11月22日，A股白酒板块开盘走强。当日，迎驾贡酒(603198.SH)涨3.31%，收报66.74元/股，股价创下前史新高。
和2020年职业普涨不同，2021年，A股白酒板块出现了极点分解。2020年领涨的次高端白酒酒鬼酒(000799.SZ)和山西汾酒(600809.SH)，本年都未能在板块涨幅榜上排到前列，2020年白酒涨幅榜第三、全年暴升211.56%的金种子酒(600199.SH)，本年更是由涨转跌，股价回调了14.17%。
毫无疑问，迎驾贡酒是本年A股白酒板块的最大黑马。将今天涨幅核算在内，迎驾贡酒2021年已累计上涨94.32%。这一股价体现，在本年A股白酒板块可以排到第二位，仅落后炙手可热的明星标的舍得酒业(600702.SH，年内涨幅131.15%)。
年内挨近翻倍的涨幅背面，是持续超预期的成绩。本年前三季度，迎驾贡酒营收和归母净赢利的增速别离为42.6%和80.8%，两项数字不只超越了地产酒的均匀增速，一起也超越了二线次高端白酒的均匀增速。
作为“徽酒四朵金花”之一，迎驾贡酒曾经在很长时刻被古井贡酒(000596.SZ)和口儿窖(603589.SH)限制。
现在，在股价猛涨一年后，迎驾贡酒已成为安徽第二大酒企，市值(534亿)已甩开口儿窖(409亿)超百亿。
你追我赶之间，迎驾贡酒是怎样异军突起的？
迎驾贡酒破局
迎驾贡酒的前身是1955年始建的霍山县公营佛子岭酒厂。在建立之初，佛子岭酒厂扎根于六安市农村商场。
1997年，原公营佛子岭酒厂改制重组开展成为安徽迎驾酒业。2003年，国有股权彻底退出迎驾酒业。2011年9月，迎驾公司全体改变建立迎驾贡酒股份有限公司，民营迎驾集团成为榜首大股东。
2015年，迎驾贡酒登陆A股，成为安徽第三家白酒上市公司。
据启信宝数据，现在迎驾贡酒的实控人为公司董事长倪永培，其经过迎驾集团持有公司39.19%的股份。
揭露材料显现，倪永培为全国当下仅有在任的“我国酿酒大师”，早在70时代，倪即进入迎驾贡酒前身的佛子岭酒厂，并于1986年出任酒厂厂长。
作为一家民营酒企，迎驾贡酒现在的股权鼓励较为充沛，现在，公司副总司理以上及内部董事均持有公司股份。而且，迎驾贡酒一向施行活跃的赢利分配方针。2015-2019年，公司股利付出率均高于60%；2017-2019年，迎驾贡酒的股息率位居白酒职业榜首。
正所谓“西不入川，东不入皖”，在白酒职业，安徽是公认的竞赛剧烈的省份。作为产酒大省兼消费大省，安徽商场白酒品牌很多，各家在各个价格带上“浴血奋战”。
招商证券曾在几年前指出，徽酒企业在20-100元价格带之间密布交织，“基本上每20元就能构成一个明晰的价格带，每个价格带都有强势品牌主导”。
各家酒企贴身肉搏，也让徽酒商场进化出了“盘中盘”这一抢先全国的白酒营销形式。
所谓“盘中盘”，指的是企业视整个商场为“大盘”，视中心出售终端为“小盘”，使用中心终端“小盘”的辐射，发动整个商场“大盘”。
在“盘中盘”打法盛行的时代，坊间乃至风闻，徽酒企业的业务员会直接向烟酒店供给返点，让其下架竞赛对手的产品。
始于90时代后期的“盘中盘”打法刻画了安徽的白酒格式。一个显着的比如是，口儿窖在几年间以此战法冲入了徽酒榜首阵营。
招商证券指出，尽管安徽白酒企业竞赛剧烈，但商场一向出现分层竞赛的特征。品牌和途径都非常强的古井贡酒和口儿窖掌握榜首梯度，占有80元以上价格带；迎驾贡酒、高炉家酒和宣酒等品牌占有40-60元价格带；金种子酒等品牌占有40元以下商场。
2012年今后，白酒职业进入了一个调整期。在此期间，古井贡酒逐渐拉开了和“徽酒四朵金花”其他三家口儿窖、迎驾贡酒和金种子酒间的距离，奠定了自己徽酒“一超”的抢先地位。
2017年，古井贡酒占“徽酒四朵金花”总营收的份额已达到46.46%，归母净赢利也在四家酒企中排名榜首。至此，徽酒“一超多强”的商场格式已然构成。
在2011年改组、迎驾集团变为榜首大股东后的几年中，迎驾贡酒一向未能完成跨越式开展，仅仅将将保持住了徽酒“多强”的商场低位。2011-2015年，迎驾贡酒的营收和归母净赢利年化增速仅为0.32%和4.29%。
2015年，迎驾贡酒推出了瞄准100元以上价格带的“洞藏”系列酒。在2010时代后期白酒商场消费晋级的趋势下，这一中高档品牌的推出，为迎驾贡酒未来的成绩迸发埋下伏笔。
成绩回转
本年前三季度，迎驾贡酒完成运营收入31.8亿元，同比增加42.6%；完成归母净赢利9.6亿元，同比增加80.8%。
比照口儿窖、老白干酒(600559.SH)、金徽酒(603919.SH)等地产名酒，迎驾贡酒本年的成绩，可谓“出类拔萃”。
一起期，口儿窖归母净赢利的同比增速为33.2%，老白干酒归母净赢利的同比增速为7.0%，金徽酒归母净赢利的同比增速为53.08%。
迎驾贡酒42.6%和80.8%的营收与净赢利增速，不只“碾压”一众地产酒，也超出了本年二线次高端白酒成绩的均匀水平(两项别离为38.6%和35.2%)。
2021年，查验白酒成绩增加质量的“试金石”是比照2019年同期成绩。在这一项上，迎驾贡酒相同展示出了远超地产酒均匀水平的增加才能。
比照2019年同期，迎驾贡酒营收和净赢利的同比增加率为20.05%和60.33%。这一水平缓相同本年涨幅较大的次高端白酒水井坊(600779.SH)相仿(两项增速别离为29.12%和56.49%)。
复盘上一年以来的白酒商场，发力中高端产品，是各大绩优酒企不谋而合的挑选。在迎驾贡酒的故事里，牵引营收和净赢利高速增加的中心，正是前文提及的“洞藏”系列。
声称“醉得慢、醒得快、有点甜”的“洞藏系列”，非常贴合迎驾贡酒“生态酿酒”的产地特征，是公司布局中高端价格带的主力产品之一(另一重要产品系列为2012年推出的生态年份系列)。
在2015年推出“洞藏”品牌后，迎驾贡酒一方面完善年份产品矩阵，另一方面临该系列产品屡次涨价。主打100-500元价格带的“洞藏”系列，在2016-2019年间逐渐打开了商场(年均复合增速超30%)。
2020年，迎驾贡酒成为地产酒中为数不多保住净赢利正增加的酒企，“洞藏”系列功不可没。据组织估计，“洞藏”系列的毛利率高达70%以上，乃至超越中高端酒均匀毛利率(74%)。当年，洞藏系列的收入占比从19%提高至近30%，迎驾贡酒中高档白酒吨价，也同比提高15.83%至14.25万元/千升。
进入2021年后，“洞藏”系列依然是拉动迎驾成绩高速增加的中心产品。前三季度，迎驾贡酒中高档白酒收入占比，已同比提高8.26个百分点至71.47%，其间洞藏系列收入占比已达40%。获益于高赢利的洞藏系列放量，迎驾贡酒第三季度的归纳毛利率同比增加10.49%，达73.37%。
除了产品端打造了爆款系列，迎驾贡酒在途径端的变革也是其成绩回转的重要原因。早在2017年，迎驾贡酒就针对旗下不同层次产品建立了专门的出售公司，一起推广一种名为“小商制”(即开展终端烟酒店成为经销商)的途径形式。
在这一形式下，迎驾贡酒的经销商快速增加，从2015年的636家开展至2020年的1259家，在下沉度和经销商增速上都抢先于省内对手古井贡酒和口儿窖。
洞藏系列持续大卖的诀窍，某种意义上就隐藏在迎驾贡酒的途径战略里。据组织调研，迎驾贡酒给予了洞藏系列途径商较高的赢利率，洞藏6年(11%)和洞藏9年(25%)的赢利率都明显高于同价格带的古5、古8和口儿6年、口儿10年等竞品。
进入2021年后，迎驾贡酒又推出了“223”营销战略，持续推进洞藏系列营销和途径掌控力。2021年前三季度，迎驾贡酒省内和省外商场营收别离同比增加35.74%和16.72%
“擒牛”的组织们
2021年年头至今，迎驾贡酒累计涨幅达94.32%，年内最大振幅达126.28%。自2020年头以来，迎驾贡酒的股价阅历了多轮涨幅超50%的主升浪。
一只牛股可以诞生，离不开商场各方一起拉抬。在迎驾贡酒走牛的这两年里，哪些组织“唱了主角”？
迎驾贡酒的成绩回转，大致发生在2020年二季度。
2012-2019年，迎驾贡酒的年营收复合增速仅为1.7%。假如从上市后算起，2016-2019年，公司的年营收复合增速也仅为7.2%，在三线地产酒中都位居后段。
2020年一季度，迎驾贡酒和部分上市酒企相同，成绩遭到疫情严峻扰动，单季营收和净赢利别离同比下滑33.5%和34.1%。
不过到了2020年第二季度，迎驾贡酒就展示出了运营上的“耐性”。当季，迎驾贡酒营收同比下滑起伏收窄至17.30%，净赢利增速则回正，为9.40%。
5月下旬，国泰君安证券成为商场上最早“擒牛”的卖方组织。当月27日，国泰君安食品饮料团队发布迎驾贡酒深度研报，估计2020-2022年EPS至1.18、1.45、1.67，给予公司增持评级和2020年27元的目标价(对应23倍PE)。
27元的目标价，较之迎驾贡酒当日收盘价(16.53元)有63.34%的上涨空间。和另一家券商4月下旬的迎驾贡酒盯梢研报比较，国泰君安给出了更高的2020年EPS(1.18比照1.03)和估值倍数(23倍比照18倍)，给予公司的评级也高出一筹(增持比照审慎增持-A)。
过后来看，国泰君安食品饮料团队也对本次底部引荐迎驾贡酒较为满足。2020年8月31日，该团队在发布迎驾半年报点评研报时，直接在最初就喊出了“独家引荐黑马标的”。即使时刻现已曩昔一年不止，国泰君安团队本年在点评迎驾半年报和三季报时，仍要在标题里冠以迎驾“独家黑马”称谓。
卖方有组织“底部引荐”，买方也有资金“精确抄底”。复盘迎驾贡酒2020年以来的股价走势，其别离在2020年3月下旬、2020年9月下旬和2021年3月下旬三次触达阶段性底部。而素有“聪明钱”之称的北上资金，在2020年一季度和2021年一季度都“精准”增持了迎驾贡酒。
财报显现，2020年一季度，香港中心结算有限公司(即陆股通)增持5209740股迎驾贡酒，成为公司第三大股东，持有11841473股。
当年三季度，陆股通资金抛出了大部分迎驾贡酒股票，然后又在四季度开端加仓3994483股。2021年一季度末，香港中心结算有限公司再度增持6020104股迎驾贡酒，以11360600股的持稀有排名当季公司第四大股东。
挑选在2020年四季度增持迎驾贡酒的不止有北上资金。公司2020年年报显现，百亿私募迎水出资旗下四只产品迎水汇金15号、迎水月异9号、迎水晋泰1号和迎水合力14号均在四季度买进公司前十大股东，别离以381万股、301.84万股、293.10万股和270.77万股的持股数排名公司第五至第八大股东。
揭露材料显现，上海迎水出资办理有限公司建立于2015年6月。2020年7月，迎水出资“晋级”百亿私募。
据私募排排网数据，迎水汇金15号、迎水晋泰1号、迎水月异9号和迎水合力14号四只产品均为股票片面多头基金，别离建立于2020年10月16日、2020年10月22日、2020年7月29日和2019年2月26日。四只私募产品均未发布任职出资司理、净值等进一步信息。
从之后几回财报数据看，迎水出资可谓迎驾贡酒的“头号拥趸”。在2020年四季度买成前十大股东后，迎水旗下的月异9号和合力14号又在本年一季度和二季度两度加仓。
迎水算计持股千万的四只产品，仅有月异9号在本年三季度小幅减仓10万股。这意味着，迎驾贡酒在本年二季度及三季度的两波涨幅超50%的主升浪，迎水的四只产品都“吃到”了。
私募有“擒牛”高手，公募也有。Wind数据显现，在迎驾贡酒本年一季度末股价跌入年内底部区间时，商场上共有26只产品将迎驾贡酒买成前十大持仓(含被迫出资基金和指数型基金)。
例如，迎驾贡酒为工银瑞信新得利(以下简称“新得利”)2021年一季报第六大重仓。新得利当季持有209916股迎驾贡酒，而且季报数据显现当季该股持稀有量较上季无增减。由此可知，新得利至迟在2020年四季度时即买入了超20万股迎驾贡酒。不过，归纳迎驾二季度末股价和新得利二季报重仓股市值核算，该基金在本年二季度减持了迎驾贡酒。
此外，浦银安盛基金的吴勇和泰康财物的宋仁杰都比较偏心迎驾贡酒，二人旗下浦银安盛精美日子、浦银安盛战略新兴产业、泰康景泰报答、泰康质量日子、泰康战略优选等多只产品均将迎驾贡酒买入了前十大重仓。
