近期，长华化学科技股份有限公司（简称“长华化学”）回复了深交所的审阅问询函，这意味着公司间隔上市又近了一步。这并非长华化学初次请求IPO，在2017年12月，公司曾拟在上交所上市，后因运营成绩无法满意审阅要求，在2018年9月，公司自动停止上市进程。
《出资者》乔丹
近期，长华化学科技股份有限公司（以下简称“长华化学”）回复了深交所的审阅问询函，这意味着公司间隔上市又近了一步。这并非长华化学初次请求IPO，在2017年12月，公司曾拟在上交所上市，后因运营成绩无法满意审阅要求，在2018年9月，公司自动停止上市进程。
比照两次IPO发表的信息来看，公司在征集资金的使用上作了显着调整。2021年，公司的产能利用率已达到108%，但本次募投项目未见有相关产线的扩产，而是将更多的资金用于归还银行贷款以及改进流动性难题。别的，公司还与控股股东存在很多堆叠的客户及供货商，这难免让出资者质疑，公司是否短缺事务独立性，抑或是在运营上便与控股股东深度交错呢？
更多资金用于归还银行贷款
依据招股书，长华化学主营聚醚产品的研制、出产与出售，协作客户包含轿车主机厂或其配套厂商、跨国化工企业、以及家居品牌等。其间，一汽大众、一汽奥迪座椅配套商富长春一汽富晟李尔轿车座椅体系有限公司，广汽本田、广汽乘用车座椅配套商广州普利司通化工制品有限公司，吉祥轿车座椅配套商麦格纳座椅（台州）有限公司等，均是公司的客户。
长华化学本次IPO拟募资3亿元，其间1.2亿元用于归还银行贷款，7100万用于弥补流动资金，剩下的1.09亿元则用于信息体系建造、研制中心项目、营销络建造。
比照公司前次IPO，此次显着加大了对偿债和流动资金的渴求，比前次多出了0.91亿元。依据前次招股书，公司的募资金额为3.3亿元，其间1亿元用于归还银行贷款，2.3亿元用于扩建10万吨/年多元醇项目。
从负债表来看，陈述期内（2019年-2021年），公司的资产负债率（兼并）分别为59%、56%、47%。到2021年底，公司的货币资金为1.57亿元，短期告贷为2.03亿元，流动比率和速动比率分别为1.34和1.09，较高的财政杠杆也反映出公司短期偿债压力较大。
一方面，公司面对必定的偿债及流动性压力，欲经过征集资金去缓解；但另一方面，公司将大额的现金用于购买理财产品，而比照告贷发生的利息，理财发生的收益可以说是适当菲薄。陈述期内，公司用于出资付出的现金分别为8.28亿元、3.5亿元、3亿元，购买理财产品等发生的出资收益为107.72万元、137.01万元和28.25万元，而同期的利息支出金额分别为1497万元、1142万元、984万元，
除了债款压力，公司在可继续盈余上也存在不确定性要素。
成绩方面，依据公司对深交所问询函的回复，2017年-2021年，公司的营收分别为12.8亿元、14.9亿元、15.1亿元、18.8亿元、30.2亿元，扣非净赢利分别为7418万元、1424万元、4232万元、7090万元、8552万元。不难看出，公司在近几年的营收均坚持向上增加的气势，但盈余才能则不太安稳，赢利在2018年出现了较显着的下滑，而这也是公司停止前次IPO的首要原因。
关于2018年扣非净赢利额大幅下滑，公司解说系首要原资料市场价格频频大幅动摇影响所造成的。别的公司还在回复函中表明，“前次IPO因成绩下滑而无法满意审阅要求的停止景象已消除，不会对本次发行上市构本钱质性妨碍。”
原资料价格的动摇尽管不再构成发行妨碍，但其对公司可继续盈余才能的影响还存在。公司产品的首要原资料为环氧丙烷、苯乙烯、丙烯腈、环氧乙烷，直接资料是公司主营事务本钱的最重要组成部分，陈述期内占主营事务本钱的比重分别为92.07%、92.91%、94.96%，而公司主营事务本钱占营收的比重分别为90.92%、91.25%、93.88%。这也反映在毛利率上，陈述期内公司的归纳毛利率分别为9.08%、8.75%、6.12%，出现逐年下滑的趋势。
与控股股东“同享”客户
长华化学的股权结构相对会集，到招股书签署日，控股股东江苏长顺集团有限公司（以下简称“长顺集团”）直接持有公司6227万股股份，占公司股份总数的59.23%，另经过张家港能金企业管理合伙企业（有限合伙）（以下简称“能金合伙”）直接持有公司5万股股份，占公司股份总数的0.05%，算计持股份额为59.28%。
而长顺集团除了是公司的控股股东外，在生意上，二者也存在扑朔迷离的交错联系。
依据公司的回复函，长顺集团及其操控的长泰汽饰（现已更名为“江苏赛胜新资料科技有限公司”）、江苏长顺高分子资料研究院有限公司、江苏长能节能新资料科技有限公司、江苏长顺保温节能科技有限公司、江苏金智达新资料有限公司、科福兴新资料科技（江苏）有限公司存在不同程度的客户及供货商堆叠景象。
长华化学与控股股东等公司的客户堆叠状况
其间，买卖金额堆叠最多的是与长顺集团间的堆叠客户。陈述期内，长华化学对堆叠客户的出售额算计分别为1391万元、2118万元、2178万元，出售内容包含聚醚、催化剂及添加剂；长顺集团则分别为1858万元、3297万元、5268万元，出售内容包含异氰酸酯、密胺衍生物。
另从公司与其他目标堆叠客户的出售内容来看，公司售卖的大部分都是聚醚产品，若扫除同业竞赛的联系，能看出公司存在产品单一的现象。在陈述期内，公司聚醚总销量分别为14.1万吨、16.24万吨、20.29万吨，市场占有率分别为4.55%、4.99%、5.5%。
与此同此，公司还存在客户与竞赛对手堆叠景象，堆叠客户系山东一诺威聚氨酯股份有限公司（以下简称“一诺威”）、可利亚多元醇（南京）有限公司（以下简称“可利亚”）及国都化工（昆山）有限公司（以下简称“国都化工”）。
其间，公司在陈述期内向一诺威出售聚醚产品金额分别为789.84万元、1290.47万元、4202.75万元，占公司出售收入比重分别为0.52%、0.69%和1.39%，出售的聚醚产品品种包含POP及软泡用PPG。该公司首要从事聚氨酯原资料及EO、PO其他下流衍生物系列产品的研制、出产与出售，与长华化学在软泡用PPG、CASE用聚醚及特种聚醚产品的运营上存在竞赛联系。
公司向可利亚出售聚醚产品金额分别为877.86万元、560.59万元及0万元，占公司出售收入比重分别为0.58%、0.3%和0%，出售的聚醚产品品种为POP。该公司首要从事聚醚多元醇产品的研制、出产和出售，客户为韩资轿车相关配套厂商，主营产品及客户群与长华化学挨近。
国都化工则首要从事环氧树脂、固化剂、聚醚多元醇、聚脲等产品的研制、出产和出售，因其聚醚多元醇产能仅为10万吨/年，并已于2019年度关停聚醚设备。故在当年有向长华化学收购聚醚产品，出售金额为5.76万元。（思想财经出品）
