中国中免杭萧钢构股票：全球旅游零售龙头 优势地位持续巩固

　　把握免税***点位，乘消费回流春风。***中免首要从事以免税事务为主的旅行零售事务，具有***更大和最全面的免税零售***。2020年，疫情影响下很多海外消费回流，加上各种方针鼓舞支撑免税业的开展，公司开展空间宽广。

　　修正耐性强，降本控费效果明显。2017-2021年，***中免年收入从282.82亿元添加至676.76亿元，CAGR为24.4%。疫情期间线下客流锐减、物流受限等要素导致公司***承压。因公司活跃拓宽线上事务，有税产品***占比大幅增加，毛利率逐年下滑至32.9%。2019-2021年公司***费用率分别为31.07%/16.82%/5.71%，首要源于新协议下机场租金削减。

　　离岛免税占绝对优势，机场免税依赖度下降。公司在海南商场先发优势明显，市占率超80%，新进入者短期内难以逾越。未来海南省免税店将引入更多知名品牌，继续发掘消费潜力。疫情期间离岛免税和线上***兴起，中免对机场流量依赖度下降，议价才能提高。

　　新项目活跃布局，疫后修正才能强。海口世界免税城估计将在2022年年末前开端运营，公司免税运营面积将大幅增加，完成海口、三亚南北偏重的局势。三亚凤凰机场***估计在年末或明年初开业，三亚世界免税城***2号地将处理三亚世界免税城招待瓶颈，新项目落地将增厚公司未来成绩。

　　赴港***助力事务扩张。公司于2022年8月25日在港股上市买卖，拟出资国内外多个项目，有望经过港股上市加深与世界本钱和全球免税零售龙头的协作，加快世界免税商场布局。

　　出资主张：估计公司22-24年经营收入分别为572.68/1003.79/1326.01亿元，增速分别为-15.4%/75.3%/32.1%;归母净利润分别为85.66/142.63/183.80亿元，增速分别为-11.27%/66.51%/28.86%，对应EPS分别为4.17/6.94/8.94元，22-24年PE分别为43.09X/25.88X/20.08X，予以“买入”评级。

　　危险提示：疫情重复影响客流，防疫方针收紧;汇率动摇;免税方针

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　　危险提示：文章触及的观念和判别仅代表咱们对当时时点的观念，根据商场环境的不确定性和多变性，所涉观念和判别后续可能发生调整或改变。本文仅用于沟通交流之意图，不构成任何出资主张。出资有危险，入市须慎重。