家居板块受疫情影响短期承压，看好疫后家装刚需继续开释。22Q1家居板块表现受疫情影响短期承压，参阅20年状况，随同疫情逐渐操控有望逐季度康复。22Q1顾家家居、欧派家居收入同比别离+20.05%、+25.60%，归母净利润同比别离+15.1%、+3.88%，疫情影响下龙头运营仍旧稳健，床垫龙头喜临门一季度收入亦录得双位数添加。
收入承认、终端出售及开店短期或受疫情影响有所推延，家装多为刚性需求，疫后有望继续开释。咱们以为突发疫情必定程度上影响了公司收入承认节奏，部分订单或因为物流受阻无法及时承认收入；另一方面，疫情影响对线下门店出售，以及新开店速度发生短期影响，部分已签约门店或因疫情影响推延装饰/开业时刻，门店增量以及重装进展相同有望在疫情后加快开释，叠加物流改善后订单逐渐承认收入，收入端有望迎来修正。
预收账款及合同负债为零售端表现前瞻性目标，或可为后续零售收入承认供给必定参阅。22Q1喜临门、欧派家居、索菲亚、志邦家居预收账款及合同负债总额同比别离+24.31%、+39.30%、+55.29%、+21.93%。与20年疫情迸发初期比较，头部公司纷繁布局新零售，愈加注重多元途径的拓宽，采纳更多线上营销方法为线下积蓄流量，或可为未来转化为订单收入奠定根底。
中长期看，品类浸透率及职业集中度仍有较大提高空间。2017年定制橱柜浸透率约为60%，衣柜约为30%。依据CSIL的计算，发达国家床垫浸透率到达85%，而我国床垫浸透率仅60%。功用沙发，从量的视点2019年国内功用沙发出售量浸透率约4.4%，从出售额视点国内功用沙发浸透率约为12%，而2019年美国功用沙发浸透率为41.5%。依据咱们测算，2020年零售商场欧派厨柜、索菲亚衣柜市占率别离为6%、5%，2020年工程橱柜商场志邦、欧派市占率别离为4%、6%；2020年喜临门、慕思内销床垫市占率别离为4%、7%。龙头商场比例提高仍有较大空间。
龙头资源投进充沛，全途径布局、精细化办理、经销商赋能的才能远超同行，途径集中度继续提高。途径下沉和空白商场布局仍旧在进行，咱们以为在家居物业天然客流下滑的布景下，龙头企业经过添加门店数量、扩展运营面积、对经销商继续复能、加大营销投入等方法，商场比例有望加快提高。
产品拓宽方面，一方面，顾客对品牌认知度继续提高，头部品牌设计研制投入多，智造才能强，品类拓宽更顺畅。另一方面，职业从单品竞赛走向多品类、一体化的竞赛趋势，头部企业供应链、规模化集采优势逐渐凸显。头部企业连续推出包含了定制、软体、家电等多元品类的套餐，家居、家电品牌强强联合，既契合消费晋级趋势下顾客对品牌的需求，一起也表现了头部企业规模化集采的优势、以及对供应链的整合才能。
随同地产调控方针逐渐放松、调理力度继续加大，地产预期有望向上修正，地产链或将继续获益。现在家居板块估值处于前史底部区间，咱们以为家居标的合理PE区间为20-30X，估值或具有上升空间。坚决看好“内销+2C”
为主的家居龙头，经过加密零售网络占有终端流量进口，运用精细化办理才能及数字化东西助力途径功率逐渐提高，继续深耕零售途径；凭仗优异的制作才能和供应链优势，不断丰富产品矩阵，经过套系化出售推进客单价提高。得益于途径端、产品端优势不断稳固，龙头企业比例有望继续提高。软体板块引荐，定制板块引荐。
危险提示：疫情重复超预期，地产交给不及预期，原材料价格动摇危险，职业竞赛加重等。
