天风证券：每年Q4的两股票000935个行业配置逻辑

天风证券研报指出每年Q4的两个职业装备逻辑，详细如下：

思路一：轻视值蓝筹的日历效应，但需求满意必定条件。四季度日历效应是否有用，取决于中长期借款增速能否趋势性上升。假如长期借款增速上行，或许微观预期显着改进，那么大金融板块往往会在年底发动行情。

思路二：成绩真空期提早布局估计转年高增加的板块。商场在年底更倾向于高景气或窘境回转的职业，“预演”来年结构。站在当时，面对依然不明晰的微观环境，依然主张挑选工业周期相对独立于经济周期，一起顺方针主线的方向。

装备主张：通过曩昔一个阶段的调整，军工板块首先完结拥堵度消化，在9月首先打开反弹；风电设备买卖拥堵度也已降至临界值下方；其他高景气板块如新能源车、光伏等买卖拥堵度也已较前期显着下滑。主张重视下一年或许保持高增速或许或许增速大幅提高的方向，包含【国产化、风电、储能、物联网、服务类】。

以下为其最新观念：

1.思路一：轻视值蓝筹的日历效应，但需求满意必定条件

四季度日历效应是否有用，取决于中长期借款增速能否趋势性上升。

安稳轻视值及部分早周期板块在四季度呈现出较为显着的日历效应。过往胜率最高的职业包含白电、稳妥、工程机械、铁路、白酒等。但四季度日历效应是树立在对来年经济预期平稳的基础上，在微观预期失望的2011年、2017-2018年，日历效应失效。 要害目标中长期借款对四季度日历效应有着较为明晰的指示效果。日历效应体现最弱的2011年及2017-2018年四季度，都对应着中长期借款增速继续下行。而假如长期借款增速上行，或许微观预期显着改进，那么大金融板块往往会在年底发动行情。较为典型的是12年、14年、15年、19年，均是方针发力、经济预期改进，中长期借款处在底部抬升阶段，且上升趋势在第二年得到承认。 2.思路二：成绩真空期提早布局估计转年高增加的板块

分增加类型来看，商场在年底更倾向于高景气或窘境回转的职业，“预演”来年结构。以21-22年为例，上一年底抢手板块虽然在本年上半年调整起伏较大，但从全年来看依然遍及跑赢商场。上一年四季度涨幅前20的细分职业中，有17个在本年跑赢上证指数。 年底“炒错”的方向首要是因为次年遭受方针监管或其他不可抗力，导致成绩预期改变。站在当时，面对依然不明晰的微观环境，依然主张挑选工业周期相对独立于经济周期，一起顺方针主线的方向。 3. 首要结论及装备主张

总结曩昔几年经历，四季度可沿两点思路布局：

榜首，日历效应指向安稳轻视值及部分早周期板块。过往胜率最高的职业包含白电、稳妥、工程机械、铁路、白酒等。但四季度日历效应是树立在对来年经济预期平稳的基础上，在微观预期失望的2011年、2017-2018年，日历效应失效。站在当时，四季度能否看到安稳、顺周期板块的估值切换行情，取决于中长期借款增速能否看到拐点。

第二，三季报之后的成绩真空期，资金会提早布局来年高增加板块，这一特征在2018年之后尤为显着。分增加类型来看，商场在年底更倾向于高景气或窘境回转的职业，“预演”来年结构。年底“炒错”的方向首要是因为次年遭受方针监管或其他不可抗力，导致成绩预期改变。站在当时，面对依然不明晰的微观环境，依然主张挑选工业周期相对独立于经济周期，一起顺方针主线的方向。

装备主张：

依照日历效应的前史规则，四季度大金融为代表的安稳板块能否打开估值切换行情，首要取决于对经济环境的预期，当下会集体现在中长期借款目标中。而当时来看，国内库存周期和地产周期、海外经济周期没有出清，中长期借款增速仍在磨底，拐点还未明晰。因而近年Q4轻视值板块的日历效应存在必定的不确定性。

因而能够更倾向于提早布局来年高增加方向。7月初开端，轿车、光伏、新能源车等赛道的成交额占比快速提高，对应这些板块的龙头开端跌落，对利好钝化、对利空灵敏。通过曩昔一个阶段的调整，军工板块首先完结拥堵度消化，在9月首先打开反弹；风电设备买卖拥堵度也已降至临界值下方；其他高景气板块如新能源车、光伏等买卖拥堵度也已较前期显着下滑。

中期来看，支撑生长板块超量收益的依然是本身景气方向。短期传统经济板块的失望预期修正、高景气赛道消化拥堵度之后，风格趋势或许依然是新经济占优。主张重视下一年或许保持高增速或许或许增速大幅提高的方向，包含【国产化、风电、储能、物联网、服务类】。 危险提示：病毒变异及全球疫情重复，海外加息及全球流动性缩短超预期，交易和科技冲突加重等。