酒水周观念：白酒板块年报季敞开金徽酒赢利体现亮眼2
陈述导读2
本周白酒板块跌幅进一步缩窄，基本面及消息面起到必定刺激效果，金徽酒年报的发布标志着年报季的敞开。咱们以为白酒板块成绩端仍具较强支撑性，向上势能正积储，估计茅台非标涨价、春糖举行、成绩发表等将成为下一阶段首要催化剂，当时主张在回调中等候催化，优先装备确定性较高、成绩或超预期的五粮液、贵州茅台。
行情回忆2
3月15日~3月19日，5个交易日沪深300指数跌落2.71%，食物饮料板块跌落0.69%，白酒板块跌落起伏低于沪深300，跌幅为0.82%。详细来看，本周饮料板块舍得(+8.96%)、重庆啤酒(+7.08%)涨幅相对居前，而兰州黄河(-9.68%)、金枫酒业(-9.57%)跌幅相对较大。
本周观念2
本周白酒板块跌幅进一步缩窄，商场心情有所回暖(一)板块方面：本周沪深300指数跌落2.71%，食物饮料板块跌落0.69%，白酒板块跌落起伏低于沪深300，跌幅为-0.82%，跌幅进一步缩窄，其间3月16日至3月18日区间涨跌幅为6.28%；自2021年新年后以来，白酒板块涨跌幅为-24.32%，较沪深300跌落起伏更大(-11.77%)。
(二)个股方面：本周舍得、山西汾酒、泸州老窖均录得较好涨势，主因股价对基本面及信息面体现敏感度有所提高：2
1)舍得：前期被占用的部分资金得到清偿。此前舍得股份被主因天洋控股及其相关公司未如期悉数清偿舍得4.75亿元；3月18日最新公告显现公司—被天洋控股及其相关方非运营性占用的资金本金4.4亿元及利息已得到清偿，而关于天洋控股及其相关方涉嫌经过与公司协作建立天赢链(深圳)商业保理有限公司方法占用公司资金的事项仍在处理。咱们以为天洋占用舍得资金不对运营层面有显着影响，12万吨老酒仍为公司中心价值地点，一起股东易主使得舍得年报不存在计提危险，近期债款问题有望得到处理预期推进舍得股价上涨；2)山西汾酒：上星期山西汾酒成绩体现优异持续支撑本周股价向好；3)泸州老窖：特曲60版施行年份化定价。月15日，泸州老窖怀旧酒类营销有限公司发布《关于特曲60版52度惯例装施行年份化定价的告诉》称，即日起以包装生产日期为根据，对52度泸州老窖特曲60版惯例装施行年份定价，并同期宣告了定价准则与详细定价系统。咱们以为泸州老窖这一行动与近年来老酒保藏热以及瓶贮年份酒概念有关，实际上这必定价法已在着重年份基酒的酱酒范畴遍及运用，比方“实在年份酒”—按基酒年份来定价，年份与价格呈线性相关，年份越久即价值越高。特曲60版2020年出售规划已破10亿，年份化定价利于泸州老窖品牌进一步打破价格天花板，为价格系统的全体上移奠定根底。
本周白酒板块第一份年报(金徽酒)出炉，年报季正式启幕，咱们坚持前期观念，估计成绩催化及春糖等事情催化将成为下一阶段的首要催化剂(3月底、4月初)；全年来看，估计白酒板块在向上趋势下全年动摇率较大，分解将进一步加重。
金徽酒：适应高端化趋势，产品结构稳步晋级事情：金徽酒发布2020年年报，显现2020年公司完结营收17.31亿元，同比增加5.89%；完结归属于上市公司股东的净赢利3.31亿元，同比增加22.44%。0204完结营收6.86亿元，同比增加29.83%；完结归属于上市公司股东的净赢利1.73亿元，同比增加59.60%。
赢利增速体现亮眼，产品结构不断优化。咱们以为公司赢利端增速超收入增速主因：1)产品结构持续提高；2)7月以来涨价较为成功，其间高级品：2
2020年百元以上高级产品收入较上年增加29.08%至8.67亿元，占比较上年同期增加9.32个百分点至50.86%，吨价较上一年同期提高2.02%至20.16万元/吨，毛利率较上一年增加2.49个百分点至70.37%，高级品体现亮眼为赢利高增首要驱动力。
省内单薄区域收入提高显着，省外商场加快拓张。020年深度开发的甘肃西部(包含河西商场)、其他区域(包含省外商场)收入增速超越30%，毛利率别离较上一年同期提高1.87、3.52个百分点至30.30%、38.46%，收入占比提高1.82、4.04个百分点；甘肃中部区域收入增速体现较为稳健，而基数较高的甘肃东南部、兰州及周边区域收入增速稍微放缓。
公司动态更新——五粮液、酒鬼酒、口儿窖、巴比食物、豫园股份1)五粮液：新年动销超商场预期，全国整体增加30%左右，部分区域超50%，现在途径库存缺乏5%。详细而言：1)批价：绝大部分区域站稳1000元；2)产品：低度酒未来或从头上市，经典10本年会投进千吨级以上规划，经典20经典30和经典50已完结规划，未来接连推出；3)途径：团购途径体现较好，普五团购价从889到949，现在到999；4)产能：一级酒的出酒率现在康复至15%，方案在十四五末产能到达25万吨。
2)酒鬼酒：新年动销亮眼，内参稳价增量，酒鬼量价齐升。详细而言：1)动销：一季度均匀回款35%左右，内参省内库存1个月以内，有些区域2个月以内，酒鬼库存还比较高；2)价格：本年新年内参放货且价格安稳，不会自动涨价，红坛18新年大部分终端出售350元左右，方针是400元，省外红坛方针450元；3)产品：上一年内参占比30%+，四五年后期望内参45%、酒鬼45%、湘泉10%，未来内参和酒鬼争夺坚持30%左右增速，短期没有调整湘泉的时刻；4)商场：本年方针是省内省外各50%，未来期望四六开。
3)口儿窖：管理正优化，途径调整正在展开。详细而言：1)产品：产品主线是年份酒，新品面向团购途径，5年6年占比约50%-60%，5年6年以上产品占比逐渐提高；2)价格：出厂价未提，部分区域让经销商康复到相应产品的指导价的范围内；3)途径：本年开端要严格执行经销商的分类管理，加大对经销商的查核；4)商场：准则是一地一策，省内持续途径下沉、提高途径终端覆盖率，省外加强壮湾区、长三角、京津冀、中心省会城市的运作力度，特别是团购途径；5)方针：一季度比较19年不差，全年出售以19年为基数，争夺两位数以上的增加。
4)巴比食物：各项事务稳步开展，收买加快异地扩张进程。详细而言：1)加盟：2020全年加盟店数量净增加，本年第一季度加盟店增加高于上一年同期；2)团餐：团餐占比逐年上升；3)锁鲜装首要在江浙沪出售，现在是推行阶段，首要经过线上途径出售；4)区域拓宽：深耕华东商场，开展好华南、华北商场，逐渐向全国推行，华东现在收入占比在90%左右，仍有潜力；5)武汉并购：一月收买了武汉“好礼客”及“早宜点”品牌，不强制转化为巴比门店，未来也考虑收买其他区域的小品牌。
5)豫园股份：未来会持续深耕和布局白酒赛道。详细来看：1)金徽：出售方针按此前5年规划，到23年完结30亿出售收入和6亿的赢利，未来方案在华东区域方案和金徽酒建立华东公司；2)舍得：现在在处理资金问题，争夺尽快把帽子摘掉，之后会运用金徽的形式将董事会进行规划和调整；3)协同：金徽与舍得开展战略开展各自原有赛道的优势，豫园供给商场和途径赋能；4)大消费板块：本年整个大消费板块占比提高到60%，老练型赛道方案每年增加20%-30%，成长型赛道(包含白酒)期望每年翻倍增加。
线下数据：本周贵州茅台仍处高位，五粮液批价已过千贵州茅台：本周茅台(箱/散瓶)批价体现安稳，现在处于3100-3250元/2440-2550元左右方位，别的，据途径反应，近期茅台属相酒、精品酒出厂价提高别离达50%、20%，估计非标产品的涨价对赢利端将有显着增厚效果；五粮液：本周部分区域五粮液批价已安稳在1000元以上，在五粮液要求3月1日后批价不得低于1120元/瓶布景下，批价有望过千。
出资主张：回调中等候催化，当下主张装备五粮液、贵州茅台短期看，当时已接连两周板块跌幅逐渐收窄，股价对基本面及信息面改变敏感度有所提高，成绩端具有较强支撑性，估计茅台非标涨价、春糖举行、成绩发表等将成为下一阶段首要催化剂，主张在回调中等候催化，短期维度主张优先装备确定性较高、一季度成绩弹性较大的五粮液、贵州茅台；中期看，前三季度白酒板块成绩将逐季康复，考虑估值要素，预全年动摇率较大，分解将进一步加重；2
长时间看，白酒职业消费晋级趋势不变，商场份额仍将持续向龙头酒企集合。
从成绩确定性及弹性来看，咱们持续长时间引荐：五粮液、贵州茅台、泸州老窖等确定性较强的高端酒标的；弹性则主张重视山西汾酒、古井贡酒、酒鬼酒、舍得、顺鑫农业。
危险提示：疫情影响超预期；白酒动销康复不及预期；食物安全危险。
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