亿元，环比添加87亿元。

2021年四季度陆港通基金重仓港股股前十标的中消费股5只，信息技术、通讯事务、医疗保健、公用事业和金融股各1只，其间腾讯控股（通讯事务）持股市值最大，四季度持股市值为373亿元，环比下降37亿元。

（上述一切涉及到的个股标的信息，均为揭露信息收拾，不构成任何盈余猜测和出资评级主张）