华000877股吧泰证券台积电（TSM.US）Q2启示：AI增长无法弥补传统需求衰退

华泰证券发布研报称，经过台积电成绩能够看到，当时AI相关需求现在占比还较低，无法彻底补偿手机、PC、服务器等下流使用的需求下滑；去库存进展低于商场预期，库存调整或许继续到年末。

成绩：3Q及全年指引低于彭博预期

台积电（TSM.US）2Q23营收156.8亿美元，环比下降-6.2%，同比下降13.5%。毛利率54.1%，环比下降3.9pct，同比下降8.4pct，均契合彭博共同预期。台积电指引3Q23营收中位数环比增加9.1%，毛利率中位数52.5%，均低于彭博共同预期。因为AI需求难以抵消终端需求疲软的影响，且台积电估计去库存周期将推延至4Q23，台积电下修全年营收指引至同比下降10%(此前预期同比下降3%-5%)，且下修全年本钱开支方案至约320亿美元(此前预期320-360亿美元)。经过这次成绩，咱们看到：(1)当时，AI相关需求现在占比还较低，无法彻底补偿手机、PC、服务器等下流使用的需求下滑;(2)去库存进展低于商场预期，库存调整或许继续到年末。

HPC：AI需求增加无法彻底补偿PC和传统服务器下滑影响

2Q23，台积电的HPC收入依然同比下降11.5%，环比下降6.2%，占全体收入比44%。公司指出，虽然GPU等AI相关需求坚持微弱增加，但无法彻底抵消PC、传统服务器需求疲软的影响，GPU对CPU代替效果开端闪现。2Q23台积电AI相关收入(包含CPU、GPU、AI加速器、ASIC等)占比6%，公司估计未来5年将坚持近50%的CAGR营收增加，并终究收入占比将到达低双位数。台积电表明，当时7nm/5nm等前道晶圆产能足以满意短期AI需求，但后道CoWoS先进封装产能较为紧缺，台积电方案将CoWoS产能扩大1倍，并估计下一年封装产能求过于供状况将缓解。

消费：下调全年收入指引，反映消费需求复苏缓慢影响

2Q23，台积电智能手机和IoT收入环比下降9.0%/16.7%。上游IC规划厂商继续进行库存调整，台积电估计产业链库存调整将继续至4Q23(此前预期3Q23)。基于此，台积电下修2023年全球晶圆代工商场规模将同比削减中双位数(mid teens，约15%)，下滑起伏高于此前预估的高个位数(约7%-9%)。一起，台积电下修全年营收指引至同比下降10%(此前预期同比下降3%-5%)。

本钱开支放缓，美国工厂建造推延至2025年投产

2Q23台积电本钱开支为81.7亿美元。因为终端需求疲软及美国工厂进展不及公司预期，台积电放缓全年本钱开支方案至320亿美元(此前预期为320-360亿美元)。因为设备装置人员不足使得装置进程缓慢，台积电推延美国亚利桑那厂N4制程工艺量产方案至2025年(此前预期于2H24量产)。台积电N3制程产能正逐渐爬坡，但因为初期良率等的影响，将在Q3、Q4别离稀释公司2pct-3pct、3pct-4pct的毛利率。在客户新品推进下，公司估计N3E于4Q23进行量产，估计2023全年该节点将给公司奉献个位数营收。此外，公司估计N2P将于2026年量产。