美股处在暴跌前的大涨阶段？投机者、对冲基金已见端股市资金流向倪

本文来自微信大众号“Stansberry贝瑞研讨”。

中心观念摘要：

1、商场还处在一个暴降前的大涨阶段BFCI +指数道出了本相

2、投机者持仓头寸暗示的欧元、天然气、科技股趋势和时机

3、对冲基金们失去科技股涨幅，下一步的利好地点

4、黄金等贵金属上涨趋势反转的三大要素

商场还处在一个大涨阶段 这个指数道出了本相

剖析师：Steve Sjuggerud

记住，在牛市完毕前，股市的终究一次大涨被称作是消融阶段（MeltUP）。这一期间的表象便是一个戏剧性的短时刻内产生最大的上涨。

其时，一个推进商场“持续消融（上涨）”的DNA正走向了极点----“轻松来钱”创下了前史新高。

这儿我再解释一下这个“轻松来钱”：一个简略的办法是检查美国金融状况指数加（BFCI +），它反响了出资者今日有多么简单得到钱。

该指数是盯梢金融体系压力水平，衡量美国钱银、债券、股票、住宅、钱银等商场的信贷本钱。假如假贷本钱很高，那就意味着商场上有很大的财政压力，假如假贷本钱低意味着出资者能够轻松取得资金。

而今日，BFCI+数据是有记载以来最高的。

如上图，这是咱们几十年来最简单借钱的时分了，这些条件也协助11年的牛市持续了这么长时刻。

前史上的1990年代末，该指数呈现了一次大的“消融”，此外在2000年起先的那几年也看到了一次“消融”， 商场资金很简单取得，其时，这两个时期都导致了大规模的上涨，首要是网络股，然后是房地产。

其时，这种新高的状况又呈现了。宽松的钱银政策持续，假贷本钱和几十年前相同廉价。而跟着出资者使用这一极点环境的优势，股市大涨将持续下去。

能够说，当今的商场具有“消融阶段”的超强DNA。

从财物泡沫阶段来看，商场都有一个共同点----轻松来钱，且更广泛的出资者都能积极参与商场。

但我想表达的重点是，宽松的钱银环境一旦完结，简单得来的钱终究会中止，这将触发不可避免且难以置信的暴降，好在但还没到那个时分。

投机者持仓头寸暗示的欧元、天然气、科技股的趋势和时机

剖析师：Ben Morris & Drew McConnell

贝瑞研讨在每个月的第二个星期五都会对商场中值得注重的极点心情进行剖析，经过它们捕捉出资意向信息。

贝瑞评价出资心情的最佳目标之一是持仓陈述（Commitmentsof Traders）。持仓陈述多见于期货买卖商场中的出资标的，包含债券、指数、外汇和大宗产品。持仓陈述把不同类型的买卖标的归类，并盯梢他们的期货头寸。

此外，投机者心情是个很好的反向目标：投机者一般在商场顶部极度看涨，在商场底部极度看跌。当投机者张狂看涨时，是一个或许走低的报警信号；而当他们极度看跌时，则是财物价格或许预备反弹的痕迹。

本文咱们将注重投机者在外汇、大宗产品和指数这三种出资中的头寸。依据计算，投机者现正在大举做空其间一类，且别的2种出资的头寸也为其时趋势供给了有价值的信号。

1、投机者心情不算失望 欧元指数还有向下空间

首要，咱们从全球买卖最活泼的外汇---欧元区钱银欧元开端讨论。

图注：黑色曲线--欧元，蓝色曲线--投机者的头寸

如上图，曩昔十年欧元坚持大幅跌落的趋势，这个趋势令出资者(或任何持有欧元的人)都大失人望。欧元自2018年头直至最近坚持跌落，像是在打听它的长时刻低位。

但投机者对欧元不持失望心情，他们现在的头寸比较前史记载标明是持中立心情。投机者心情仍不算极点，这标明欧元或许还有更大的跌落空间。

现阶段欧元或许会跌回2016年12月的低点（1欧元兑1.04美元左右）并或许再立异低。假如你想赌一把欧元跌落，能够考虑ProShares UltraShort Euro基金(EUO)。

2、大宗产品天然气或迎来反弹，请慎重试水

接着看全球最重要的动力之一天然气的价格走势。

天然气常用于发电和家庭供暖。如上图所示，天然气在2018年11月的价格为每百万英热单位(MMBTU) 约为4.84美元。从那以后天然气价格一向处于严酷的熊市趋势。每逢买家企图推高价格，卖家便把价格压得更低。

天然气近期的价格乃至低于多年来的低点：每百万英热1.83美元，这比2018年11月的价格峰值跌了62%，投机者总算极度失望了

天然气正处于大跳水的趋势，这样的价格走势不值得考虑看涨。但依然需求注重天然气价格。现在投机者的心情极度严重，一旦投机者一边倒地看涨/看跌，极或许会呈现强有力的反弹。

但需求着重的是，其时天然气价格暴降，请避免试水，需等候短期上升趋势闪现后再做买卖决议。因而，假如天然气价格转向上涨，则能够考虑美国天然气基金(UNG)，由于这只基金将获益于不断上涨的天然气价格。

3、纳斯达克100指数仍有很大的上涨空间

终究来看看以科技股为主的纳斯达克100指数。

这个指数盯梢了100家公司，其间多数是立异职业的佼佼者。这只指数占比最高的苹果(AAPL.US)、微软(MSFT.US)、亚马逊(AMZN.US)和Alphabet (GOOGL.US)。

如上图，大牛的趋势中，纳斯达克100指数自2018年12月24日的低点以来，在曩昔14个月里上涨了63%。如此看来，你觉得投机者是在看涨吧？但恰恰相反，投机者现在倾向于看跌，但还不算极度失望，但离极度失望也不远了。这并不意味着短期内的回调绝不或许，但至少看着不像是牛市完毕的标志。

纳斯达克100指数还在涨，但许多投机者依然没有跟进这个涨势，这标明股市特别是科技股的牛市或许仍有很大的上涨空间。

假如看好纳斯达克100指数涨势，能够考虑无杠杆基金 Invesco QQQ Fund (QQQ.US) ；也能够考虑2倍杠杆的ProSharesUltra Technology Fund (ROM.US)。

牢记，出资心情仅仅参阅目标中的一个而不是稳赢的灵丹妙药。持仓陈述显现的疯狂分子的中短期出资心情，开释的出资信号一般几个月后便消失。因而，除非出资心情目标的其它剖析的目标相符，否则不用依据出资心情目标做长线买卖。

对冲基金们失去的科技股涨幅，在2020年能涨回来？

剖析师：C. Scott Garliss

上星期Markit美国2月份开端制造业数据弱于预期。此外，服务业指数也堕入缩短区间。

周五收涨的首要职业是房地产、医疗保健和消费品。考虑到这些板块的防护性质，这并不古怪。当预期利率下降时，房地产出资信托基金供给了收益的安全性。

长久以来，出资者一向视对冲基金司理的持仓状况为衡量商场心情的规范，职业研讨组织对冲基金研讨（Hedge Fund research）近来发布，2019年对冲基金的均匀报答为10.4%，依据贝瑞证明华尔街大部分的对冲基金2019年报答率在7%到10%之间。要知道，规范普尔500指数在这一年的总报答率为31.5%，这是自2009年以来该职业最好的年度成绩。

这也导致出资者一向从这些基金中撤出资金。依据揭露数据第四季度，该职业财物流出136亿美元。据称，2019年全年的资金外流总额为1320亿美元。

更为疑惑的是，对冲基金们好像为更差的成绩做好了预备。

据彭博社报导，高盛（Goldman Sachs）编制的主经纪商（PB）数据显现，对冲基金们正在兜售科技股的头寸。高盛还表明，这是对冲基金接连第三个月净卖出科技股。

而自2019年11月中旬以来，iShares美国科技ETF（IYW.US）上涨了17%，而规范普尔500指数上涨了9.1%。

2020年至今，信息技能职业是标普500指数中仅有体现最好的职业，上涨了近12%。其次是公用事业，挨近8.5%。

对冲基金体现越来越差的原因或在于此。主经纪商是对冲基金事务的重要组成部分，他们是持有对冲基金的投行等，其间高盛、瑞银和摩根大通是该PB队伍前三大参与者。这三家组织对对冲基金持有的财物进行了细心的评价。其间一家公司表明，对冲基金正在兜售科技股。据估计，这段时刻他们现已平掉了曩昔9个月堆集的大约一半仓位。

贝瑞以为，投行的财物办理公司做得很好，但他们疏忽了全局。现在，考虑到冠各地通胀的缺少，咱们正处于通货紧缩（低增加和低利率）的环境中。

假如你是一家期望在这种环境下赚更多钱的出资公司，你需求细心考虑出资。特别出资一些能扩展赢利的东西，那科技股肯定是一个好的挑选。软件和硬件的晋级能使公司更高效地运转，也减少了日常作业所需的人力。

其时的经济环境倾向于人们出资技能。而违背科技领域出资的对冲基金错过大报答的时刻越长，这些基金司理就越想从头赚得报答。

所以在某种程度上，这些对冲基金司理将不得不将财物从头投入科技职业的剖析和出资作业，以寻觅成绩。

当他们这样做时，这些对冲基金的本钱或将进一步推进科技职业的上涨，而科技职业在标普500指数中的权重为25%，预期大盘也有更多收益。

三大要素剖析黄金等贵金属上涨何时反转

剖析师：GregDiamond

近来黄金快速上涨，黄金期货大涨挨近前期高点。2019年夏天金价飙升，其间小型黄金矿业ETF：VanEck Vector Gold Miners Fund (GDX.US)在16天内暴升329%，在19天内暴升345%。

那么，相似暴升本年会重现吗？

贝瑞以为：金价另一轮涨势将很快到来，但不太或许重现上一年的暴升。

我从基本面、微观剖析下手剖析经济数据和钱银政策，再结合黄金价格走势、技能目标和危险报答机制，来剖析黄金出资短期和长时刻方向。

1、微观环境趋于稳定 美元走强黄金难有大涨幅

2019年金价暴升的两个离不开的首要要素有：1. 国际交易带来的不确定性；2. 美联储低利率。

那咱们来看看本年这两个要素的状况: 首要，上一年拉锯般的中美两边的关税商洽现在已谈妥,中美第一阶段的交易协议现已签署，但对第二阶段的音讯还知之甚少，还存在不确定性，或许美国总统大选后咱们才会看到较为明晰的走势。所以其时的交易的稳定性和确定性更强。

另一方面，美联储倾向于坚持低利率水平，而其他国家中央银行也持续降息，导致其他钱银兑美元汇率将跌落。因而，美元指数正从上一年的走弱转为走强，美元的走强或将导致金价下行压力。

图注：美元指数趋势图，绿线：55日均线，蓝线：200日均线

如上图，黑色箭头处的97为美元从回调到暴升的拐点，这个拐点也是美元指数持续上涨的一个支撑，由于97的数据挨近200日移动均线和55日移动均线值水平。只需美元指数坚持不低于97美元，短期内美元便能坚持强势。

图注：美元指数10年走势图，绿线：55周均线，蓝线：200周均线

从长时刻趋势看，美元指数在持续走强，如上图，自2011年最低点开端，美元指数走强趋势显着。如上图所示，55周均值线和200周均值线(均高于赤色的趋势线，这进一步证明了美元在走强。所以，只需美元持续走强，金价就很难呈现大幅上涨的涨势。

2、黄金迫临强阻力区间

但这不意味着短期内黄金不再有上涨空间。现在黄金价格正迫临之前长时刻坚持的峰值水平。

图注：黄金期货趋势

如上图所示，赤色区域价格是近年来黄金价格的超强阻力位，2012年间的黑箭头所指的黄金价格区是一个重要拐点，黄金价格在1650至1630美元每盎司之后急速跌落，随后跌破每盎司1600美元至1200美元，其时金价反弹至高阻力位区域，需引起注重。

贝瑞以为，未来几周黄金将在1630 - 1650美元迎来阻力位，打破与否对黄金的未来价格走势猜测有参阅含义。

3、美元兑日元汇率是很好的黄金出资的反向目标

鄙人图中，美元兑日元指数与黄金价格走势呈负相关联系。

图注：蓝色曲线：黄金价格趋势，黑色曲线：美元对日元价格趋势

如上图，两者的负相关联系十分显着，且其时2020年现阶段正处另一拐点上。一旦美元兑日元（USD / JPY）大涨，金价或承压向下。

美元兑日元它既是评价危险(股票上涨，美元兑日元汇率也上涨)，也是评价美元走强的重要目标。因而美元兑日元是十分重要的汇率目标，不容忽视，而美元兑日元汇率指数其时的拐点就十分值得注重了。

美元兑日元长时刻走势图与美元指数长时刻走势图的共同点是自2011年以来两者都呈上涨趋势。

而自2016年底的低位以来，美元兑日元指数一向在蓄势待发，并在上图蓝线间盘整。

期间，黑色箭头指向的是危险追逐型出资者该出手的点，由于美元兑日元指数上涨，股票也随之上涨。

一旦美元兑日元指数高于111，这将呈现两种成果：这是极其重要的股票买入信号！也是重要的黄金卖出信号！

美元兑换日元指数打破111美元后或将势不可挡，也很或许导致1999年的股市反弹重现。估计相似的反弹或许在2020年呈现，出资者要做好预备。美元兑日元指数也将给黄金走势带来下行压力。

归纳以上三个重要目标，咱们能够得出结论：即便现在金价即便呈上涨趋势，短期内或许呈现必定可观的上涨空间，但能够估计的是其在2019年的巨额涨幅大概率并不会重现。

(修改：李国坚)