专访｜中国银行：外贸企业汇率避险股市下周预测存误区 企业盲目“顺周期”操作风险大

近期人民币汇率动摇加重，导致外贸企业的收益与丢失动摇加大，造成了必定的财政危险。央行副行长、外汇局局长潘功胜近来在陆家嘴金融论坛上指出，在汇率双向动摇的环境里，怎么做好汇率危险办理，对企业尤其是世界事务较为活泼企业的财政绩效具有十分重要的影响。

潘功胜着重，商场主体应习惯汇率双向动摇的常态，建立汇率危险中性理念。从财政稳健的视点看，企业应审慎组织资产负债钱银结构，防止外汇危险办理的“顺周期”和“裸奔”行为，不要赌人民币增值或价值下降，久赌必输。他一起着重，下降企业汇率危险，需求企业、银行、监管部门一起努力。

作为世界化程度最高的中资银行，在协助企业有用应对汇率的动摇危险方面具有较多的经历。近来，就该问题，中国银行全球商场部资深买卖员巨晓津接受了记者的专访。巨晓津指出，虽然外贸企业对汇率改变越来越注重，但当时企业仍遍及将目光聚集于对汇率趋势判别上，大多数企业关怀的仍是怎么择到“最好”的价格，而并未将作业的要点放在汇率危险办理准则的建立上。

巨晓津指出：“假如企业盲目进行‘顺周期’财政操作，既晦气于商场安稳，也会对企业本身长时间财政规划决议计划构成晦气影响。”为此，他主张，企业可将汇率危险办理尽或许的从本身运营危险中分离出来，结合企业本身运营状况、所在环境和财政结构，拟定契合本身状况的长时间计划。

企业避险志愿上升但存几大误区

：近期人民币汇率动摇添加。中国银行服务了很多的跨境客户，据您的调查，企业在汇率避险方面的认识怎么？

巨晓津：今年以来，跨境客户对汇率避险的问询事务量的确有显着上升，但仍遍及聚集在对汇率趋势判别上，大多数企业关怀的仍是怎么择到“最好”的价格，而非汇率危险办理准则的建立。外贸企业在外汇危险办理上遍及存在一些误区，一些企业寻求单一汇率买卖的损益，而缺少整体性的汇率危险办理方法，未能完善本身的汇率保值体系。

详细而言，部分企业将财政作为赢利中心而非本钱中心，简略的将外汇衍生品到期时点的即期价格作为衡量外汇对冲有用性的规范，寻求汇率办理的赢利；一些企业则含糊了主营事务与外汇买卖之间的联系，导致企业承当了超出本身主营事务的运营危险的汇率危险，添加了企业未来运营的不确定性。

也有一些企业面对承当汇率危险的志愿与其办理汇率危险的资源不匹配，自动办理汇率危险关于商场资讯、买卖人员、风控体系等有较高的要求，但一般非金融企业对以上资源装备缺少。还有一些企业财政人员汇兑和外汇保值的机遇挑选具有显着的“顺周期”性。

针对这些误区，中国银行在协助企业办理汇率危险方面展开了许多作业。比方中国银行在全国各地主办了汇率保值交流会，并结合本身深耕全球外汇商场的经历，撰写了对汇率危险中性理念的解读，对企业建立汇率危险办理准则、优化办理方法供给主张，以期尽量协助企业执行汇率危险中性。

企业盲目“顺周期”操作或引发商场危险

：近期监管层也提及了企业在外汇危险办理方面存在“顺周期”和“裸奔”行为，着重企业不能押注汇率增值或价值下降。您以为，企业的“顺周期”操作或许引发怎样的危险？

巨晓津：企业盲目地“顺周期”财政运作既晦气于商场安稳，也对企业本身长时间财政规划决议计划构成晦气影响。

一方面，企业盲目的“顺周期”财政操作简略引发“羊群效应”，使得商场累积体系性危险，然后添加企业面对的商场危险。在以往人民币汇率升价值下降的周期里，人民币汇率的超调往往是因为商场参与者预期过度一起、企业群体性的“顺周期”操作引起的。“顺周期”操作还会反向使得预期自我完成，影响企业的判别力和财政决议计划，加重商场的“顺周期”性。

企业是外汇商场的参与者，外汇商场是企业办理汇率危险的外部环境，商场体系性危险的添加实践使得每个企业面对的汇率危险都增大了。商场从“超调”回归到新均衡水平常，企业此前的“顺周期”操作或许引起直接的汇兑丢失或许汇率衍生品敞口的估值危险，后者还会添加企业追缴保证金的现金流压力。“顺周期”的外币资产负债装备，也会使得企业在周期完毕调整敞口结构时面对额定的商场流动性溢价，然后进步企业财政本钱。

另一方面来看，企业缺少经得住跨商场周期检测的汇率保值准则，财政危险办理中的汇率危险定位不清晰，使得财政中性定位产生偏移。“顺周期”商场运作使得企业在商场趋势转化过程中，担负过度危险。

从本质上看，完成汇率危险中性办理的完成途径必定是办理准则化的，以准则替代相对随意的个人决议计划。盲目的“顺周期”财政运作跳出了汇率危险中性的准则结构，企业的汇率危险办理无章可依，或许使得企业的危险-收益核算缺少长时间安稳的、合宜的盈亏平衡汇率根据，然后影响财政决议计划的长时间有用性。

：那么您以为，企业应建立怎样的危险办理体系？

巨晓津：就单一企业而言，企业汇率危险办理没有简略的直接答案，但准则又是清楚的，即需求平衡企业的才能、志愿和资源。没有才能支撑的志愿和资源如画龙无点睛，而缺少才能和资源的汇率办理志愿则是一厢情愿，企业的外汇危险办理志愿有必要建立在本身才能与资源的基础上。

企业的汇率危险办理应当遵从几点准则：一是操控准则，即清晰建立以“保值”为中心的汇率危险办理方针，立求将危险露出和损益影响操控在合理范围内，不盲目寻求对冲收益，而是力求下降汇率动摇对企业财政的影响。

二是不自动准则，即不该过度自动办理汇率危险敞口，应坚持操作汇率保值的纪律性，防止频频判别和过多自动调整损坏汇率危险中性办理的本质。

三是本钱准则，即企业清晰汇率危险办理事务为本钱中心，而非赢利中心，不将到期时即期汇率作为衡量汇率对冲有用性的衡量规范，并答应付出期权费等财政费用。

主张企业将汇率危险办理尽或许的从本身运营危险中分离出来，结合企业本身运营状况、所在环境和财政结构，参照以上准则，拟定契合本身状况的长时间计划。

详细而言，关于主营事务盈余才能强的企业，能够在坚持汇率危险中性准则的前提下，保有恰当的灵敏程度；关于危险内控比较单薄、主营事务盈余才能一般的企业，主张进步确定性外汇敞口的对冲份额，动态、全面的办理外汇敞口。

中国银行愿与企业同仁一道，一起讨论汇率危险中性的实际寓意，从本身事务运营和企业实践中总结经历，探索出适用于中国企业汇率危险办理的有用计划，服务好跨境企业客户。下一步，中国银行将开发针对不同类型客户的外汇保值计划，以整体性的处理客户面对的汇率危险办理怎么落地的实践问题。