前海开源“十项全能”基金经理曲扬：好公司蓝筹股是什么意思要持续关注的“三个指标”

在基金圈有这样一位选手，他办理的基金，出资商场横跨A股与港股，标的职业从消费，科技，医药到人工智能包罗万象；产品风格上，中既有主题基金也有涣散灵敏装备的基金。

一起，这位基金司理的成绩又众所周知：在近三年一切偏股型基金中，曲扬名列同类基金司理榜首名，最高收益率287%；一起，他所办理的前海开源稀缺财物混合基金排名同类产品榜首名，收益率为287%。

Wind数据显现，自2015年6月12日5178高点以来，他办理的前海开源国家比较优势混合基金收益率为274.49%，在自动权益基金中排名榜首。

近来，对话这位“十项全能”的基金司理：前海开源优质企业6个月持有期混合基金拟任基金司理曲扬，为出资者记载他在曩昔5年中，于出资理念的感悟，以及对下一年商场的全体观念等。

出资好公司

外界关于曲扬办理的产品的形象，除了风格多变，“急进”或许也是其间一个。他办理的产品持股会集度较高，有些时分换手率也颇高。

对此曲扬表明：“我觉得便是组合里持有的标的，不管是在分类上归于什么职业，最重要的是标的之间有关性要低一些。比方一只基金持有10个公司，每个公司持有9个百分点，看起来持股比较会集，可是假如这10个公司的运营层面相互之间没有有关性，这个组合危险就不是太大。相反，假如持有100个标的满是一个方向，看起来持股涣散，实践危险很大。”

对他来说，无论是出资A股仍是港股，选股思路都是相同的，寻觅向阳职业中的好公司。所谓“向阳职业”是指契合社会发展大方向、可以长期保持较快增加的职业。“好公司”是指那些具有杰出的商业模式、杰出的竞赛优势和健康的办理结构的公司。

在挑选“好公司”时首要重视三个方面方针：一是商业模式，便是不是一个挣钱的好生意；二是公司办理，公司团队的才能、文明、诚信等办理结构是不是比较好；三是“靠山吃海”： “靠山”是公司竞赛力够强、护城河够宽；“吃海”是指公司的产品或服务有比较大的潜在商场空间。

不过这个理念并不是一开端就诞生的。“刚开端受QDII产品的影响，许多精力花在择时、财物装备上，可是当这一理论被应用在实践时作用一般。尤其是2018年，在2018年之前，我的出资理念仍是自上而下和自下而上相结合，先考虑买什么职业，这个职业要考虑是不是跟美林时钟相符， 2018年头时我还比较达观，对经济比较看好，但那一年也跌得很惨”。曲扬坦言。

记者注意到，2018年曲扬办理的基金在持股上职业相对涣散，而且重仓了金融、地产、黄金等职业个股，与现在所重仓的科技、消费、医疗、高端制作等职业有很大不同。

2018年今后，曲扬对之前的出资理念进行了反思，也对深化研读了巴菲特、芒格的理念，也逐渐为他们出资理念所影响。他表明：“阅历的越多你就会去想什么样的思路才是真实能反映商场基本规律。”

在这样的出资理念影响下，曲扬所办理的基金发生了很大的改动，无论是遴选的个股、板块仍是持股会集度都与曾经有很大不同，而这种改变也有用操控了基金的回撤。

他表明，“我现在越来越认同‘买股票便是买股权’，买股权当然期望在低于它的内涵价值的时分买入。可以衡量一个企业内涵价值的只要未来现金流的折现，假如咱们可以评价一个企业未来现金流折现，我才会有或许去做决议计划。”

“港股好公司估值不低”

相较于对A股研讨，曲扬对港股的研讨时刻更长。2008年，曲扬加入了南边基金，在研讨员阶段担任TMT范畴的研讨，首要是计算机、电子、传媒等。2009年末，因南边基金的人员调集，他转而调去研讨港股，在研讨港股期间，他开端涉猎消费、医药等成长性职业。2013年头，回到南边基金总部，办理QDII基金。

2014年曲扬转会前海开源。“可以说， 我的A股的出资经历是从2015年才开端，之前只要一年多的A股职业研讨的经历”。曲扬表明。

根据多年对港股的研讨，其对港股商场也有自己的研讨了解。港股一向有价值凹地的称谓，在曲扬看来，港股估值低首要是相对A股而言。“港股的估值系统跟美股比较挨近，便是好的公司很贵，差的公司很廉价，分解很大，所以越是不确定性大、危险大的公司估值越低。”

曲扬表明：“当然从估值上来说，港股的确或许比正常的商场要低些，这是由于他的流动性的确差一些，散户份额小。港股商场散户的数量比美股、A股都少，这样导致了许多公司没有流动性，也就形成了流动性折价，估值天然会比较低。”

“此外，跟着中概股回归，以及许多新兴产业公司在港股上市，好公司开端变多。咱们就会发现这些在港股上市的好公司跟A股的估值几乎是相同的。所以港股估值低首要会集于那些不确定性比较大的公司，由于流动性欠好，所以就会打更大的扣头。”

仍存结构性时机

关于2021年的商场前景，曲扬以为，当下中心财物的高估值，将在很大程度上约束权益出资的收益预期。包含商场全体估值抬升的或许性也并不大。

“前期估值高的好公司，未来或许会经过震动来消化估值，需求下降预期回报率，”曲扬表明：“估值越高，动摇的危险越大。往下一年看，估值很难再扩张，盈余增加的奉献或许会被抵消一部分。”

而关于来年权益商场的危险点，曲扬以为，假如微观经济层面呈现加息预期，无危险利率上行的话，权益财物的估值或许面对下行压力。

在标的挑选上，曲扬以为下一年的”结构性机会“仍将存在，但大体仍主张下降前期涨幅与估值”双高“的标的收益预期，并将方针聚集到受微观要素偏小，内生增加潜力较强，确定性较高的职业龙头标的中。

在职业挑选上，曲扬仍然看好消费、医药、科技、高端制作等职业，并以为目前国内资源歪斜的方向将循着科技立异与扩大内需的方向，其导致板块轮动效应或许弱化。