[股票600169]专访盛宝首席经济学家：美联储激进紧缩四季度见顶，建议增配“有形经济资产”

通胀冲击仍在接连，全球进入了加速紧缩周期。但是，货币方针转向正在带来潜在的阑珊危险，然后加重了近期危险财物的动摇潮。

盛宝银行首席经济学家雅各布森（Steen Jacobsen）日前承受榜首财经记者专访时正告，国际经济正在迎来隆冬，美联储货币方针超预期带来了冲击，不过跟着利率极点行将到来，下一年一季度美元或许会晤顶。

在一个更需求动力、产品、水、机场、物流的国际，雅各布森主张出资者考虑增配有形经济财物（tangible economy asset），并看好大宗产品的机遇。

经济隆冬冲击商场

他估计，全球经济将进一步放缓。尽管危险正在上升，但“阑珊主题”有被过度夸张的或许性。实践GDP增速或触及新低点，但从名义GDP看，离阑珊还很远。

国际货币基金组织（IMF）本月下调2023年全球经济增加猜测，并以为最糟糕的时刻还没有到来，下一年的状况或许会显着恶化。国际银行近来也标明，将下一年全球增加预期从6月猜测的3%下调至1.9%，全球经济正危险地迫临阑珊。

盛宝以为，自疫情以来通胀呈现出是根深柢固和继续的特色，但压力的临界点正在接近。首要，全球央行意识到，面对通胀或许需求支付方针过度的价值。其二，美元反常坚硬，经过产品和货品进口价格的上涨下降了全球（商贸）流动性，然后下降了增加动力。其三，美联储继续急进的紧缩货币方针。这些不利要素应该意味着，四季度债券和股票商场将面对强壮的阻力，动摇性加重。

雅各布森剖析道，有三种力气将主导未来的流动性的预期：美联储的鹰派情绪、强势美元和量化紧缩（QT），现在的方针力度比商场预期的要快。

不过他估计，全球央行将在下一年一季度左右到达方针“鹰派顶峰”，并为全球经济迎来起色。在此之前，跟着全球利率继续上升，通胀或许在短期坚持高水平，然后会逐渐阑珊，这意味着在这段时刻内，躲避危险是适宜的挑选。

雅各布森标明，需求警觉的一点是，相关于支撑经济和劳动力商场，紧缩方针的本钱或许变得不行承受，如果有痕迹标明方针制定者在对立通货膨胀的奋斗中提早让步，出资者将从头进场做多危险财物。

美联储失去加息机遇

雅各布森估计，美联储的急进紧缩态度将于四季度到达最顶峰，尔后方针力度逐渐缩减并继续更长的时刻。到时，对阑珊预期的定价改变或重塑商场估值，而非只是因较高的美债收益率而调整估值。

关于本年体现强势的美元，雅各布森标明，与利率相似，估计最晚在下一年榜首季度到达本轮牛市周期的高点。

为了遏止通胀，本年3月起美联储进入了新一轮加息周期。但是物价并未跟着近40年最急进的方针态度而敏捷降温，美国顾客物价指数（CPI）现已接连7个月处于8%以上的高位，与此同时货币方针转向对经济的影响逐渐闪现，制造业和房地产商场跟着顾客需求下滑面对窘境。

雅各布森以为，美联储过错在于忽视了显着的通胀痕迹，他们本应在2021年头开端采纳举动。现在，通货膨胀已成为不容易受操控的要素。事实上，美联储对未来的物价途径没有任何头绪，首要衡量目标的一年期预期仍然坚持在6%左右的高位，这意味着他们在“对立通胀”的道路上仍然在追逐。

科技巨子估值仍偏高

下半年以来，遭到美联储方针收紧和全球经济放缓等要素影响，危险财物动摇有所加重，欧美股指徜徉于年内低位，首要经济体国债收益率大幅走高，大宗产品价格高位回落。

关于四季度的出资计划，雅各布森主张考虑有形经济财物（tangible economy asset）。他以为，尽管无形财物，如互联网渠道/FANG市值巨大，但现在是一个更需求动力、产品、水、机场、物流的国际。真实的对冲战略是购买“什物财物”（stuff in the real world） 。

盛宝仍然看好大宗产品的机遇。多重不确定性构成了不稳定的环境，从需求端看，以美联储为首的国际各国央行经过大幅加息来下降经济温度，这将导致消费疲软。此外，疫情要素的影响和冲击仍在接连。

尽管经济阑珊的忧虑越来越多，包含动力、金属和农业三个部分要害大宗产品在内的彭博产品指数年内仍然坚持了近10%的涨幅，这突出了供求终究决议价格的商场行为。鉴于首要产品的供给基本面遭受的应战，在2023年再次起航之前，盛宝估计产品职业不太或许再次遭受严峻冲击。

雅各布森标明，全商场大约75%的财物现已很廉价，但剩下25%的估值偏移更严峻（如，FANG仍定价过高，且在指数中权重最大）。“在春天到来之前，出资者有必要阅历秋天和冬天的检测，”他向榜首财经泄漏，作为操控危险的手法，该行经过ETF进行做多动摇性买卖。

欧洲有望顺畅过冬

因为俄乌抵触堕入僵局，欧洲各国正在为行将到来的冬天动力消费季做准备。欧盟本月发布一项新的应急计划，其中将包含各国在收购天然气方面的协作。欧盟委员会还在寻求各国政府的赞同，以便在万不得已的状况下经过对荷兰天然气买卖中心（TTF）的买卖设置动态价格约束，来防止衍生品买卖价格极点飙升。

受库存继续康复与温暖的冬天预期影响，本周欧洲天然气价格接连跌势。欧洲基准荷兰天然气TTF期货价格日内跌幅超越10%，跌破100欧元/兆瓦时大关。

雅各布森告知榜首财经，现在欧洲天然气价格现已稳定在150欧元下方，远低于此前600~700欧元的峰值。尽管现在全体价格仍然比前史水平偏高，但他以为本年冬天欧盟能够顺畅度过。

德国总理朔尔茨近来宣告，延伸德国剩下3座核电站的运转时刻至下一年4月，以防止或许呈现的动力危机。现在，核能为德国供给约6%的电力。德国本来计划在本年年底之前逐渐筛选该国剩下的3座核电站。现在不只重启了燃煤电厂，现在还延伸了核电站的运转时限，为行将到来的冬天做准备。

盛宝以为，有多种解决计划能够缓解动力危机的影响，包含进步动力功率，重视核能，推动建造工业根底设施以加速绿色转型。尽管很难猜测2023年是否会重现危机，但欧洲正在为动力转型发明坚实的根底，专心于动力结构多样化，决策者做出了挑选。

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