理财子产品专题研究兑换（九）多线并行――杭银理财产品模式分析

发布组织：普益规范?诠资管研究中心

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作为我国金融变革与开展的产品，城商行从无到有、从小到大，现在现已成为我国银行系统中的重要组成部分，在支撑中小企业融资和促进当地经济开展方面发挥了重要的效果。而城商行理财事务开展也对银行理财事务全体开展奉献良多。在全国性银行理财子公司纷繁获批、开业和发行新品期间，国内首家城商行理财子公司――杭银理财，于2020年1月6日，在浙江杭州正式开业。

早在2019年12月20日，杭银理财即取得监管批筹，成为国内城商行首家获批筹建、首家注册建立的理财子公司。追溯其开展进程，杭银理财的面世与杭州银行厚实推动理财转型休戚相关。2005年，杭州银行就开端踏足理财商场；2014年前，杭州银行建立了杭银理财的前身――财物办理部，理财事务迈入崭新阶段。近年来，杭州银行活跃贯彻落实资管新规等精力，理财事务成绩体现稳居城商行前列，商场荣誉捷报频传，品牌形象继续提高。到2020年6月末，杭州银行（含杭银理财）非保本理财存续规划达2324.58亿元，其间净值型产品存续规划占比为87.23%，挨近九成。

一、多线并行构筑产品方法

到2020年8月末，已有16家银行理财子公司开业，从已开业的理财子公司产品系统方法来看，大致能够分为“中心+卫星”方法、“多线并行”方法、“中心聚集”方法等。

在产品系统方面，杭银理财推出“美好99”系列理财产品，现在已构筑包括现金办理、中心固收、时机发现、高端定制在类的产品系统。杭银理财在开业伊始就根据银行理财客群的保存、稳健、平衡、生长和进步型的不同危险偏好，有针对性的推出相应的固收、混合、权益和产品和金融衍生品类产品系统，较为符合资管新规关于产品类型的分类，也简单让不同危险偏好的银行理财客群“对号入座”选购理财产品。

图1：杭银理财子公司产品方法

材料来历：揭露材料，普益规范收拾

全体来看，杭银理财子公司根据银行客群环绕现金办理、中心固收、时机发现、高端定制构筑产品系统，定位明晰，特征显着，归于较为典型的“多线并行”方法。

二、以新姿势迎新格式

资管事务的根源是“受人之托，代人理财”。作为城商行中首家获批、开业的理财子公司，杭银理财在开业之初就定位以客户为中心，维护出资者合法权益，为客户完成财物的长时间保值增值。一起，杭银理财将继续推动理财产品立异研制，打造中心产品安定根底客群，经过多元化产品方案精准掩盖不同客户需求。

深耕科技文创，走特征化、差异化开展之路。与全国性银行理财子公司“大而全”不同，中小行理财子公司愈加专心“小而美”，在推出惯例惯例产品系列的一起深挖本身特征产品，杰出差异化、个性化，杭银理财便是其间的代表之一。杭银理财在产品系统布局傍边，除了推出惯例系列产品之外，也传承了母行风格――深耕科技文创。杭银理财推出的首轮产品即“美好99”科技文创主题理财方案，活跃支撑当地企业开展，拟出资职业以科技文创类新式职业为主，备选资产的公司主体所属职业包括生物医药、先进制作、智能物流等范畴，地点区域以杭州银行服务区域为主，连续了城商行一向以来服务当地、服务中小企业的特征。能够说，在资管新规后新的理财竞赛赛道上，中小银行理财子公司能够发挥本身深耕当地理财商场的优势，杰出本身理财事务上的特征，走出一条差异化、特征化开展之路。

产品以私募为主，挑选小范围出售。资管新规后，银行理财产品的征集方法由之前的一般个人客户、高净值个人客户、私家银行客户演变为公募和私募两类。

从资管新规以来杭州银行的产品征集方法来看，公募理财产品占有着干流。这首要缘于公募理财产品面向不特定社会公众揭露发行，而私募理财产品的目标首要为合格出资者。一方面，一直以来商业银行的首要理财客群仍以保存、稳健型的个人出资者为主，绝大多数归于不特定社会公众；另一方面，银行曩昔的高净值客户门槛较低，较难转化为合格出资者。因此在出现公私募方法区分后，绝大多数理财产品均以公募方法出售。揭露数据也标明，到2019年6月末，公募产品的份额为95.07%，2019年12月末为95.43%，私募理财占比较少。

不过，从杭银理财产品征集方法来看，与杭州银行超越九成的产品均为公募产品不同，杭银理财私募理财产品占比较高，达到了86.90%，挨近九成，这在现在已开业的理财子公司中显得较为杰出。本文剖析以为，这一首要是因为在理财产品净值化转型初期，银行的零售理财出资者考虑到净值型产品与银行传统预期收益型理财产品形状差异显着，产品净值动摇较大，因此对于净值型产品承受度不高，杭银理财考虑到出资者危险偏好与产品危险等级的匹配状况、出资者关于净值型产品的认知状况等，挑选在行内小范围危险承受才能较高的客群中出售净值型产品，待到出资者关于净值型产品的承受度提高再推行开来。

图2：杭州银行和杭银理财产品征集方法状况（单位：款，%）

材料来历：普益规范

固收为主，权益为辅。差异于其他资管产品，银行理财的首要客群更倾向于稳健乃至保存的产品。因此关于理财子公司来说，在未来很长的一段时间内，理财子公司固收类、低动摇的产品因为能够符合理财客群低危险偏好、寻求稳健收益的出资特性，将成为银行理财子公司规划的安稳器。此外，鉴于理财子公司背靠银行母行，相较于其他资管组织在资金、渠道以及客群方面优势杰出，因此，理财子公司在以固收类产品为中心的一起，还应当健全产品线，以统筹部分危险偏好较高的客户或许客户在财物装备中的多元化需求，比如在固收类产品的根底上装备一些权益类、股债混合类或许特殊产品，即“固收+”产品。

到2020年8月末，杭银理财现已出售了84款理财新品，产品现已掩盖了固收和权益类产品。其间固收类产品是杭银理财的主打产品类型；与此一起，杭银理财活跃从外部引进人才，与头部投研组织协作，补偿投研短板，也出售了3款权益类产品，是现在除工银、建信、光大和招银理财子公司外，仅有出售权益类理财产品的城商行理财子公司。

图3：杭银理财产品类型结构

材料来历：普益规范

产品敞开类型以关闭式为主，敞开式产品占比较少。在资管新规禁资金池、期限错配等的要求下，银行理财产品出资期限显着延伸，关闭式产品数量也逐渐增多。可是考虑到一直以来银行理财客群关于短期限理财产品的偏好，关于资金流动性的组织，银行也针对性规划了定开型、现金办理类的产品，不只能够兼具出资者关于产品安全性和流动性的需求，也有利于银行在转型过渡期内坚持理财规划的安稳。不过，需求留意的是，敞开式产品关于组织产品的流动性办理、挂号开户、管帐处理等也提出了较高的要求。

从杭银理财产品的敞开类型来看，全体与杭州银行非保本理财产品敞开类型坚持一致，均以关闭式产品为主。不过，杭银理财的敞开式产品占比更高。详细来看，杭银理财关闭式产品占比达到了94%，略低于杭州银行非保本理财产品99%关闭式产品占比，可是杭银理财6%的敞开式产品占比要高于杭州银行1%的敞开式产品占比。本文剖析以为，杭银理财主打关闭式净值型产品首要仍是考虑到过渡期内出资者关于净值型产品的承受度没有翻开，一旦产品净值短期出现显着动摇，敞开式净值型产品会面对较大的申赎压力，易发生流动性危险。特别是结合疫情后期央行货币政策边沿收紧，债市出现了显着回调，关于敞开式净值型产品的净值会构成必定扰动。而经过对产品进行关闭运作，必定程度上能够将净值型产品短期净值动摇对产品全体收益的动摇影响降至最低。不过，现在来看，银行理财客群关于短期限、稳健型理财产品的偏好没有显着改动，杭银理财也出售了部分敞开式净值型产品来满意部分客户关于产品流动性和安全性的需求。后续随着商场局势的改变，估计杭银理财在敞开式产品方面会有针对性的调整组织。

图4：杭州银行和杭银理财产品敞开方法状况（单位：款，%）

材料来历：普益规范

产品付息周期全体延伸。遭到资管新规要求“关闭式财物办理产品期限不得低于90天”，一起要求组织非规范化债务类财物的停止日不得晚于关闭式理财产品的到期日或许敞开式理财产品的最近一次敞开日，以及理财新规提出，在过渡期内，答应关闭期半年以上的定时敞开式产品选用摊余成本法计量等的影响，银行理财出资期限出现长时间化倾向。2018年，新发行关闭式非保本理财产品加权均匀期限为161天，2019年上半年，新发行关闭式非保本理财产品加权均匀期限为185天。而到2019年底，银行新发行关闭式理财产品加权均匀期限为186天，同比增加约25天[1]。

从杭州银行非保本理财产品（不含理财子公司产品）付息周期来看，全体付息周期偏短，3个月以内的产品占比最高，达到了57%。而杭银理财产品付息周期全体出现长时间化倾向，付息周期为6-12月的产品占比达到了35.71%，付息周期在6个月以上的产品占比达到了69.05%。从中能够看出杭银理财严厉依照监管要求出售理财新品，愈加重视经过引导出资者长时间持有，熨平商场短期动摇关于净值型产品净值动摇的影响，使客户享用产品长时间安稳收益。

图5：杭州银行和杭银理财产品付息周期状况（单位：款）

材料来历：普益规范

其他方面，与杭州银行非保本理财产品比较，杭银理财产品的危险等级根本与前者无异，都是以二级危险等级的产品为主；产品超量收益方面，现在杭银理财已发表的产品超量收益全体较高，遍及在60%以上，显示出杭银理财鼓舞投研部分尽力为客户发明产品超量收益的鼓励力度较大。

三、杭银理财，美好久久

中小型资管组织资源有限，产品和出资不或许处处开花，需精准定位找准赛道，在细分范畴跑出特征。作为首家获批筹建、开业的城商行理财子公司，杭银理财构筑了包括现金办理、中心固收、时机发现、高端定制在类的产品系统，美好久久品牌家喻户晓。关于其他组织，特别是没有建立理财子公司的组织来说，杭银理财在产品征集方法、产品类型、付息期限等方面能够参阅学习。

征集方法方面，杭银理财主打私募净值型产品，首要是出于出资者关于净值型产品的承受程度以及出资者危险承受才能与产品危险的匹配程度的考虑。关于中小银行（理财子公司）来说，尽管公募理财出资门槛下降、产品投向放宽等关于理财产品的开展带来利好。可是考虑到转型过渡期内出资者关于净值型产品的承受程度仍然不高、危险承受才能仍然偏低，中小银行在出售净值新品的时分需求多方考量。而杭银理财先行出售私募净值型理财，在危险承受才能较高的出资者中进行小范围出售，值得中小银行（理财子公司）参阅学习。

敞开类型方面，杭银理财以关闭式产品为主，恰当出售部分敞开式净值型产品。因为银行理财在投研方面存在天然短板，而净值型产品的运作办理关于组织的投研、风控才能等要求较高，杭银理财经过对产品关闭运作能够最大滑润产品净值动摇，而恰当出售敞开式产品既能够满意部分出资者关于产品流动性和安全性的需求，也能够防止“一条腿走路”。关于中小银行（理财子公司）来说，尽管敞开式净值产品能够符合银行理财首要客群关于短期限产品的需求，可是需求操控好产品网点动摇和回撤，一旦产品净值动摇较大，极有或许引发流动性危险。因此，短期内主打关闭式产品，逐渐出售敞开式产品是可行的挑选途径。

付息期限方面，与资管新规前银行理财短期化倾向不同，理财子公司的产品，无论是关闭式产品仍是敞开式产品付息周期遍及偏长，杭银理财6个月以上的产品占比也挨近七成。关于中小银行来说，经过拉长产品付息周期，能够熨平净值型产品短期净值的动摇，培育出资者长时间出资习气，另一方面也有利于产品装备部分长时间限的非标财物，进而为出资者发明长时间安稳收益。

（李显杰）