2021年中报业绩预告点评：期货大作手风云录下载业绩表现超预期，继续看好长期成长

事情：
　　公司发布2021年半年度成绩预告，H1估计完成归母净利润17—20亿元，同增88.31%—121.54%；单Q2估计完成归母净利润11.78—14.78亿元，同增35.40%—69.89%。
　　点评：
　　规划扩张叠加利润率进步，Q2成绩超预期：2021年H1，公司估计成绩添加首要获益于产品销量添加，从而带动经营收入和净利润均相应添加，因为2020年同期受新冠肺炎疫情影响相关基数较低，因而盈余上涨起伏较大。咱们以为，公司Q2成绩体现超预期，首要原因有两方面：1、一季度护面纸等原材料价格上涨，但本钱传导具有必定滞后性，石膏板价格进步首要作用于二季度，使得Q2利润率有所进步；2、公司“一体两翼、全球布局”战略稳步推动，石膏板与防水事务在上年同期基础上，规划均有添加，带来全体收入添加。
　　联合科顺、凯伦建立供应链子公司，收买本钱有望下降：2021年7月5日，公司全资子公司北新防水与科顺股份、凯伦股份签署协议，拟一起出资5000万元建立合资公司（北新防水出资2550万元，持股份额为51%），用以担任股东各方通用共性原材料、设备、备品备件的一致收买，完成优势互补、进步原材料质量、进步股东各方防水事务竞赛力。受原油价格持续上涨影响，2021年防水材料的首要原材料—沥青价格上涨显着，到2021年7月6日，沥青价格较年头上涨约30%，对企业盈余才能亦形成冲击。职业界三家头部企业建立合资公司进行原材料的会集收买，可使规划效应进一步闪现，有用下降收买本钱，并进一步拉大与职业界中小企业的竞赛优势。
　　“一体两翼”持续翻开长时间生长空间：2021年上半年，公司“一体两翼，全球布局”布置持续获得开展，包含：收买上海台安，防水地图再下一城；收买北新禹王系公司的剩下30%股权，进一步加强决议方案功率、优化资源配置。全体而言，公司石膏板主业稳步开展，规划全球产能布局扩张至50亿平米（现在28亿平米左右），安稳盈余根本盘和带来优异现金流，防水材料和涂料产业基地方案别离开展至30个、20个，未来具有较大添加潜力，中长时间生长逻辑明晰。
　　盈余猜测、估值与评级：根据对公司石膏板主业未来量价齐升以及防水材料等事务不断放量的判别，咱们上调21-23年EPS（上调起伏别离为14.93%、22.10%、19.87%）别离为2.54、3.26和3.68元，保持“买入”评级。
　　危险提示：原材料提价超预期，下流需求不及预期，事务拓宽不及预期。

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