经销均线多头选股公式商逃离澜沧古茶

斑马消费沈庹

在澜沧古茶冲击上市的这几年里，经销商逐年削减，莫非面临行将敞开的本钱盛宴愿望寡淡？

顶峰时期的2018年，公司在全国经销商多达753家，年奉献收入占比挨近90%。

对经销商优化、不断提高产品价格，可能是影响它们去留的原因之一。

早在2020年，澜沧古茶就开端向本钱商场冲刺，不过在A股很难卖茶，中小出资者也对茶企既爱又怕。1年前，公司自动撤回上市资料，现在转战港股，不知是福是祸。

经销商逐年削减

我国茶企大多倾向于与经销商协作，经过后者途径优势进入本来不熟悉的商场区域。虽然现在电商蓬勃开展，茶叶干流出售途径仍是会集在线下。

普洱茶产品相同如此。揭露数据显现，2021年，国内普洱茶商场线下出售收入占商场出售总规划的88%。

澜沧古茶从1998年改制开展至今，按收入计，已是国内普洱茶职业第二大企业。它的兴起，离不开经销商们的奉献。

据招股书，2019年至2021年，经销途径别离奉献收入3.15亿元、3.20亿元和4.48亿元，别离占公司收入的83.5%、79.0%和80.3%。

到最终可行日期，公司线下门店534家，其间508家为经销商运营的门店，占比95.13%。

不过，从数据上来看，经销商团队呈逐年减缩趋势。上述同期，经销商数量别离为649家、566家和531家。2020年版招股书中，经销商数量顶峰呈现在2018年，为753家。

在上述三年里，经销商运营的专营店从447家微增至452家；同期，经销商运营的专柜规划大幅削减，从202家降至79家，三年降幅6成。

经销商规划逐年削减，可能与企业战略有关。公司在招股书中曾泄漏对经销途径的优化。

获益于这种优化，公司单家经销商年收入呈上升趋势。上述3年，单家年收入别离为48.53万元、56.62万元和84.46万元。

到最终可行日期，年订单金额超越200万元的经销商，从2019年的26家增至上一年底的47家。

在经销商团队中，也有体现佼佼者。比方，现任公司履行董事兼总经理的王娟，她操控的广州纯茗2007年就成为公司经销商；王娟胞姐王冰操控的墨江乌金商贸也曾为公司经销商。不过，两家别离于2016年、2019年免除协作。

不断涨价

澜沧古茶兴起于云南澜沧县，毗连临沧、西双版纳和普洱市等三大中心普洱茶产区，使用这些产区的毛茶质料，制成外界熟知的生茶、熟茶和调味茶产品。

2020年6月，公司向深交所递送上市请求，冲击茶叶榜首股。上一年6月上会前夕，自动撤回了A股上市请求资料，现在转道港股。

在奔赴上市过程中，公司销量和产值产生了不小的改变。

初步统计，产值在2019年同比下降3.28%、销量大降12.16%。2020年、2021年连续受疫情影响，一向没能康复至2017年的水平。

一起，产能使用率大减，2021年底，公司最大基地的澜沧基地产能利率降至86.5%。

这好像对公司运营毫无影响。2019年至2021年，公司经营收入别离完成3.77亿元、4.05亿元和5.59亿元，净利润别离为0.81亿元、1.23亿元和1.29亿元。

应该说，公司收入逐年添加，产品涨价火上加油。招股书发表，2017年至2019年，普洱茶产品均价别离为378.61元/公斤、500.82元/公斤和579.94元/公斤。2020上半年，产品均价涨至787.07元/公斤。

在新近发表的招股书中，公司没有发表销量和均价，不过泄漏了两大产品1966和茶妈妈的价格区间。

2021年，1966系列产品零价格格在500元/公斤至60290元/公斤之间，茶妈妈为606元/公斤至23600元/公斤。

1966系列产品是公司收入主力，收入规划从2019年的2.71亿元升至2021年的4.14亿元；同期，茶妈妈收入从0.92亿元增至1.27亿元。

由于特定年份推出的产品组合的差异，导致公司毛利率水平呈现动摇，2019年至2021年别离为58.7%、70.4%和65.7%。

存货高涨

2014年，古树茶炒作横扫国内普洱茶商场，整个普洱茶商场迎来大库存年代。

据我国茶叶流转协会数据，普洱茶产值从2014年的11.4万吨增至2020年的16.2万吨。到2019年，保存估量普洱茶全国库存量超越40万吨。

普洱茶越存越好的概念遍及，以至于商场上的普洱茶，喝的远没有藏的多。普洱茶堕入喝不起、卖不动、库存高的死循环。

加之澜沧古茶一向推重坚持特征澜沧风味，定时很多购买采自普洱、临沧和西双版纳很多茶山的毛茶，积存起来以供日后产品拼配之用。到现在，公司已具有超越3600吨采自15个不同年份的毛茶和在制茶叶库存。

由于拼配工艺，一些茶产品的迭代周期被拉长。比方，公司旗舰产品乌金的迭代周期为4年，0085、001产品迭代周期别离为2年和1年。

2019年至2021年，公司存货别离为4.14亿元、4.70亿元和6.36亿元，别离占总资产的53.91%、49.47%和53.27%。存货周转日数别离为934日、1345日和1061日。

2021年公司存货中，在制品、制成品占存货比重别离为38.3%和40.4%。

我国茶企有存货比较正常，像中茶股份、八马茶业的存货占比，远没有澜沧古茶这么高。2019年，中茶股份存货占总资产的45.75%、八马茶业存货占比27.81%。（中茶股份招股书未发表2020-2021年数据，故比照三家2019年数据）

存货水平越来越高，已影响到公司的现金流。

2021年，公司运营活动现金流净流出898.4万元、出资活动净流出添加两倍，这直接导致现金及现金等价物削减3236.5万元，为3年来首度产生。