本文是《极简投研》的第70篇文章。文章仅记载个人考虑，不构成出资主张，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。
一、东方电缆概述
东方电缆1998年建立，2014年上市，主营海底电缆（57%）、陆地电缆（32%）、海洋工程（11%）。
陆地电缆是一个非常老练的职业，竞赛者很多、商场集中度低、赢利菲薄，并非是一个很好的出资赛道。
作为比照，海底电缆则大有看头。
二、海缆职业
1）商场大，增速快：海优势电是海缆的重要使用商场，现在我国海风才20GW左右，国际海风加起来也就40GW左右，而国内的十四五海风会到200GW以上，十五五是500GW以上，还或许不断超预期，而国际海风可利用10000GW，国内可利用3500GW。
获益于海风商场的大空间和高增速，猜测2025年我国海缆商场空间有望到达460亿，对应2022-2025年CAGR为77.26。
2）技能门槛高：海缆需长时刻运行在强腐蚀、高水压的海底，对耐腐蚀、抗拉耐压、阻水防水等功能要求极高，别的，海缆出资大，出资久，报答晚，危险高，重要性强，修理本钱高，毛病本钱高，因此对海缆企业要求很高，正常国内海缆在投用前需花1年以上时刻完结实验，进入国际商场，还需获得举世接头联盟的UJ认证，客户还要评价供货商时将品牌及前史成绩作为重要参阅。
3）寡头竞赛：东方电缆、中天科技算计占有了海缆70%的商场份额，处于双寡头局势，利市光电占有17%的商场份额，排名第三，CR3市占率高达90%。现在有过500kV高电压等级海缆供货成绩的，仅有东方电缆、中天科技、利市光电三家头部企业，因为海缆的高技能门槛，估计未来中短期内榜首队伍格式格式将持续保持寡头竞赛。
4）赢利率高：海缆的赢利率高于陆缆，客户对海缆的价格宽容度极高，一起对海缆的质量要求极高。
总归，海缆职业的商场大、增速快、技能门槛高、竞赛格式清楚、赢利率高，是一个出资好赛道。
三、东方电缆的财政剖析
1）营收&净利在21年前稳步、持续增长，21年触顶，22年下滑。
2）盈余才能还好：毛利率22%，净利率12%，ROE是16%。
3）财物负债结构还好：财物负债率40%，应收账款30亿，应付账款18亿，合同负债5.5亿。
4）现金流还好：类现金17亿，长时刻借款10.6亿。
5）运营现金流比净赢利差一些，但比较安稳。
6）分红安稳：股利付出率20%。
7）轻财物：总财物96亿，固定财物19亿。
8）存货较多：总财物96亿，存货16亿。
四、东方电缆的出资逻辑
东方电缆主营陆地电缆（57%）、海底电缆（32%）、海洋工程（11%）。
陆地电缆事务乏善可陈，而海洋工程事务多是电缆的铺设和运维，首要服务于公司的电缆事务，因此，公司的亮点是海底电缆事务。
东方电缆在海缆赛道上具有产品优势、技能优势、产能优势，是该职业的双寡头之一。得益于海缆职业的大商场、快增速、高技能门槛、清楚的竞赛格式、高赢利率，以及公司的产能扩张方案，估计未来公司的净赢利会有快速增长。
东方电缆的宁波老厂有30亿海缆年产值，新建北仑未来工厂或许又会有30亿海缆年产值，别的，在阳江规划了第三个30亿海缆年产值的工厂。前两个厂子奉献60亿海缆营收，毛利率43%，假定净利率30%，那么是18亿的净赢利，给25倍PE，海缆市值是450亿。
别的，22年陆缆营收40亿，毛利率10%，假定净利率是5%，净赢利是2亿，给15倍PE，陆缆市值是30亿。22年海洋工程营收8亿，毛利率27%，假定净利率10%，净赢利约1亿，给15倍PE，海洋工程市值是15亿。
三者相加是495亿，截止23年7月20日，公司市值310亿，约有60%的涨幅。
假如考虑到第三个工厂的30亿海缆年产值以及陆缆和海洋工程的成长性，东方电缆会有1倍涨幅。
当然，如上的估值多少有点想当然。
现在公司的动态PE=30，静态PE=36，关于一个制造业企业而言，现在肯定不算廉价，股价没有进入安全边沿。
欣赏，是最真挚的认可！
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