最后一片洼地“三低”找牛股：低价低估值低涨幅
市场热情高涨，板块轮动，资金正寻找价值洼地。从“三低”的角度去梳理投资机会，据筛选，“三低”的条件设定为低市净率(PB2)、低涨幅(年内累计涨幅30%)、低股价(股价20元)，并且剔除从2014年停牌至今个股。统计数据显示，符合此条件的个股有47只。
具体来看，经过筛选的“三低”个股，银行股全部入围。关于银行板块的政策利好陆续袭来，银行业关注度也不断提升。从股价角度来看，农业银行是最便宜的，27日收盘价为4元，市净率为1.26倍，今年以来累计涨幅为7.82%；其次是惠天热电，27日收盘价为4.76元，市净率为1.78倍，年内累计涨幅仅1.28%。此外，股价在6元以下的股票还有中国银行、万通地产、光大银行和工商银行。
银座股份:地产收入延迟确认 15年业绩成长可期
零售主业收入略有下滑,地产收入延迟确认:受整体消费环境疲软,线上消费分流等因素影响,公司零售业务实现收入130.76亿元,同比下滑1.72%。14年共开出10家门店,其中9家继续深耕优势区域,4家向山东省内区县下沉。截止目前公司共拥有107家门店以及受托管理门店44家。
公司有意放缓了储备项目开店速度,预计15年仍有个位数新店开业。房地产业务仅有4182.42万元的振兴街项目尾盘清盘收入,同比下滑85.16%,预计15年地产计算将贡献8.01亿元收入。
人力成本、租赁费用承压:公司管理+销售费用率由13年的13.52%上升至14.44%,其中人工费用率达到5.71%,上升0.74个百分点;租赁费用率达到2.20%,上升0.34个百分点。公司门店80%以上为租赁物业,主力门店均为自有物业,一方面避免优势区域物业成本挤压利润,另一方维持了灵活的扩张速度。全年实现归母净利润1.81亿元,利润率为1.24%。
民生银行:小微增长乏力 息差显著收窄
公司15年第一季度实现营收360 亿元,同比增长15.37%,归属于母公司股东净利润134亿元,同比增长5.53%。公司15年一季度业绩基本符合市场预期,对业绩增长贡献较为显著的是生息资产规模扩张、净手续费收入的快速增长以及经营效率改善带来成本收入比的下降,而各驱动因素中,净息差水平显著收窄、公司信用成本大幅上升是拖累业绩表现的重要因素。
15年一季度公司净息差为2.37%,同比下降25BP,主要是受到两次降息的影响。15Q1公司不良贷款率为1.22%,比15年初上升0.05个百分点;15Q1计提拨备63.76亿元,同比14Q1大幅增长74%;拨备覆盖率和贷款拨备率分别为180.58%和2.20%,后续拨备计提压力仍存。
中信银行:预计一季度非标资产仍在扩张、不良生成率下降
一季度同业资产压缩、预计投资类非标资产仍在扩张:一季度资产和负债总额分别环比增7.0%和7.2%,贷款和存款余额分别环比增长2.6%和1.9%。同业资产环比压降10.3%,其中占比最高的买入返售类资产环比下降达15.8%(中信没有买入返售类非标,以传统的买入返售票据等业务为主)。应收款项类投资余额环比上升39.7%,14年末,中信的应收款项类投资中投资类非标资产占比超过97%,因此,我们预计,中信的投资类非标资产一季度仍在快速扩张。至一季度末,应收款项类投资已成债券投资的主力,占债券投资余额66%、占总资产余额21%。我们相信,以投资类非标资产扩张为主的应收款项类投资的快速扩张,是中信一季度总资产增速显著高于贷款增速的主要原因。在负债端,同业负债环比增长26.8%,其中的绝对主力同业存放(占比98%)环比增长34.6%,远超当季存款余额1.9%的环比增速,我们曾在中信银行的年报点评中指出,投资类非标资产在3Q14压缩之后,4Q14显著反弹,一季报表明,中信运用同业负债支撑投资类非标资产扩张的策略仍在继续。
惠天热电(代码:000692)
公司是以集中供热为核心，集科研设计、工业安装、房地产开发及股权投资于一体的集团化国有上市公司，供热规模位居全国第二，是全国最大的专业供热上市公司。公司拥有甲级热力工程设计院和乙级工业安装工程公司，供热范围覆盖沈阳市七区及一个开发区，辐射至大连经济技术开发区。先后荣获“模范职工之家”、“辽宁省企业信用AAA级单位”，被辽宁省授予“五一”奖状，并授予“先进创业集体”称号，被辽宁省建设厅评为文明单位，被辽宁省委、省政府评为文明单位以及被建设部评为全国房地产行业精神文明先进单位等。
交通银行:期盼改革打破外部桎梏、战略目标重塑破除内部约束
4Q14大力核销、不良生成率跳升、但拨备力度并未跟上:14年全年核销处置不良贷款158亿,高于13年118亿的水平,加回核销处置后,14年末不良率为1.74%,较披露水平高49bps。我们测算,4Q14核销处置不良90亿左右,当季加回核销处置后不良生成率132bps,在3Q14 61bps 的基础上大幅跳升。但拨备力度并未跟上,4Q14未年化信用成本仅11bps,是14年四个季度最低水平,14年末拨备余额较3Q14环比下降6.5%,大力核销之后拨备力度较弱是导致4Q14拨备覆盖率和拨贷比环比显著下降的主要原因。此外,2H14 90天内逾期贷款环比增长57%、关注类贷款环比增长23%,4Q14关注类贷款季度环比增长12%,关注贷款率季度环比上升32bps 至2.68%。
需要注意的是,14年90天内逾期贷款和关注类贷款改变了以往下半年及四季度压降的规律,均出现明显增长,不良/90天以上逾期贷款也降至100%临界线以下,这预示着今年交行仍将面临较大资产质量压力。
建设银行:加速布局国际化、综合化经营
建设银行年末不良余额1131.7亿元,不良率为1.19%,较年初增加20BP。从来源上看,新增不良多来自公司类(增量占比69.5%),海外和子公司亦大幅上升(增量占比19.5%)。受巴西BIC 银行并表影响,海外和子公司不良率上升81个BP。从地区上看,2014年新增不良的25.2%来自珠三角地区,20.8%来自西部地区,18.9%来自境外地区。西部地区不良显著上升,这与全行业不良生成形势相近。年末拨贷比、拨备覆盖率分别为2.66%、222.33%,拨贷比持平,拨备覆盖率环比同比均有所下降。
建设银行积极推进战略转型,债务融资工具承销额连续四年同业排名第一,非银行金融牌照保持同业领先,同时加速海外布局,收购巴西BIC银行,是国内综合化、国际化较为领先的大型银行。净息差2014年全年达到2.8%,比上年提升6个基点,逆市提升,主要受益于投资、同业及买入返售金融资产收益率的提高。2014年总资产收益率(ROA)达到1.42%,较2013年持平,显示出建行依然保持了较为稳定的盈利水平。
金鹰股份(代码:600232)
公司是我国纺织行业龙头企业，纺织机械经营规模和综合经济指标居全国百家重点骨干企业第二位，已成为我国绢麻纺织工业的最大企业。公司主业包括机械制造、亚麻和丝绢纺织三大业务，各项业务均在行业内处于领先地位。公司机械产品包括麻、毛、绢、丝生产设备及塑料机械等。公司亚麻纺织品出口主要集中在美、欧和日本。公司绢纺产品居行业龙头地位。
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