2022-02-07国盛证券有限责任公司符蓉对洋河股份进行研究并发布了研究陈述《浅析洋河包围之道——从报表视角再看洋河》，本陈述对洋河股份给出买入评级，以为其方针价位为245.00元，当时股价为156.35元，预期上涨起伏为56.7%。证券之星数据中心依据近三年发布的研报数据核算，该研报作者对此股的盈余猜测准确度为83.04%，对该股盈余猜测较准的剖析师团队为华安证券的文献。
洋河股份(002304)
回忆过往：洋河“失速”的五年余。
2015年以来，白酒进入新一轮开展期，资本商场中白酒板块的体现亦非常亮眼，而洋河在白酒职业市值前十的公司中股价涨幅垫底。为何洋河的股价体现欠安？本文企图从财报方针维度找寻其“失速”的原因，从盈余才能、运营才能等视点剖析洋河曩昔六年的改变，并测验剖析其是否有底部回转的可能性。
ROE视角：2015-2020年洋河的ROE水平从职业第二位下移至中游水平。过次高端白酒的ROE提高最为显着，次高端作为“成长型”价格带，其盈余和运营才能的双向增强。千元价格带的五粮液和泸州老窖亦有显着改进，茅台排位虽有下降但稳字当头，龙头效应犹在。洋河、当代缘、口儿窖、古井等地产酒排位全体后移，从此视点来看，洋河的ROE相对排位的后移，归于职业性现象，但值得注意的是，洋河在必定程度上失去了全国化次高端开展的时机，使得地产酒特点增强，全国化特点弱化。
报表视角：浅析洋河包围之道。
净利率视角：洋河的净利率六年根本相等，这也是其ROE相对排位下降的主要原因。影响洋河净利率的主要原因为税率改变、出资收益改变和产品结构改变。1）税率改变：洋河相较于可比公司，估计税率改变对净利率的负面奉献添加2-4pct。2）出资收益改变：调整后洋河净利率与可比公司改变根本同向，2021年净利率有所康复，但比较泸州老窖、山西汾酒，提高起伏较小。3）产品结构改变：产品结构的改变在极大程度决议了毛利率的改变。老窖的毛利率从49%（2015年）提高至86%（2021Q3）。汾酒和洋河的毛利率替换上行，毛利率提高起伏根本相同。三家公司比较，产品结构提高带来的毛利率上移是老窖净利率添加的主因，营收高速添加带来的规划效应是汾酒净利率添加的主因。在此维度来看，营收提速和结构调整是洋河包围的唯二突破口。
营收能不能提速？有时机，亦存应战。省内商场来看，梦6的换代成功能够确保洋河未来2-3年省内的开展，但更长时刻维度的添加，需求迭代产品的培养和起势。省外商场来看，环江苏商场急需“补课”，提速需要时刻。但洋河强壮的营销网络和长时刻的区域深耕，使得环江苏商场“复兴”并非难事。产品结构晋级能否提速？短期“盘整”，提速可期。2019-2021年是公司战略换代调整年，在此基调下，梦之蓝产品占比提高相对2015-2018年较为缓慢，跟着省外梦6的氛围起势和省内接受产品的推行，后续结构晋级提速可期。
从运营层面来看，2019-2020年公司“刮骨疗伤”，成绩端尽管阅历“硬着陆”，可是报表质量明显改进。2019年以来预收款同比大幅提高，经销商进货志愿增强，与此同时，公司自动给经销商减压，其他应付款大幅减缩，为后续提速开展发明了良好条件。
盈余猜测及出资主张：小幅调整2021-2023年归母净利润别离至75.8/98.2/114.8亿元（原猜测为77.2/96.4/114.9亿元），同比1.2%/29.6%/17.0%，对应PE为31/24/21倍，保持“买入”评级，并保持245元方针价，对应2022年38倍PE。
危险提示：顾客培养不及预期；全国化进程过慢；白酒职业全体需求明显下移。
该股最近90天内共有25家组织给出评级，买入评级23家，增持评级2家；曩昔90天内组织方针均价为216.05。证券之星估值剖析东西显现，洋河股份（002304）好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值归纳评级为3.5星。(评级规模：1~5星，最高5星)
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