中信建投：短期扰动不改长期趋势 坚定股票002192看好白酒龙头企业成长

中信建投近期要点引荐了前期遭到疫情影响较大的餐饮链赛道，看好其下半年的复苏。中信建投表明，应该理性看待疫情形成的局部地区的短期冲击，掌握白酒职业长时间根本面向好的趋势。白酒职业的开展趋势并未有实质性的改动，白酒企业盈余模式及竞赛格式也全体坚持安稳，白酒职业向优势企业，优势产区和优势品牌会集的趋势仍将继续。

以下为中信建投最新观念：

白酒职业耐性显着增强，看好龙头企业生长。白酒职业90年代今后正式敞开商场化开展年代，期间历经数次长周期的职业性调整及短周期的非职业性调整，工业链不断进化晋级，优胜劣汰，现已具有很强的抗危险才能及自我调整才能，在需求端，供应端及政府监管和职业自律端有显着的提高。从需求端看，个人及企业的需求多样性丰厚，消费晋级下需求扩张根底厚实，微观经济开展进入新常态供给安稳的外部环境。

22H1回调系短期非职业性要素，职业增加耐性增强之下，下半年随疫情操控向好板块有望迎来一轮反弹。从板块2003、2008、2018及2020年呈现的四次非职业性要素主导的回调来看，黑天鹅事情等外部要素形成的消费场景的部分缺失和消费志愿的下降往往是阶段性的，对白酒板块成绩的影响一般亦是季度性的，职业长时间趋势向好之下跟着黑天鹅事情影响的衰退，顾客决心往往可以较快康复，板块成绩体现亦可以在季度间完成反弹，重回原有增加轨迹。

展望未来几年，咱们以为白酒职业的开展趋势并未有实质性的改动，白酒企业盈余模式及竞赛格式也全体坚持安稳，白酒职业向优势企业，优势产区和优势品牌会集的趋势仍将继续。上市企业因产品的推新周期、途径的布局打法、商场的开辟老练程度所表观出来的收入增速或有凹凸分解，但坚持较快增加快度的根底不会改动。结合咱们长时间以来对白酒工业的深入研究，对商场竞赛格式的深入掌握，对不同商场消费特征的内涵观察，咱们从股票复合收益及公司生长确定性视点要点引荐三类标的：①主流产品格式安稳，生长确定性杰出的贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、五粮液；②仍处于商场扩张期，具有高增加潜力的古井贡酒、酒鬼酒。③公司运营质量不断提高的洋河股份、当代缘、舍得酒业、水井坊等。

中心观念

食物饮料回忆：到5月27日，申万食物饮料板块全体跌落19.30%，位列申万职业第18位。同期，上证综指跌落14.00%、沪深300跌落19.01%，食物饮料跑输上证综指及沪深300，别离相差5.30pct.、0.29pct.。食物饮料子板块中，肉制品、乳品跌幅相对较低，别离跌落9.57%、11.93%，抢先上证指数4.43pct.、2.06pct.，其他主要子版块体现则弱于大盘，涨跌幅为啤酒-18.21%，白酒-19.56%，软饮料-20.41%，预加工食物-21.50%，调味发酵品-22.77%，保健品-23.46%，休闲食物-26.16%，其他酒类-26.79%。食物饮料全体PE由44.22X回落至33.81X，自2021年以来现已历三轮较大起伏回调，食物饮料板块全体估值水平回落至前史合理区间，估值压力进一步开释。 2022年食物饮料板块出资战略：掌握复苏主线，优选白酒龙头，重视群众品需求回暖。

近期全国面上疫情防控全体显着转好，各地重心转向复工复产。地方政府也先后出台相应方针协助餐饮、零售职业纾困，助力餐饮链条和零售职业复苏。跟着人际间沟通正常化与政府的大力支持，咱们要点引荐前期遭到疫情影响较大的餐饮链赛道，看好其下半年的复苏：包含获益于场景复苏的白酒，旺季行将到来的啤酒，与餐饮消费直接有关的卤制品、调味品、速冻产品和烘焙产品等。

白酒：短期扰动不改长时间趋势，坚决看好龙头企业生长。22Q2疫情反扑引发商场关于白酒二季度动销的忧虑，咱们以为应该理性看待疫情形成的局部地区的短期冲击，掌握职业长时间根本面向好的趋势。从22Q1末各酒企预收款的体现以及5月份以来回款进展来看，估计短期疫情对头部酒企季度和年度成绩影响有限。展望未来几年，咱们以为白酒职业的开展趋势并未有实质性的改动，白酒企业盈余模式及竞赛格式也全体坚持安稳，白酒职业向优势企业，优势产区和优势品牌会集的趋势仍将继续。上市企业因产品的推新周期、途径的布局打法、商场的开辟老练程度所表观出来的收入增速或有凹凸分解，但坚持较快增加快度的根底不会改动。结合咱们长时间以来对白酒工业的深入研究，对商场竞赛格式的深入掌握，对不同商场消费特征的内涵观察，咱们从股票复合收益及公司生长确定性视点要点引荐三类标的：①主流产品格式安稳，生长确定性杰出的贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、五粮液；②仍处于商场扩张期，具有高增加潜力的古井贡酒、酒鬼酒。③公司运营质量不断提高的洋河股份、当代缘、舍得酒业、水井坊等。 群众品：复工复产加快，重视消费场景康复带来弹性。年头以来受疫情重复影响，餐饮、文娱途径限制显着，消费场景缺失使得部分职业受损较大。另一方面，在国际形势趋于杂乱、海外通胀压力上升布景下，部分农产品、有色金属、原油、包材等原材料价格继续高位。跟着国内复工复产的有序推动，参阅海外疫情防控方针改变后各职业复苏节奏，2022年咱们看好以下三条主线：复苏，消费场景康复带来弹性。啤酒板块要点引荐重啤、华润、青啤；卤制品板块引荐绝味食物；调味品板块引荐海天味业，安琪酵母。会集，疫情加快职业出行，浸透率具有显着空间。别离引荐百润股份，妙可蓝多，立高食物、安井食物、东鹏饮料。抗危险，竞赛格式向好，龙头盈余才能稳健。别离引荐细分范畴龙头伊利股份、蒙牛乳业、双汇开展、涪陵榨菜、洽洽食物。

图片 危险提示：经济超预期下行危险；食物安全危险；职业竞赛程度加重危险。