外储连续四月回升，人钢铁整合民币汇率“趋势逆袭”信号强

　　6月7日，央行发布5月外汇储藏数据，5月外汇储藏30535.7亿美元，预期30460亿美元，前值30295.3亿美元。我国5月SDR计价外汇储藏22058.24亿，前值22096.87亿。

　　我国5月外汇储藏继续上升240.4亿美元，为接连第四个月上升，创2014年6月来最长上升周期，进一步验证前期外汇大幅下降的趋势现已改变，预期未来外汇储藏将进一步稳步上升。

　　2016年7月以来，外汇储藏环比继续为负，且2016年11月到达了单月环比削减690.57亿美元，外汇储藏的敏捷流出，引发了商场关于我国本钱外流的忧虑。但2017年2月以来，外汇储藏开端逐步上升，并站稳3万亿美元的心里关口，此次5月外汇储藏进一步上升，且环比添加到达240.4亿美元，为近3年来环比的最大增幅，外储的上升反映出前期大幅下降的趋势现已得到改变，预期未来外汇储藏将进一步稳步上升。

　　关于5月外汇储藏的大幅上升，咱们以为，首要有三方面原因：一是5月以来美元指数呈现了较大起伏的下降，美元指数的下降使得官方储藏中欧元、日元等其他计价财物呈现相应的数值上升；二是全球债市收益率遍及下降，债券类财物价值大幅上升，推动了外汇储藏的上升；三是因为人民币兑美元汇率的企稳走高，以及我国经济基本面等要素，使得我国本钱外流的状况大幅好转，有利于外汇储藏的上升。

　　5月外汇储藏的大幅上升，进一步对人民币汇率构成支撑。咱们在（作者：邓海清、陈曦）等陈述中提出，2017年人民币汇率大概率逆袭，首要理由是中美经济添加、货币方针、汇率方针、财物价格泡沫四大违背不再，年头至今人民币兑美元现已增值超2%。5月外汇储藏进一步上升，再次印证人民币汇率价值降低压力现已开释完结，进一步对人民币汇率构成支撑，2017年人民币汇率将“逆袭”。

　　咱们以为，5月外汇储藏的大幅上升将从两方面利好债券商场：一是外汇储藏的上升会使得央行对应添加外汇占款投进，然后有利于货币商场的流动性；二是外汇储藏的上升将会进一步对人民币汇率构成支撑，然后大大削弱美元加息对我国货币方针的限制。

　　关于2017年的债券商场，咱们以为“先苦后甜”，“监管和谐2.0”为下半年债券商场慢牛奠定柱石。现在来看，基本面要素并不支撑债市继续跌落，前期债市的利空要素一是监管方针导致的配债需求下降和委外换回，另一个是关于6月资金面的忧虑，但从监管方针改变来看，央行关于维稳资金面的情绪十分清晰，这是超商场预期的利好要素，这一预期差将导致债市上涨。

　　另一个需求重视的问题是债券装备状况，从今天6月7日国债投标成果来看，中标利率发布之后，债券二级商场收益率有所下行，标明投标利率比商场的预期要好，一起10年期全场倍数挨近3倍，处于较高水平，也反映了装备需求并没有商场幻想的那么差。因而，咱们以为，2017年的债券商场“先苦后甜”，“监管和谐2.0”为下半年债券商场慢牛奠定柱石。

　　（邓海清系神州证券全球首席经济学家、陈曦系“海清FICC”大资管频道研究员）