宏盛华源即将沪主板上会，依赖单开放式基金行情一大客户，2022年增收不增利

据上交所公告，上海证券买卖所上市审阅委员会定于2023年7月7日举行2023年第62次上市审阅委员会审议会议，到时将审议宏盛华源铁塔集团股份有限公司（简称：宏盛华源）的首发IPO申请事项，公司拟登陆沪市主板，中银世界证券为其保荐组织。

本次发行公司拟募资10亿元，用于“全系列电压等级输电铁塔出产项目”、“智能制作晋级改造项目”、“弥补流动资金”。

（征集资金用处，图片来历：招股书）

公司前身宏盛华源有限是由合肥佳电线路器材厂改制而来，合肥佳电始建于1985年，成立时为安徽送变电工程公司所属团体企业，由安徽送变电工程公司知青队、安徽送变电工程公司修配厂五七连两个团体单位兼并而来。

到最新招股书签署日，公司的实践操控人为国务院国资委；控股股东为山东电工，其直接持有公司84,325.7367万股，经过其子公司陕西银河直接持有公司18,892.118万股，算计持有公司51.45%股份。

（股权结构图，图片来历：招股书）

1.主运营务毛利率大幅下滑

宏盛华源首要从事输电线路铁塔的研制、出产和出售，首要产品为全系列电压等级的输电线路铁塔，包含角钢塔、钢管塔、钢管杆、变电构支架。此外，公司还出产少数的通讯塔、工程机械钢构件等钢结构产品。

输电线路铁塔职业归于金属结构制作业，客户首要为电力职业用户，产品也首要应用于电网建造。

近年来，跟着全球电力需求的继续增加，世界各国将进一步加大对电网基础设施的出资建造，而输电设备的商场需求也稳步增加。

据不彻底计算，我国输电线路铁塔年需求量约350万吨-400万吨，但该职业归于彻底竞赛职业，出产企业数量很多，出现低端涣散、高端会集的两极分化式竞赛格式。

依据招股书，现在宏盛华源具有十个出产基地，在产能、产值和收入规划方面，公司是国内规划最大的输电线路铁塔供货商。

依据公开投标信息计算，2020年、2021年和2022年，公司在国家电网总部输电线路铁塔投标收购的商场份额分别为19.40%、24.59%和21.85%，在南方电网总部输电线路铁塔投标收购的商场份额分别为13.22%、10.04%和15.25%。

（公司在国家电网、南方电网总部铁塔会集收购中标金额及商场占有率状况，图片来历：招股书）

运营成绩方面，2020年至2022年，宏盛华源的运营收入分别为61.07亿元、71.62亿元、87.71亿元，相对应的归母净赢利分别为5.22亿元、2.07亿元、1.66亿元，公司营收逐年增加，但赢利规划存在较大动摇。

（首要财务数据及目标，图片来历：招股书）

2023年一季度，公司加大对南方电网、发电工程、用户工程及海外工程的商场份额，并活跃开发其他钢结构产品，使得公司营收规划有所增加，但由于获得的政府补助削减，公司净赢利同比继续下滑。

遭到商场中标价格和原资料价格动摇的影响，产品单位成本继续上升，导致公司首要产品的毛利率动摇较大。陈述期内，公司主运营务毛利率分别为18.46%、7.77%和5.23%，出现逐年下降的态势，2021年、2022年均低于可比上市公司的均匀毛利率水平。

（毛利率与同职业上市公司比较，图片来历：招股书）

公司出产所需的首要资料包含钢材、锌锭，2020年至2022年公司角钢的均匀收购单价（不含税）由3943.10元/吨动摇涨至4818.57元/吨，锌锭的均匀收购单价（不含税）由16,012.02元/吨涨至22,602.29元/吨。

（锌锭价格走势，图片来历：招股书）

2.依靠单一大客户

现在来看，宏盛华源的产品首要为输电线路铁塔，产业结构相对单一；一起公司与上下流企业未形成有用的事务整合，短少上下流事务的支撑。

值得注意的是，现在我国输电线路铁塔出产企业的下流客户首要为国家电网和南方电网，其间国家电网供电规模占国土面积的88%，职业出现高度会集的特色。

正因如此，公司也存在依靠大客户的危险。陈述期内，公司对前五名客户的出售额占公司主运营务收入的份额分别为95.50%、89.98%和85.66%，其间对榜首大客户国家电网的出售额占公司主运营务收入的份额分别为90.23%、81.27%和73.35%。公司亟待在安身既有的国家电网等客户的商场基础上，继续尽力开辟其他客户和海外商场，改进客户较为单一的局势。

（公司向前五名客户的出售状况，图片来历：招股书）

此外，公司相关买卖占比较高。陈述期内，公司与相关方产生的相关出售金额分别为53.16亿元、55.53亿元和46.84亿元，占同期公司运营收入的份额约87.05%、77.53%和53.41%。

2021年9月30日，国家电网与我国电气配备签署了股权划转协议，公司控股股东山东电工的股权被全体划入我国电气配备。在山东电工的股权完结划转的十二个月内，公司将继续面对相关买卖占比较高导致的运营危险，或许对公司的运营成绩及财务状况形成晦气影响。

3.结语

总的来看，现在宏盛华源在所在的细分范畴具有必定的商场位置，但仍存在产品结构单一、依靠大客户的危险，一起公司的盈余才能不稳定，未来公司需活跃扩大产品规模、进步商场占有率、下降出产成本，进步公司在职业中的位置和影响力。