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高尚净体系要害组件，净利润增速高于营收

公司1991年景立于台湾，2011年深交所上市，主营为高尚净使用资料如真空体系、气体管路体系中的泵、阀、法兰、管道和管件等，是国内仅有掩盖真空半导体、生物医药、食物安全三大范畴制造商；三大范畴对应占比约为30%、20%、50%；别的公司2016年-2019年营收从4.9亿到13.8亿，复合增速41%，净利润从1219万到6485万，复合增速76%，净利润高于营收增速，首要是半导体设备及食物设备客户晋级带动毛利率从2015年的22.8%提高到2019Q3的26.8%。

半导体设备的卖铲工，募投厂务气体体系翻开生长空间

半导体制程污染操控包含高尚净气体管路、高纯真空作业体系，要害组件包含真空室（负压）、泵、阀、法兰、管道和管件等；咱们依据国内12寸晶圆厂整理及出资份额预算，2020年组件设备新增规划约122亿元，其间厂务端约为设备端规划的2倍，且跟着堆积和刻蚀的精密度和过程的添加，资料增速高于职业。公司在2012年经过美商应材认证，现在首要掩盖大部分设备端的真空体系，公司2019年12月募投2.8亿元加码半导体气体项目，公司的技能坐落世界水平，咱们看好国产代替下及公司在设备端美商应材、拉姆研讨、北方华创、中微半导体等向厂务端海力士、中芯世界、三星、长江存储等气体项目带来的增量，2-3年募投达产后估计净利润新增0.56亿元，半导体板块成绩弹性约100-200%。

食物设备获益国产代替，生物医药坚持稳定

2018年公司2.6亿收买山东碧海公司，从而进入食物饮料类产业链下流——纸铝塑复合无菌包装资料液态食物包装机械范畴，对公司带来的影响首要有（1）完成产品从要害部件到集成设备的成功转型，向接近客户端迈出决定性脚步；凭仗一体化配套方案才能、显着的性价比、售后服务等优势,逐渐开端参加与国外厂商如利尔的市场竞争迎来中速开展，别的生物医药坚持稳定增加。

盈余猜测

咱们猜测2020、2021年公司经营收入别离17.08、21.80亿元；归母净利润1.10、1.50亿元，同比增加70%、36%，对应PE为28/21。咱们根据公司在食物饮料和生物制药设备范畴的稳健性，要点看好公司在半导体设备真空体系和超纯气体体系组件产品的国产代替改变，一起公司募投发力半导体气体体系和厂务端客户将有力翻开生长空间。归纳考虑公司的半导体事务的高增速生长性、高盈余才能以及可比公司估值，初次掩盖，给予买入评级。

危险提示

募投可转债项目低于预期；半导体/食物设备国产代替不及预期