中信证券：电子行业一季度板块持续分化，关注结构化机600163重组遇

复盘2022年一季报，电子职业各细分板块成绩体现进一步分解，其间半导体及元件概念下的IGBT、设备、MCU、模仿、代工制作等细分赛道仍坚持相对景气。展望未来，咱们主张要点重视1）立异增量蓝海：确定性强的纯增量下流产品赛道，如轿车电子和AIoT有望为电子职业各板块带来增加新动能；2）成绩清晰细分：消费电子重视果链和折叠屏；半导体重视设备国产化、优质规划公司，以及IGBT、MCU、模仿等具有高确定性增加逻辑的细分品类。

▍半导体及元件概念：IGBT、MCU、模仿、代工制作仍坚持高景气，设备国产代替连续高增加。

在下流需求分解的布景下，景气细分与国产代替成为半导体及元件概念两大逻辑主线，电动车、光伏需求拉动下IGBT继续坚持高景气，本乡厂商迎来比例加快提高时机，本乡厂商因为具有产能弹性迎来比例加快提高时机，如斯达半导（Q1归母净赢利同比+102%）、士兰微（Q1归母净赢利同比+55%）；MCU、模仿芯片等细分品类现在仍坚持供需偏紧状况，相关公司仍坚持较强成绩体现，如兆易立异（Q1归母净赢利同比+128%）、（Q1归母净赢利同比+90%）、圣邦股份（Q1归母净赢利同比+245%）、艾为电子（Q1归母净赢利同比+74%）、思瑞浦（Q1归母净赢利同比+194%）。一起国产代替继续，设备公司在手订单丰满，收入连续承认，有望继续坚持成绩高增速，如北方华创（Q1收入同比+50%）、中微公司（Q1收入同比+57%）、华峰测控（Q1收入同比+124%）。

展望未来，咱们估计2022年半导体职业景气坚持但全体增速回落，求过于供、结构性严重问题仍在，估计职业从全面景气转向分解，后续要点重视需求端。主张重视能穿越周期或有细分增加的企业，重视国产代替及自下而上全球竞赛比例逻辑。

▍消费电子板块：Q1是年内低点，Q2有望逐渐修正，主张重视具有拓品类才能的龙头厂商。

22Q1手机大盘承压，与此一起，全球疫情重复也导致部分消费电子出产端遭到不同程度的影响，此外，年头以来大宗产品等原材料价格上涨或削弱中端环节盈余才能。消费电子工业链部分公司22Q1成绩承压，龙头公司获益于拓品类才能强成绩体现相对较好，如歌尔股份（Q1扣非后成绩同比+46%；公司估计Q2扣非后成绩同比+26~62%）、立讯精细（Q1归母净赢利同比+34%）、（Q1归母净赢利同比+69%）。

展望未来，咱们以为2022Q1为手机商场年内低点，自2月末以来，联发科天玑9000/8100新机、苹果5G版SE新机等产品连续发布并出货，估计商场出货量将逐季度环比改进，带动相关公司成绩修正，其间苹果链强于安卓端；与此一起，消费电子龙头加快进军AIoT和轿车电子等立异蓝海方向获取增加新动能，主张重视具有拓品类才能的龙头厂商。

▍电子零组件板块：重视结构性时机。

其间：

1）PCB：重视需求的边沿改变，尤其是轿车电子、服务器等带来的结构性时机；

2）被迫元器件：消费类需求不振，MLCC与电感厂商成绩承压，然薄膜电容范畴获益电动车与光伏需求体现相对亮眼；

3）面板：短期来看，大尺度价格底部建立，静待趋势回转；中长期看，职业格式重塑下，双龙头有望稳步开释赢利，咱们仍坚决看好，主张继续重视京东方A、；

4）安防：政府端安防需求短期承压，然国内政府建立稳增加目标，后续龙头厂商有望迎来成绩与估值修正；

5）LED：传统LED景气量全体坚持，Mini LED翻开远景空间。

▍危险要素：

全球宏观经济低迷危险，全球疫情继续，下流需求不及预期，立异不及预期，世界工业环境改变和交易冲突加重危险，汇率动摇等。