中金： 老龄化加息将至 现阶段香港银行股还有多少上涨空间？

(上海，修改 周新旸)今年以来，香港的银行股大多体现不错。中金公司以为本轮港银快速上涨的主要原因来自加息布景下成绩与估值两层修正的预期，并预期未来或许还有10-20%的上涨空间。

中银香港(02388.HK)、汇丰控股(00005.HK)、恒生银行(00011.HK)、渣打集团(02888.HK)、东亚银行(00023.HK)年头至今别离上涨22.6%、24.1%、12.7%、26.4%、23.7%，较恒生指数录得24.8ppt、26.2ppt、14.8ppt、28.6ppt、25.9ppt相对收益。同期美国十年期国债利率上行31bps至1.94%。 当时港银还有多大的空间？关于估值，中金主张参阅2016-18年加息周期估值水平，考虑到现在香港疫情存在重复，经济基本面较2016-18年偏弱，本次估值提高或将不及上一周期，但较当时水平仍有10-20%的上行空间。 中金以为，因为近期全球加息预期明显增强，香港银行估值近期继续修正，息差弹性大、财物质量稳健是本轮利率上行周期中银行的中心优势 。

研讨显现，美联储加息预期拉动本轮上涨，现阶段是布局港银的黄金时间。上一年12月以来，英美央行一再开释鹰派信号，英格兰央行首先完结“背靠背”加息，依据中金微观组观念，美联储加息大概率将在3月份到来，2022年全年或加息4-5次，并或许在2022年迎来缩表，当时1年期美国商场隐含方针利率已升至1.57%。

经过探求前史长端利率上行周期和加息周期，中金发现在利率上行周期中，香港银行遍及录得相对收益，对应加息预期阶段及加息初期。如此关联性的主要原因在于银行的顺周期特点，加息的根底是经济复苏，二者叠加协助银行完成基本面和估值两层修正，因而加息前期相对收益较大；后期加息按捺经济过热，银行股收益也逐步消失。因而咱们以为加息预期阶段及加息初期是布局港银的黄金时间。

加息带动净利息收入增加，香港银行财物负债表敏感度较高。在当时加息预期下，中金估计2022年中银香港、恒生银行、渣打集团、东亚银行息差别离提高7bps、10bps、5bps、5bps。

研讨估计净利息收入可以快速获益于加息的主要原因为：1）财物端，港银借款大多以1M HIBOR/LIBOR计价，据测算，中银香港借款重定价久期仅为2个月，明显低于中资银行和欧美同业；2）负债端：港银活期存款占比较高，2021年以来保持在约65%的水平，可有用对冲利率上行带来的负债本钱的上升。获益于净利息收入的增加，他们估计2022年中银香港、恒生银行、渣打集团、东亚银行归母净利润别离增加12.1%、10.9%、2.2%、1.1%。