本文来自微信大众号“中金点睛”。
展望下半年，咱们以为跟着国内复产复工继续深化，经济有望进入复苏节奏。大宗产品中，咱们最看好的是建材板块，其间水泥和消费类建材获益于“纯内需”，盈余或有超预期空间。有色金属中，咱们以为锂钴有望获益于新能源车放量，而黄金在低实践利率条件下或仍有上涨空间。铜获益于需求复苏和矿产值收紧，价格有上涨空间。咱们以为，煤炭供需格式或进一步改进，价格估计平稳向好。
展望下半年，全球复苏是主基调。
近期公共卫生事件在单个国家仍有重复，但咱们以为下半年全球经济复苏仍是主基调，大宗产品供需格式有望继续改进。依据中金微观组发布的下半年经济展望，基准景象下公共卫生事件不呈现大面积反弹，全球经济将渐进复苏，我国快于欧美，供应端复苏快于需求端。咱们估计，下半年财政支出力度高于去年同期水平，将对经济供应有力支撑。GDP增速有望由一季度的-6.8%提高至4季度的6.0%，而通胀或呈下降态势。5月房地产新开工面积同比增速转正，社融同比增速一路上涨，咱们以为下半年房地产出资增速有望继续提高，宽松的金融条件有助于总需求进一步修正。
图表: 全球新增确诊病例
材料来历：WHO, CEIC，中金公司研讨部(微观组)
图表:“第二波”公共卫生事件平缓，但“第三波”公共卫生事件晋级
材料来历：WHO, CEIC，中金公司研讨部(微观组)
图表: 我国2020年财政赤字率有望明显提高
材料来历：万得资讯，财政部，中金公司研讨部(微观组)注：预算内财政赤字为一般公共预算账户当年新增赤字，包含国债和地方政府一般债;中义财政赤字率为一般公共预算账户中的当年新增赤字、结转结余以及调入运用资金，广义财政赤字为一般公共预算账户和政府性基金账户算计赤字，以及结转结余和调入运用资金
图表: 我国下半年财政支出有望提速
材料来历：我国财政部，中金公司研讨部(微观组)。注：此处核算的广义赤字，
包含一般预算赤字、政府性基金赤字以及从前结转结余、政府预算安稳调理基金调入等。
图表: GDP同比增速猜测
材料来历：Wind，中金公司研讨部(微观组)
图表:CPI同比增速猜测
材料来历：Wind，中金公司研讨部(微观组)
图表: 房地产新开工面积同比增速转正
材料来历：CEIC，中金公司研讨部(微观组)
图表:社融同比增速提高
材料来历：CEIC，中金公司研讨部(微观组)
下流需求改进，煤炭水泥需求量有望继续上升。
下半年跟着复产复工继续深化，火电耗煤量有望提高，咱们估计全年煤炭需求量同比+1%，估计6-12月原煤产值同比+2.5%至23.8亿吨。咱们预期在稳增加方针支持下，全国大部分地区重点工程建造有望提速，下半年旺季水泥商场需求或保持微弱，全年水泥需求量有望同比+1%。
图表: 大宗产品产值及进出口概览
材料来历：万得资讯，中金公司研讨部
图表：国内钢铁、铁矿、煤炭FAI增速
材料来历：万得资讯，中金公司研讨部
图表: 国内有色FAI增速
材料来历：万得资讯，中金公司研讨部
建材景气继续走强，有色板块多点开放。
咱们以为下半年大宗产品的出资主线以纯内需、新能源车和低利率三条主线为主，咱们最看好的是建材板块，有色金属也有阶段性行情。详细来看：
1)水泥和消费类建材：在逆周期方针支持下，咱们看好水泥和消费类建材作为“纯内需”板块的价值，龙头企业全年有望量稳价升，或有盈余超预期的空间;
2)有色金属：跟着新能源轿车放量，锂钴职业舍弃看好，特别是获益于高镍低钴趋势的氢氧化锂。近期特斯拉(TSLA.US)签定钴收购协议，消除商场对无钴电池的忧虑，利好钴矿公司。其他种类方面，践行重视黄金和铜。考虑到仍存在不确定性，且全球估计保持较低的实践利率，咱们以为黄金仍有上涨空间。考虑到铜库存处于低位，下半年经济复苏有望带动需求改进，而海外公共卫生事件存在不确定性或对供应发生扰动，咱们估计铜价有望企稳;
3)煤炭：跟着国内经济继续复苏，煤炭供需格式有望改进，煤价或有进一步上升的空间。
图表: 大宗产品A股估值概览
材料来历：万得资讯，中金公司研讨部
到6月19日，A股煤炭/水泥/有色/钢铁板块市净率为0.9x/1.6x/2.1x/0.9x，低于曩昔十五年均值的2.6x/2.2x/3.7x/1.5x。咱们以为，水泥作为“纯内需”板块，盈余或有超预期空间;跟着新能源轿车放量，锂钴职业舍弃较好;煤炭估值坐落底部，龙头标的或有较好的出资价值。
危险
需求不及预期;海外公共卫生事件恶化;产品价格超预期跌落。
